花旗估值與動能略勝富國

花旗銀行的重組進展及較低的估值使其在兩家銀行雙雙公布第二季業績後略優於富國銀行，但兩者在當前利率環境下面臨各自不同的挑戰。

花旗銀行與富國銀行本月雙雙發布2026年第二季財報，讓投資人在銀行業的關鍵時刻得以直接比較美國兩大銀行。業績結果凸顯出兩條分歧的軌跡：花旗正處於執行長范潔恩（Jane Fraser）主導的多年重整階段，而富國銀行則繼續以更為保守的姿態應對資產上限解除後的復甦之路。

「花旗的重組正逐步取得動能，其相對於同業的估值折價為願意忽略短期費用壓力的投資人創造了具吸引力的布局機會，」前穆迪信貸分析師Hannah Park表示。「富國銀行提供穩定性，但由於資產上限的限制，其增長題材較不突出。」

花旗銀行第二季淨利為36億美元，每股盈餘1.82美元，高於去年同期的32億美元及每股1.60美元。營收成長4%至201億美元，優於彭博彙編的197億美元共識預期。銀行的有形普通股權益報酬率（一項關鍵獲利指標）從去年同期的6.5%改善至7.2%，但仍低於管理層11%至12%的中期目標。

富國銀行第二季淨利為49億美元，每股盈餘1.33美元，高於去年同期的46億美元及每股1.22美元。營收微增1%至206億美元，略低於208億美元的共識預期。該行權益報酬率為10.8%，而其CET1比率（資本強度指標）為11.2%，遠高於監管最低要求。富國銀行資產規模達2.3兆美元，為美國第四大銀行。

估值差距有利花旗

兩家銀行之間的估值差異相當懸殊。花旗銀行交易價格約為有形帳面價值的0.6倍，低於富國銀行的1.2倍及整體銀行業約1.1倍的平均水準。這一折價反映了投資人對花旗能否成功執行其轉型計畫（包括剝離非核心業務及現代化技術基礎設施）的懷疑。范潔恩已設定目標，在2027年底前實現每年節省20億美元的成本。

相比之下，富國銀行的估值溢價反映其更穩定的獲利狀況，以及聯邦儲備局1.95兆美元資產上限的最終解除——該上限自2018年以來限制了其增長。執行長Charlie Scharf表示，該行預計資產上限將於2027年解除，但時間表取決於監管進展。

利率敏感度與淨利息收入

兩家銀行均面臨聯準會降息週期的逆風。聯準會在6月會議後將利率維持在4.25%至4.50%，期貨市場預期年底前將再降息兩次，每次25個基點。每次降息25個基點都會壓縮大型銀行的淨利息收入，但影響程度因資產負債表結構而異。

花旗銀行淨利息收入較上一季下降3%至138億美元，反映利率下降及存款重新定價。其淨息差從第一季的2.72%收縮至2.65%。富國銀行NII季減2%至121億美元，淨息差從2.91%收窄至2.85%。該行較大的抵押貸款服務組合為利率下降提供了部分對沖，但同時也使其面臨提前還款風險。

花旗銀行信貸損失準備金總計14億美元，高於一年前的12億美元，主要由信用卡損失及商業地產風險敞口推動。富國銀行提列11億美元，高於去年同期的9.5億美元，反映了消費信貸方面的類似趨勢。

關鍵所在

在花旗銀行與富國銀行之間做出選擇，取決於投資人的投資期限與風險承受能力。花旗提供更深的估值折價，且若范潔恩的重組能達成目標，上行空間更大，但執行風險仍然很高。富國銀行提供更可預測的獲利來源及更明確的監管救濟路徑，但其短期增長受限。對整體銀行業而言，第二季業績凸顯出利率下降帶來的利差壓縮是主導主題，大型銀行貸款增長平均僅2%至3%，存款成本仍居高不下。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。