Bir ticarette nadiren aynı fikirde olan dört milyarder yatırımcı, Taiwan Semiconductor Manufacturing'de sessizce 1 milyar doların üzerinde pozisyon biriktirdi ve çip üreticisinin yapay zeka üretimindeki tekelinin hâlâ değerinin altında olduğuna dair bahse girdi.
Bir ticarette nadiren aynı fikirde olan dört milyarder yatırımcı, Taiwan Semiconductor Manufacturing'de sessizce 1 milyar doların üzerinde pozisyon biriktirdi ve çip üreticisinin yapay zeka üretimindeki tekelinin hâlâ değerinin altında olduğuna dair bahse girdi.
Büyüme, sıkıntılı varlık, makro ve aktivist olmak üzere birbirine taban tabana zıt tarzlara sahip dört milyarder portföy yöneticisi, tek bir çip hissesinde birleşti. Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM) artık dört portföyün tamamında yer alıyor.
CEO C.C. Wei, şirketin en son kazanç çağrısında yatırımcılara "Küresel çip arzı, yıllar boyunca talebin gerisinde kalmaya devam edecek" dedi.
Rakamlar bu tezi destekliyor. TSM'nin faaliyet marjı %58,1'e, özkaynak kârlılığı %36,2'ye ulaşırken, üç aylık kazançlar yıllık bazda %58,4 arttı. Mayıs 2026 geliri, Mart ayı rekorunu geride bırakarak 416,975 milyar NT$ ile yeni bir rekora imza attı. Son bir yılda gofret geliri 714 milyar NT$'dan 968 milyar NT$'a yükseldi.
Milyarderlerin dikkatini çeken şey ise değerleme farkı oldu. TSM, ileriye dönük kazancının 27 katı ve müşterilerinin fiyat/satış katsayılarının çok altında bir seviyeden işlem görüyor. Blackwell çiplerini üretmek için TSM'ye güvenen Nvidia, satışlarının 19,55 katından işlem görüyor. AMD'nin F/K oranı ise 192 seviyesinde. Hepsine tedarik sağlayan şirket, grup içindeki en yüksek faaliyet marjını elde ediyor ve yine de en düşük katsayı ile işlem görüyor.
Her büyük yapay zeka çipi — Nvidia'nın H-serisi ve Blackwell'i, Broadcom'un özel XPU'ları, AMD'nin Instinct MI450'si — Taiwan Semi'de üretiliyor. Nvidia'nın geçmiş 12 aylık geliri 253,49 milyar dolar oldu. Broadcom'un yapay zeka yarı iletken geliri geçen çeyrek yıllık bazda %143 artarak 10,8 milyar dolara yükseldi. AMD'nin veri merkezi segmenti %57 büyüyerek 5,78 milyar dolara ulaştı. TSM, hangi tasarımın çıkarım yarışını kazandığına bakılmaksızın gofret gelirini kaydediyor.
Performans, değerleme farkını kapatmaya başladı. TSM, yılbaşından bu yana %53 ve geçmiş 12 ayda %119 yükselerek aynı dönemde Nvidia'nın %45'ini ve Broadcom'un %65'ini geride bıraktı. Bu yükselişe rağmen, katsayı iskontosu devam ediyor.
Riskler gerçek ve hissenin neden iskontolu işlem gördüğünü açıklıyor. En büyük 10 müşteri, alacak hesaplarının %84'ünü oluşturuyor. Güçlenen Yeni Tayvan doları raporlanan marjları aşındırıyor. Tayvan, Çin'e 110 mil uzaklıkta bulunuyor ve gelişmiş yapay zeka çiplerine yönelik ABD ihracat incelemeleri hâlâ yürürlükte. Arizona fabrikalarındaki ABD yatırım vergi kredisi 1 Ocak itibarıyla %25'ten %35'e yükseltildi; bu, coğrafi yoğunlaşmayı kısmen dengelemekle birlikte tamamen ortadan kaldırmıyor.
Yatırımcılar için soru, katsayının Nvidia'nın bölgesine doğru yeniden fiyatlanıp fiyatlanmayacağı. TSM'nin yalnızca fiyat/satış katsayısı Nvidia'nın 19,55 katına doğru hareket ederse, matematik önemli bir yukarı yönlü potansiyel ortaya çıkaracaktır. On dokuz analist hisseyi takip ediyor: beşi güçlü al, 12'si al ve ikisi tut tavsiyesi veriyor. 520,91 dolar olan konsensüs hedefi, mevcut seviyelerden %10 yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor. Dört milyarder, bu farkın kapanacağına dair bahse giriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
