Key Takeaways:
Advanced Micro Devices Inc.는 2026년 1분기 총이익률이 200bp 위축될 것으로 예상하고 있으며, 이는 회사가 인공지능 구축의 수혜를 입고 있음에도 불구하고 성장 궤적에 대한 의문을 제기하는 순차적 하락입니다. 이 칩 제조사는 1분기 총이익률을 2025년 4분기 57%에서 하락한 55%로 제시했으며, 이러한 하락은 일회성 재고 이익의 부재와 고마진 중국 매출의 급격한 감소에 기인한다고 설명했습니다.
이 가이던스는 예외적인 성장 기간 이후의 낙관론을 다소 진정시켰습니다. 리사 수(Lisa Su) CEO는 최근 "고성능 EPYC 및 Ryzen CPU의 채택 가속화와 데이터 센터 AI 프랜차이즈의 빠른 확장에 힘입어 강력한 모멘텀으로 2026년을 맞이하고 있다"고 말했으며, Stifel은 AMD가 AI 인프라 수요의 중심에 있다는 점을 들어 목표 주가를 14.3% 상향한 320달러로 조정했습니다.
Zacks.com 보고서에 따르면 마진 하락의 주요 원인은 4분기 마진을 290bp 끌어올렸던 MI308 칩 관련 3억 6,000만 달러의 재고 충당금 환입이 재발하지 않았기 때문입니다. 설상가상으로 AMD는 중국 매출이 전 분기 약 3억 9,000만 달러에서 1분기 약 1억 달러로 감소할 것으로 예상합니다. 그럼에도 불구하고 1분기 매출 전망치인 98억 달러는 전년 대비 32%의 견조한 확장을 의미하며, 데이터 센터 제품에 대한 지속적인 수요를 강조합니다.
투자자들에게 이번 보고서는 선행 주가수익비율(PER)이 48배에 달하는 AMD 주식을 둘러싼 핵심 논쟁을 부각시킵니다. 핵심 질문은 마진 압박이 일시적인 조정인지, 아니면 엔비디아(Nvidia) 및 브로드컴(Broadcom)과 같은 경쟁사들로부터의 경쟁 심화를 알리는 신호인지 여부이며, 이는 AI 하드웨어 시장이 성숙해짐에 따라 지속적인 성장을 더 어렵게 만들 수 있습니다.
낙관론자들은 단기적인 마진 변동이 AI 슈퍼사이클에서 AMD의 더 큰 전략적 포지셔닝보다 부차적인 문제라고 주장합니다. 회사의 데이터 센터 부문은 여전히 핵심 성장 엔진으로 남아 있으며, 2025년 4분기 매출은 전년 대비 39% 증가한 역대 최고치인 54억 달러를 기록했습니다. 이러한 성장은 EPYC 서버 CPU의 채택과 MI300 및 MI350 시리즈 AI 가속기의 본격적인 가동에 의해 뒷받침됩니다.
앞으로 회사는 차세대 MI450/Helios 랙 스케일 플랫폼 출시를 준비하고 있으며, 이를 통해 주요 고객과의 관계를 더욱 심화할 것으로 기대됩니다. 새로운 전략적 행보로 AMD는 Meta Platforms와 OpenAI에 최대 3억 2,000만 개의 성과 기반 워런트를 발행한 것으로 알려졌습니다. Esxeleryn Analytics가 설명한 이 '서비스형 주식(Equity-as-a-Service)' 모델은 대형 고객들이 엔비디아의 CUDA 지배력에 도전하기 위해 AMD의 소프트웨어 생태계를 구축하도록 인센티브를 제공하며, 결과적으로 자사 실리콘에 대한 장기적이고 대규모의 수요를 확보하게 합니다.
비관적인 관점은 즉각적인 재무적 영향과 치열한 경쟁 환경에 초점을 맞춥니다. 예상되는 200bp의 마진 위축은 수익성에 직접적인 타격을 줍니다. 이러한 압박은 경쟁사들이 각자의 재무적 강점을 과시하고 있는 상황에서 발생하고 있습니다. 시장 리더인 엔비디아는 2027년 1분기 총이익률을 약 75%로 예상하며 상당한 수익성 격차를 보여주고 있습니다.
한편, 브로드컴은 맞춤형 AI 가속기 분야에서 입지를 굳히고 있으며, 최근 분기 AI 칩 매출이 전년 대비 106% 증가한 84억 달러를 기록했습니다. 경쟁 외에도 AMD의 전략적 워런트 계약은 약 20%로 추정되는 상당한 주주 가치 희석 위험을 안고 있으며, 하이퍼스케일러를 위한 맞춤형 랙 스케일 배포가 매출 믹스에서 큰 비중을 차지함에 따라 총이익률이 50% 중반대에서 구조적으로 제한될 수 있습니다.
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