Cambricon 1 trilyon yuan piyasa değerine ulaştı, 369x F/K ile risk uyarısı yayınladı

Çin'in yapay zeka çip lideri, STAR Market'te 1 trilyon yuan piyasa değerini aşan ilk hisse senedi oldu ve ardından yatırımcıları değerlemesinin temellerden koptuğu konusunda uyardı.

Cambricon'un yönetim kurulu 30 Haziran'da yatırımcıları, 369 kat cari kazançla işlem gören hisselerin "aşırı kısa vadeli kazançlardan kaynaklanan aşağı yönlü risk" ile karşı karşıya olduğu konusunda uyardı — bu, hisse senedinin 1,01 trilyon yuan piyasa değerine ulaşmasının ardından yapılan nadir bir öz-düzeltme hareketiydi. Hisse senedi, gün içinde 1.613 yuan'a ulaştıktan sonra 1.595,55 yuan'dan kapandı.

Şirket yönetim kurulu bir borsa bildirisinde, "Şirket halen gelişim aşamasındadır ve piyasa oynaklığı ile sektör değişikliklerine dayanma kabiliyeti nispeten sınırlıdır" ifadelerini kullandı.

368,97x F/K ve 77,88x defter değeri ile işlem gören Cambricon, Çin Menkul Kıymetler Endeksi A.Ş. verilerine göre bilgisayar ve elektronik imalat sektörü ortalamalarının sırasıyla yaklaşık 5 kat ve 10 kat üzerinde işlem görüyor. Yazılım ve bilgi teknolojileri hizmetleri sektörüne kıyasla fark daha da belirgin; bu sektörde ortalama F/K 74,13x ve F/DD 5,67x seviyesinde bulunuyor.

Uyarı, devlet medya kuruluşu CCTV'nin üç riski işaret etmesinin ardından geldi: kazançların hayal kırıklığı yaratması halinde değerleme düzeltmesi, yüksek kaliteli eğitim donanımında küresel liderlere karşı teknoloji açığı ve kopya rekabeti körükleyebilecek sermaye aşırı ısınması. Yatırımcılar için soru, Cambricon'un Mart ayına kadar olan üç aylık dönemdeki ilk çeyrek net geliri olan 10,1 milyar yuan'ın, yıllarca kesintisiz büyümeyi fiyatlayan bir değerlemeyi haklı çıkarıp çıkarmadığıdır.

Gelir Fırladı, Ancak Marjlar Baskı Altında

Cambricon, ilk çeyrekte 28,85 milyar yuan gelir ve hissedarlara atfedilebilir 10,13 milyar yuan net kâr açıkladı. GAAP dışı net kâr, yıllık bazda %238,56 artışla yaklaşık 9,34 milyar yuan'a yükseldi ve nakit akışı ilk kez pozitife döndü. Ancak şirket, ürün karması değişimleri, artan hammadde ve paketleme maliyetleri ile yoğunlaşan rekabet nedeniyle brüt marjların dalgalanabileceği uyarısında bulundu.

Bir fabrikasız çip tasarımcısı olan Cambricon, fikri mülkiyet lisanslaması, yonga üretimi ve çip paketlemesi için dış ortaklara güveniyor — bu tedarik zinciri yapısı, şirketi yukarı yönlü artan maliyetlere karşı savunmasız bırakıyor. Yönetim kurulu, hammadde fiyatlarının yükselmeye devam etmesi halinde, faaliyet sonuçları üzerindeki etkinin "önemli" olabileceği uyarısında bulundu.

Yapay Zeka Çip Yarışı Yoğunlaşırken Rekabet Kızışıyor

Şirket, yapay zeka çip pazarının, tek bir mimari veya yazılım ekosisteminin baskın bir konum oluşturamadığı akışkan bir yapıda olduğunu belirtti. Hem köklü entegre devre devleri hem de bir dizi girişim, yapay zeka hızlandırıcılarına kaynak aktararak marjları sıkıştırıyor ve ürün döngülerini hızlandırıyor.

CCTV'nin yorumunda, yerli yapay zeka çiplerinin, yüksek kaliteli büyük model eğitim donanımı ve geliştirici ekosistemi olgunluğu açısından küresel liderlerin hala gerisinde olduğu — bu farkın "kullanılabilir" ile "gerçekten rekabetçi" arasındaki mesafeyi oluşturduğu belirtildi. Nvidia'nın sırasıyla TSMC'nin 4nm ve 3nm süreçleri üzerine inşa edilen H100 ve B200 GPU'ları, hiper ölçekli eğitim iş yüklerinde referans noktası olmaya devam ederken, Cambricon'un ürünleri performans farkının daha dar olduğu çıkarım ve uç dağıtımları hedefliyor.

Goldman Sachs ve Morgan Stanley, büyük internet müşterilerinden gelen yoğun sipariş teslimatları ve iyileşen tedarik zinciri istikrarını gerekçe göstererek Cambricon'a yönelik olumlu duruşlarını koruyor. Ancak 369 kat kazanç seviyesinde, herhangi bir teslimat sapması veya müşteri yoğunlaşma riski, keskin bir yeniden değerlemeyi tetikleyebilir. Hisse senedinin trilyon yuan seviyesine ulaşması, onu Çin'in yarı iletken hedefleri için bir gösterge haline getirdi — ve yatırımcıların yerli yapay zeka çip pozisyonu için ne kadar prim ödemesi gerektiği tartışmasının odağına yerleştirdi.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.