Key Takeaways
Công ty mỹ phẩm Trung Quốc Chando Global Holdings đã nộp lại đơn đăng ký niêm yết lần đầu ra công chúng (IPO) tại Hong Kong vào ngày 2 tháng 4, tiết lộ doanh thu năm 2025 đạt 5,32 tỷ nhân dân tệ.
Hồ sơ gửi lên Bảng chính (Main Board), với các nhà bảo lãnh chung là Huatai International và UBS Group, được đưa ra chỉ vài ngày sau khi đơn đăng ký đầu tiên từ tháng 9 năm 2025 hết hạn và trong bối cảnh có các cuộc điều tra từ Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc.
Bản cáo bạch cập nhật cho thấy biên lợi nhuận gộp đã cải thiện lên 70,6% vào năm 2025, trong khi lợi nhuận ròng phục hồi lên mức 3,51 tỷ nhân dân tệ sau khi giảm 37,1% vào năm 2024. Thương hiệu chính Chando (自然堂) đóng góp 95,3% doanh thu, trong khi chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển (R&D) giảm xuống còn 1,7% doanh thu trong nửa đầu năm 2025.
Sự thành công của đợt IPO sẽ thử thách sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các thương hiệu tiêu dùng truyền thống có chi phí tiếp thị cao và sẽ đóng vai trò quan trọng để Chando tài trợ cho việc mở rộng trước các đối thủ đang tăng trưởng nhanh như Proya và SEMg.
Doanh thu của Chando giúp công ty trở thành tập đoàn mỹ phẩm nội địa lớn thứ ba Trung Quốc, nhưng sự tăng trưởng lại tụt hậu so với các đối thủ. Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của công ty là khoảng 3,5% từ năm 2022 đến 2024, kém xa so với đơn vị dẫn đầu thị trường Proya (đã vượt mốc 10 tỷ nhân dân tệ doanh thu hàng năm) và SEMg với khoảng 6,8 tỷ nhân dân tệ.
Mô hình kinh doanh của công ty đang đối mặt với sự giám sát chặt chẽ vì cách tiếp cận "nặng về tiếp thị, nhẹ về R&D". Chi phí bán hàng và tiếp thị liên tục vượt quá 55% doanh thu, mức cao hơn so với các công ty cùng ngành. Ngược lại, đầu tư vào R&D đang bị thu hẹp, làm dấy lên nghi ngờ về khả năng đổi mới trong một thị trường nơi người tiêu dùng ngày càng chú trọng vào hiệu quả và thành phần sản phẩm.
Các rào cản pháp lý cũng là một thách thức. CSRC đang chính thức đặt câu hỏi về cấu trúc chip đỏ (red-chip structure), các thay đổi vốn cổ phần trong lịch sử và sự khác biệt về định giá trong các vòng gọi vốn trước IPO có sự tham gia của các nhà đầu tư như L'Oréal và Carlyle Group.
Định giá của đợt chào bán sẽ được so sánh chặt chẽ với các đối thủ đã niêm yết là Proya và SEMg, tạo ra một tiêu chuẩn quan trọng cho ngành. Phiên giao dịch đầu tiên trên Sở giao dịch chứng khoán Hong Kong sẽ đưa ra phán quyết ban đầu về việc liệu các nhà đầu tư có tin vào khả năng đa dạng hóa danh mục thương hiệu và chuyển đổi từ mô hình tăng trưởng do tiếp thị dẫn dắt của Chando hay không.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
