アップルが10%急落、メモリーコスト逼迫で過去最大級の値上げに踏み切る

Mac、iPad、Vision Proにわたってアップルが過去例のない20%の値上げを実施したのは、半導体部品コストの上昇を直接消費者に転嫁するという、数十年ぶりの措置であり、株式市場はその代償を支払っている。

アップル（NASDAQ: AAPL）の株価は今週285ドル前後で推移し、今月上旬に付けた過去最高値から約10%下落した。売りが加速したのは、同社がMac、iPad、HomePod、Apple TVのほぼ全モデルで100〜300ドルの値上げを発表した後で、一部のハイエンドMac Studio構成では1,300ドルの値上げとなった。M5 MacBook Proの実売価格は1,999ドルからとなり、前世代比で300ドルの値上げである。

「これは100年に一度の洪水だ」と、ティム・クックCEOは今月初めにウォール・ストリート・ジャーナルに語った。「40年以上のキャリアで、こんなことはどの分野でも見たことがない」。クック氏は、AI関連支出ブームに牽引された世界的なメモリーチップ不足が原因だと述べた。TrendForceによれば、2026年第1四半期だけで従来型DRAMの契約価格は約90%上昇し、第2四半期にはさらに60%上昇した。NANDフラッシュストレージの価格も同様のペースで高騰している。総じて、メモリーとストレージのコストは3四半期前の約4倍にまで跳ね上がった。

この値上げにより、アップル株は木曜日だけで6.1%下落——1年以上で最大の一日下落率——し、時価総額は約1800億ドル消失した。売りの流れがさらに強まる中、投資家は同社が高いグロスマージン（第2四半期に49.3%を記録）を維持しながら、需要をさらに損なわずにいられるかどうかを模索している。アップルは6月四半期のグロスマージンを47.5%〜48.5%と予想しており、プロダクトマージンも前四半期の40.7%から3月四半期には38.7%に低下——この低下の一部はメモリーコスト上昇によるものだと同社は説明している。

メモリー逼迫にはサプライチェーンの「加害者」と「被害者」が存在する

今回の供給不足は構造的なものである。AIアクセラレーターは高帯域メモリー（HBM）に依存しており、この特殊なメモリーは標準的なノートPC用メモリーの約3倍の工場生産能力を消費する。TrendForceによれば、2026年末までにHBMは主要サプライヤーの総メモリー生産量の約22%を占める見通しで、前年の18%から拡大する。データセンター向けのチップ1つは、スマートフォンやノートPC向けには回らないということだ。

最も明確な恩恵を受けているのは、マイクロン・テクノロジー（NASDAQ: MU）である。同社の第3四半期売上高は前期比345.7%増の414.6億ドルに急増し、グロスマージンは84.6%に達した。アップル株が下落した同じ日、マイクロンの株価は時間外取引で約15%急騰した。マイクロンのスミット・サダナ最高事業責任者はアップルを暗に批判し、2023年の景気後退期——マイクロンのグロスマージンがマイナス17.8%に急落した時期——に大手顧客からの激しい値下げ圧力があったことが、現在切実に必要な生産能力の増強をサプライヤーが行うのを妨げたと主張した。

アップルのカスタムシリコンを製造する台湾積体電路製造（NYSE: TSM）は、通常であればアップルの平均販売価格上昇の恩恵を受けるにもかかわらず、週間で8.6%下落した。その論理は、20%の値上げはアップルの最大のチップ顧客が完成品の販売数を減らす可能性があることを示唆している。

Macの値上げよりもiPhoneの問題がはるかに大きい

アップルは先週の値上げでiPhone、Apple Watch、AirPodsには手をつけなかった。しかし、それは長続きしない可能性がある。iPhoneはアップルの総収入の約半分を占めており、調査会社Counterpointは、メモリー逼迫により端末1台あたり約200ドルの部品コスト増加が生じる可能性があると試算している。フィナンシャル・タイムズが引用するJPモルガンのアナリストは、2027年までにメモリーがアップルの旗艦iPhoneの部品表（BOM）に占める割合は現在の約10%から最大45%に上昇する可能性があると予測している。

iPhoneの値上げは、MacやiPadの値上げよりもはるかに大きな影響を及ぼす。新しいモデルは今秋に発売が予想されており、値上げがあれば、消費者がすでにノートPCやタブレットにより多くの金額を支払っている時期に、アップルの価格決定力が最も重要な製品ラインにも及ぶかどうかが試されることになる。

アップル株の株価収益率（フォワードPER）は約33倍である——このプレミアムは、安定した利益成長と、3月四半期に約310億ドルで過去最高を記録したサービス事業の拡大に対する市場の評価を反映している。マージンがさらに圧縮されたり、需要が軟化したりすれば、このバリュエーションに余裕はほとんどない。クック氏は9月1日にハードウェア責任者のジョン・ターナス氏にCEOの座を引き継ぐことになっており、後継者は終わりの見えないコスト危機を乗り越えなければならない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。