Citi hạ xếp hạng 3 cổ phiếu phần mềm khi nỗi lo ngại về AI vẫn tiếp diễn

Citi Research đang tập trung mạnh mẽ vào các tên tuổi phần mềm có khả năng thích ứng với AI, hạ xếp hạng ba đối thủ truyền thống trong khi nhấn mạnh tiềm năng tăng giá 71% của Microsoft.

Tình trạng sụt giảm của lĩnh vực phần mềm chưa có dấu hiệu dừng lại khi những lo ngại về sự gián đoạn của trí tuệ nhân tạo tiếp tục gây áp lực lên các mô hình kinh doanh truyền thống. Trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Sáu, Citi Research đã hạ xếp hạng ba công ty phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS), dẫn chứng những lo ngại ngày càng tăng về tính bền vững của các mô hình kinh doanh của họ trước những tiến bộ nhanh chóng của AI. Công ty đang chuyển hướng ưu tiên sang các công ty hạ tầng dữ liệu và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers) với lộ trình tăng trưởng rõ ràng hơn.

"Chúng tôi tin rằng hầu hết trong số này là các công ty tốt và có thể có vị thế tốt trong dài hạn, nhưng không có những chất xúc tác thú vị trong 12 tháng tới," các nhà phân tích của Citi Research viết. Họ lập luận rằng "các nhà đầu tư sẽ khó có thể cảm thấy thoải mái với toàn bộ lĩnh vực này" cho đến khi có sự rõ ràng hơn về việc các nhà phát triển AI nền tảng như OpenAI và Anthropic xâm nhập vào thị trường phần mềm doanh nghiệp.

Các đợt hạ xếp hạng nhắm vào Docusign, công ty có cổ phiếu giảm 37% trong năm nay, Veeva Systems, giảm 32% và Autodesk, giảm gần 27%. Hiệu suất của các công ty này tương phản sắc nét với chỉ số Nasdaq Composite thiên về công nghệ, vốn chỉ giảm 1,5% trong cùng kỳ. Đợt bán tháo ở các tên tuổi này phản ánh sự lo lắng dai dẳng của nhà đầu tư rằng các tác nhân AI có thể làm giảm nhu cầu đối với các dịch vụ phần mềm chuyên dụng của họ.

Việc điều chỉnh xếp hạng này làm nổi bật một sự phân kỳ đáng kể trong ngành phần mềm. Trong khi một số công ty SaaS đối mặt với những cơn gió ngược, Citi nhìn thấy cơ hội ở những công ty đóng vai trò trung tâm trong quá trình xây dựng AI. Các nhà phân tích của công ty tin rằng thị trường sẽ ngày càng phân biệt giữa các nhà cung cấp phần mềm truyền thống và những đơn vị chứng minh được mức tăng trưởng rõ ràng nhờ AI, một xu hướng có thể định hình dòng vốn đầu tư trong lĩnh vực này trong tương lai gần.

Những người chiến thắng và kẻ thua cuộc của AI

Báo cáo của Citi xác định rõ ràng một ranh giới mới cho các nhà đầu tư phần mềm, tách biệt các công ty dựa trên vai trò nhận thức của họ trong cuộc cách mạng AI. Công ty ưu tiên các công ty hạ tầng dữ liệu và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, xác định Palantir Technologies và Microsoft là những ví dụ điển hình về những người chơi có "lộ trình tăng trưởng rõ ràng hơn".

Palantir, gã khổng lồ phân tích dữ liệu, tiếp tục nhận được xếp hạng Mua từ Citi với giá mục tiêu 260 USD, cho thấy tiềm năng tăng giá hơn 100% so với giá đóng cửa hôm thứ Sáu là 128,11 USD. Mặc dù cổ phiếu của Palantir đối mặt với áp lực trong năm nay, nhưng nó đã tăng hơn gấp đôi vào năm 2025, nhờ sự tăng trưởng doanh thu bùng nổ và lợi nhuận cao từ các nền tảng AI của mình. Citi ca ngợi công ty vì đã "chứng minh được sự tăng trưởng tăng tốc rõ ràng, thường được hỗ trợ bởi các mô hình dựa trên mức tiêu thụ" và thúc đẩy tăng trưởng sản phẩm mà không dựa vào việc tăng giá mạnh.

Microsoft cũng nổi bật như một đối tượng hưởng lợi chính theo quan điểm của Citi, mặc dù cổ phiếu của hãng giảm 23% trong năm nay trong bối cảnh lo ngại về chi phí vốn cao cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu. Công ty đã nhắc lại xếp hạng Mua và đặt giá mục tiêu 635 USD, ngụ ý mức tăng 71% so với mức 371,25 USD của ngày thứ Sáu.

Định giá và Triển vọng tương lai

Các nhà phân tích của Citi coi hiệu suất cổ phiếu gần đây của Microsoft là một cơ hội mua, lưu ý rằng nó đang giao dịch ở mức "chiết khấu hiếm hoi so với S&P 500". Họ dự đoán một "câu chuyện tăng tốc doanh thu và lợi nhuận bền vững nhờ nhiều con đường thương mại hóa AI", bao gồm quan hệ đối tác với OpenAI và tích hợp các tính năng AI trên bộ phần mềm của mình. Quan điểm này tương phản với sự tập trung hiện tại của thị trường vào các chi phí cao liên quan đến việc xây dựng hạ tầng AI.

Việc hạ xếp hạng Docusign, Veeva và Autodesk phản ánh sự lo lắng rộng hơn về lợi thế cạnh tranh dài hạn của các công ty SaaS. Cốt lõi của vấn đề là liệu các tác nhân AI cuối cùng có sao chép được các chức năng của các nền tảng này với chi phí thấp hơn hay không, từ đó làm xói mòn cơ sở khách hàng và quyền năng định giá của họ.

Hiện tại, nhận định của Citi nhấn mạnh một chủ đề chính cho các nhà đầu tư công nghệ: thị trường phần mềm không còn là một thực thể nguyên khối. Khả năng tận dụng hoặc bị thay thế bởi trí tuệ nhân tạo đang trở thành yếu tố chính thúc đẩy định giá và hiệu suất cổ phiếu. Báo cáo của công ty gợi ý rằng con đường phía trước sẽ đầy thách thức đối với các công ty không thể chứng minh một chiến lược AI rõ ràng và có khả năng phòng thủ.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.