Puntos clave:
CLSA recortó los precios objetivo de las acciones de los casinos de Macao, pronosticando un crecimiento más lento de los ingresos por juegos y un aumento del 84% en los gastos de capital que presionará el flujo de caja libre hasta 2027.
"La industria está entrando en un carril lento con margen limitado para sorpresas positivas", dijo Jeffrey Kiang, analista de CLSA, en un informe titulado "De vuelta al carril lento".
La correduría redujo su pronóstico de ingresos brutos por juegos (GGR) de Macao para 2026 en un 1%, hasta los 257,300 millones de MOP, lo que representa un crecimiento interanual del 4%. Se proyecta que los gastos de capital del sector aumenten a $3,790 millones en 2026 desde los $2,060 millones en 2025, lo que reducirá el flujo de caja libre de la industria a $2,710 millones desde los $3,750 millones. CLSA mantuvo sus pronósticos de GGR para 2027 y 2028 en 271,500 millones de MOP y 282,700 millones de MOP, respectivamente.
Las rebajas reflejan una intensificación de la competencia a medida que los operadores emprenden importantes renovaciones de propiedades. Sands China aumentó su guía de gastos de capital para la renovación de habitaciones en The Venetian Macao, mientras que Wynn Macau planea desarrollar una nueva torre de hotel de lujo, Wynn Enclave, cerca de Wynn Palace. Melco Resorts está renombrando Countdown Hotel como REM, y Galaxy Entertainment avanza con la Fase 4 de Galaxy Macau. CLSA señaló que la Copa Mundial de la FIFA, que se celebrará del 11 de junio al 19 de julio, podría desviar parte del tráfico de visitantes lejos de Macao, aunque el impacto es difícil de cuantificar. Las tasas de retención del segmento VIP también han sido más débiles de lo normal, oscilando entre el 2% y el 3% en lo que va del trimestre, frente a una tasa teórica del 2.85%.
Galaxy Entertainment se mantuvo como la principal recomendación del sector de CLSA con una calificación de Superar, aunque su precio objetivo se redujo a HKD 41.4 desde HKD 47.4. La correduría citó la estable participación de mercado de GGR de la compañía, su margen de EBITDA y su sólido balance. Sands China se redujo a HKD 17.3 desde HKD 20, y MGM China a HKD 14.5 desde HKD 19.2, ambas con calificaciones de Superar mantenidas. Wynn Macau se redujo a HKD 5.6 desde HKD 5.7 con una calificación de Mantener, y SJM Holdings a HKD 1.4 desde HKD 1.7 con una calificación de Infravalorar. Melco Resorts fue rebajada de Superar a Mantener con un objetivo reducido a USD 6.1 desde USD 8.5, ya que su ratio de deuda neta sobre EBITDA previsto de 4.3 veces limita la magnitud de las recompras de acciones y los pagos de dividendos.
El ciclo de gastos de capital en todo el sector significa que el flujo de caja libre se mantendrá deprimido hasta que los principales proyectos estén cerca de completarse en 2028, cuando CLSA proyecta un repunte a $4,200 millones. Los inversores seguirán de cerca los resultados del EBITDA del segundo trimestre en busca de señales de compresión de márgenes a medida que los operadores absorban mayores costos de inversión.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
