美銀證券下調江西銅業 H 股目標價至 52 港元，但重申「買入」評級

美銀證券將江西銅業股份有限公司（00358.HK）的目標價從 56 港元下調至 52 港元，理由是短期利潤預測下調，但重申了對該股的「買入」評級。

該行在研究報告中表示，硫酸價格堅挺、銅價具有韌性以及自產銅精礦的長期增長為該投資案例提供了支撐。

為了反映年初至今的表現和最新的生產指引，美銀證券將江西銅業 2026 財年及 2027 財年的淨利潤預測分別下調了 14% 和 21%。新的利潤預期分別為 2026 財年的 105 億元人民幣及 2027 財年的 114 億元人民幣。該行同時將該公司 A 股（600362.SH）的目標價從 68 元人民幣下調至 63 元人民幣。

儘管現貨粗煉/精煉費用（TC/RCs）已跌至負 78 美元/噸的歷史低點，這一環境通常會擠壓冶煉廠的利潤空間，但該行仍重申了「買入」評級。

江西銅業管理層預計，由於其大部分冶煉產能是在費用設定為「0」的長期合同下運營的，因此負 TC/RCs 的影響將有限。加之冶煉過程的副產品——硫酸的價格強勁，預計將對盈利形成支撐。

該行全球團隊對銅價的預測支撐了其長期的看漲觀點。他們預計銅價在 2026 年將達到每噸 13,187 美元，2027 年達到 15,500 美元，分別同比增長 32% 及 18%。分析師指出，考慮到非洲冶煉廠的硫酸庫存僅夠維持約一個月，如果出現供應中斷，價格可能會由進一步的上漲空間。

管理層還重申了對市值管理的重視。雖然中國當局正在收緊對新增冶煉產能的控制，但報告指出，目前還沒有關於政府強制現有運營商減產的消息。

「買入」邏輯的核心在於高價副產品和強勁的銅市場能夠抵消短期不利因素。投資者將關注政府強制減產的任何跡象或 TC/RCs 的進一步波動。

本文僅供參考，不構成投資建議。