Affirm 第四季度業績超預期，商品交易總額躍升 36% 至 141 億美元

Affirm Holdings 會計年度第四季度營收成長 33% 至 11.7 億美元，優於分析師預期，商品交易總額（GMV）在卡片採用激增及商家網絡擴張 50% 的帶動下，躍升 36% 至 141 億美元。這家先買後付（BNPL）貸款機構公佈每股盈餘 4.62 美元，高於去年同期的 20 美分，也遠超過市場共識的 33 美分，惟其獲利包含 14.5 億美元的稅務利益，來自於釋放國內遞延所得稅資產的估值備抵。

執行長麥克斯·列夫琴（Max Levchin）稱本季度是 Affirm「史上最賺錢的一季」，將此歸功於網絡效應與嚴謹的信用風險管理。「我們的規模越大，網絡的價值就越高，越多商家想要加入這個體系，」列夫琴在財報電話會議上表示。

活躍商家增加 50% 至 57.08 萬家，活躍消費者成長 21% 至 2,780 萬人，每位用戶的平均交易次數攀升 20% 至七次。Affirm Card 持卡人數倍增逾兩倍至 520 萬人，卡片商品交易總額單季飆升 124% 至 28 億美元。調整後營業利益成長 49% 至 3.534 億美元，調整後營業利潤率自去年同期的 27% 提升至 30.3%。

擴張伴隨成本上升。營業費用攀升 24.5% 至 10.2 億美元，信用損失準備增加 42.5% 至 2.232 億美元。亞馬遜占總商品交易總額的 22%，與去年同期持平，而前五大商家及平台合作夥伴的合計占比自 47% 降至 44%，反映網絡多元化程度提升。

商家與消費者成長仍有空間

列夫琴表示，可開發的商家基礎提供「巨大的藍海市場」。Affirm 目前覆蓋前 250 大電商網站中的約 80 家，整體電商商家的滲透率則接近 10%。他表示，大型商家上線可能需要較長時間，因為許多商家運行複雜或過時的支付系統，並補充說銷售團隊「可能還有很多季的工作要做」。

此外，該公司在許多現有商家的總交易量中僅占一小部分，隨著消費者需求上升仍有成長空間。目前約 30% 的 Affirm Card 交易發生在線下，反映店內購物採用率持續增長，而英國市場的初期成果樂觀，目前競爭對手反應有限。

針對 2027 財年，管理層給出商品交易總額超過 640 億美元的指引，高於 2026 財年的 502 億美元，調整後營業利潤率將超過 30.5%。第一季指引預期營收介於 11.9 億至 12.2 億美元，商品交易總額介於 137 億至 140 億美元。

Affirm 的成長與整體支付產業形成對比。萬事達卡（Mastercard）第二季調整後每股盈餘年增 21.4%，威士卡（Visa）會計年度第三季獲利攀升 11%，美國運通（American Express）亦錄得 11% 的成長，全數優於市場預期，反映消費者支出韌性。Affirm 的商業模式不同之處在於直接為購買提供融資，因而承擔信用卡網絡無須面對的信用損失風險。

財報公布後股價飆漲超過 10%，延續約六個月 61% 的漲勢。該股目前約為前瞻調整後盈餘的 25 倍、銷售額的 6.1 倍，高於產業基準。華爾街給予該股「強力買進」評等，平均目標價為 93.61 美元，隱含 20.8% 的上漲空間。BMO 資本市場的魯弗斯·霍恩（Rufus Hone）將目標價上調至 86 美元，Oppenheimer 的雷娜·庫瑪（Rayna Kumar）則重申「買進」評等，目標價 100 美元。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。