贝莱德旗下基金看空德国国债，列举两大通胀风险

贝莱德公司 (BlackRock Inc.) 旗下一只规模达 65 亿美元的基金大幅增加了对德国国债的看空押注，旨在应对欧洲通胀可能出现的复苏。该基金认为，通胀复苏将推动借贷成本突破近期创下的 15 年高点。

“欧洲通胀将出现‘相当尖锐的反弹’，”贝莱德战术机会基金 (Tactical Opportunities fund) 经理汤姆·贝克尔 (Tom Becker) 在接受彭博社采访时表示。他认为，市场低估了欧洲各国政府为应对能源安全和军事需求而采取的财政反应。

上周，德国 10 年期国债收益率曾触及 3.13% 的高点，随后回落至 3% 附近。贝克尔认为这只是暂时的缓解，预计收益率将恢复涨势并突破此前峰值。他的基金已从类似的逆向押注中获利，据彭博数据显示，过去一个月该基金的回报率接近 3%，而同行平均亏损约 4%。

这一看跌逻辑的核心在于，为应对能源价格冲击和增强军事备战能力而增加的政府支出，将导致债券供应显著增加，从而压低价格并推高收益率。这一观点与市场此前预期欧洲央行将降息的定价背道而驰。

贝克尔主张，由于欧洲对经过霍尔木兹海峡的能源依赖程度更高，且贸易条件更为脆弱，因此近期能源冲击给欧洲带来的通胀压力比其他地区更大。中东冲突已将油价推升至每桶 100 美元以上，给欧元区债券带来了压力。这种情况引发了市场对 2022-2024 年期间情景重演的担忧，当时俄乌冲突期间的大规模能源补贴导致财政赤字大幅扩张。

“政府‘通过财政手段应对每一次危机并发行更多债务’的倾向，是我长期以来一直将通胀视为重大风险的关键原因，”贝克尔表示。他指出，目前德国 10 年期国债收益率为 3%，远低于美国国债 4.4% 的水平，随着投资者对持有长期债务要求更高的溢价，收益率仍有很大的上行空间。

今年早些时候，当市场定价美联储和英格兰银行至少降息两次时，贝克尔建立了美国和英国国债的空头头寸。在中东冲突颠覆了这些预期后，他的英国国债空头头寸被证明获利颇丰，此后他已平仓部分头寸，转而专注于德国市场。

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