银行大幅下调油价预测，霍尔木兹海峡航运量恢复至战前水平

华侨银行集团研究部、瑞银及公共投资银行在7月初下调了原油价格预测，原因是霍尔木兹海峡的石油运输量已恢复至战前水平，此前因冲突而被搁置的供应过剩叙事重新浮现。

"地缘政治风险降低以及航运量的迅速反弹，导致价格跌幅超出我们预期，"瑞银在一份研究报告中表示，将其2026年布伦特原油预测下调9美元至每桶84美元，并将2027年的预测下调10美元至每桶75美元。

周二，布伦特原油报每桶70.90美元，下跌0.9%；WTI原油下跌0.8%，报每桶68.04美元。作为对比，冲突期间该航道关闭时，油价曾一度触及每桶120美元附近的战时高点。华侨银行将其第三季度布伦特原油预测从85美元下调至75美元，并将2027年第二季度的预测从75美元下调至71美元。公共投资银行预计，假设美伊临时协议得以维持，布伦特原油在下半年将在每桶70至85美元的区间内交投。

这条全球最重要的石油咽喉要道——每日运输约2000万桶石油，约占全球石油总量的五分之一——航运量的迅速正常化，已抹去了自战争爆发以来原油价格中蕴含的地缘政治风险溢价。如今的问题在于，随着美国和伊朗在多哈继续进行间接谈判，这一反弹势头能否持续。

石油运输量激增，但复苏仍不均衡

副总统万斯周二表示，通过霍尔木兹海峡的石油运输量已恢复至甚至有时超过了战前水平，尽管总体船只通行量仍远低于正常水平。根据劳氏日报的数据，上周约有240艘船通过了该水道，而战前日均通行量为130至150艘。海洋情报公司Windward报告称，6月24日离开霍尔木兹海峡的石油量达到1340万桶，6月25日达到1170万桶。

整体海运交通与能源运输量之间的差距，反映出航运公司仍持谨慎态度。集装箱船、散货船及其他非能源货物恢复得较慢，因保险公司和运营方仍在评估安全局势是否已趋稳。标普全球能源报告称，6月24日有78艘船只通过该海峡，为战争爆发以来单日最高，但在6月25日一艘集装箱船遭到袭击后，通行量有所回落。

自6月17日谅解备忘录签署后美国解除封锁以来，伊朗的石油出口大幅激增。伊朗议会议长卡利巴夫表示，在经历了超过一个月的完全出口瘫痪后，自限制措施解除以来，该国已出口超过4000万桶石油。半岛电视台引用的TankerTrackers数据显示，伊朗6月份运输了约5000万桶石油，日均约166万桶。

库存重建预期收窄

复苏的速度迫使各大银行重新评估供需平衡。瑞银表示，随着海湾地区浮式储油设施恢复正常以及需求回升，所需的库存重建规模已小于此前预估的10亿桶。该行预计，下半年油价将小幅反弹至每桶80美元，但警告称，正常化之路可能仍将崎岖不平。

华侨银行的策略师表示，对航运正常化的预期迅速将原油价格推回至冲突前的水平，供应过剩叙事重新浮现。该行目前预计，布伦特原油第三季度均价为75美元，到2027年第二季度为71美元，低于此前预测的85美元和75美元。

上一次霍尔木兹海峡的石油运输遭遇如此大规模的中断，还要追溯到1980年代两伊战争期间的"油轮大战"。那场冲突耗时多年才得以完全解决，而当前的复苏——尽管比许多分析师预测的要快——仍然取决于美伊外交轨道的持久性。

本文仅供参考，不构成投资建议。