比特幣礦工拋售創紀錄的 32,000 枚 BTC，算力價格觸及減半後低點

上市比特幣礦商在 2026 年第一季賣出超過 32,000 枚比特幣，此一創紀錄的拋售速度超越其 2025 年全年總和，再度引發市場辯論：礦工投降究竟是見底訊號，還是更深層洗牌的開端。

截至 7 月 2 日，比特幣交易價格約為 58,000 美元，年初至今下跌 31%。礦業板塊的拋售壓力與美國現貨比特幣 ETF 的創紀錄資金外流相互疊加。根據 Hashrate Index 的數據，算力價格（即礦工每日每單位運算能力所能賺取的收入）到 2026 年中已降至每 PH/s 約 20 多美元，遠低於舊款礦機約 35 美元的盈虧平衡線。

「礦業正經歷自上次減半以來持續累積的利潤壓縮，而債務負擔使這輪週期與過去的投降行情截然不同，」加密貨幣宏觀分析師妮娜·沃爾科夫表示。「當算力價格長期低於盈虧平衡點時，背負貸款義務的營運商除了賣幣或關機別無選擇。」

根據業內追蹤機構數據，包括 MARA、CleanSpark、Riot Platforms、Cango、Core Scientific 及 Bitdeer 在內的上市礦商，於 2026 年前三個月合計賣出超過 32,000 枚比特幣。Riot 以平均約 76,626 美元的價格賣出 3,778 枚，同期僅產出 1,473 枚，意味其賣出數量遠超挖礦產量。Core Scientific 在 1 月單月就清算了約 1,900 枚比特幣，價值約 1.75 億美元。礦商整體債務在過去一年間從約 21 億美元急劇攀升至約 127 億美元，將利潤壓縮轉變為被迫拋售。

這場風暴的影響遠不止礦業本身。從歷史上看，礦工投降通常預示著行情復甦，因為它清除了弱勢產能、降低了網路難度，並減輕了壓制價格的被迫賣壓。但在 2026 年，原本能夠吸納這些供應的需求端卻已退場。美國現貨比特幣 ETF 在 6 月錄得約 45 億美元的淨流出，創下有史以來最差單月表現；而最大的企業持有者也進行了多年來的首次比特幣出售，用以支付股息。

多頭論點與結構性壓力之爭

樂觀解讀建立在歷史經驗之上。當高成本營運商關機時，比特幣內建的難度調整機制會降低挖礦門檻，使留下的營運商能以更低成本挖礦。2026 年初，難度一度下降約 11%，但兩週內隨即出現約 15% 的創紀錄向上調整——條件一好轉，礦工便迅速重新上線。這套機制仍然有效：投降行情圍繞最低成本生產者對產業進行洗牌，並消除了持續性的賣壓來源。

悲觀論點則認為，過往的模式假設了一個已不復存在的市場環境。如今礦工債務遠高於過去幾輪週期，增加了違約及不良資產出售的風險，這些賣壓可能比單純的算力重置持續更久。邊際買家已轉變為賣家——ETF 持續失血，企業買盤也在減弱。部分估算顯示，生產一枚比特幣的總成本接近 80,000 美元，遠高於當前價格，意味著效率最低的營運商每挖一枚幣都在虧損。

AI 轉型使局面更加複雜

第三條故事線使單純的投降框架變得模糊不清。許多礦商並非單純關機——他們正在將資料中心、電力合約及散熱基礎設施轉用於人工智慧工作負載，這類業務在當前算力價格下能帶來更高且更穩定的收入。部分下線的礦機反映的是戰略性資源重新配置，而非營運困境，而一些幣的出售正是為了資助這項轉型。

對比特幣價格而言，其影響是一體兩面的。AI 轉型意味著部分算力下滑反映的是機會成本而非營運困境，這可能永久性地縮減被迫賣家的規模。但同時也意味著礦業中最具價值的營運商可能日益將比特幣視為副業，從而削弱了過去讓礦工成為堅定長期持有者的那層承諾。

值得關注的關鍵指標：算力價格能否持續回升至每 PH/s 35 美元以上；全網算力能否趨於穩定，隨後出現難度向下調整；以及現貨比特幣 ETF 能否重現淨流入。在這些指標好轉之前，創紀錄的礦工拋售傳達的是一個產業正在清理其最弱產能的連貫故事——而新的需求是否會到來以完成這個模式，仍是懸而未決的關鍵問題。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。