制裁下俄羅斯引領歐洲加密貨幣採用，由機構DeFi和盧布掛鉤的A7A5推動

執行摘要

俄羅斯在2024年7月至2025年6月期間的加密貨幣交易量達到3763億美元，成為歐洲最大的加密貨幣市場。這一增長主要得益於大型機構轉賬86%的增長和去中心化金融（DeFi）活動八倍的激增。在國際制裁下，與盧布掛鉤的穩定幣A7A5已成為全球最大的非美元穩定幣，進一步支持了這一擴張。

事件詳情

俄羅斯在2024年7月至2025年6月期間收到的加密貨幣總額為3763億美元，超過英國的2732億美元。這比2023年的2565億美元同比增長了48%。大型轉賬（定義為超過1000萬美元的轉賬）的增長尤為顯著，同期增長了86%。這一數字幾乎是歐洲其他地區觀察到的44%增長的兩倍。俄羅斯加密生態系統中的小額零售活動也顯示出適度超過歐洲平均水平的增長率。

去中心化金融（DeFi）的採用模式顯示出重大轉變。2025年初，DeFi活動飆升至以前水平的八倍，隨後穩定在2023年中期基線的大約3.5倍。DeFi的這種快速擴張，加上大額轉賬的增加，表明加密貨幣在金融服務中的採用不斷擴大，其中借貸活動在2025年5月達到頂峰。

在吉爾吉斯斯坦發行的盧布支持的穩定幣A7A5已成為全球最大的非美元穩定幣，市值約為5億美元。它現在佔12億美元非美元穩定幣市場的43%。A7A5以1:1與俄羅斯盧布掛鉤，並為機構和企業用戶提供跨境支付便利。其快速崛起包括2025年9月25日激增250%，領先於Circle的歐元計價EURC。該穩定幣與被描述為受制裁的俄羅斯交易所Garantex的繼任者Grinex相關聯，其發行方Promsvyazbank (PSB)則與一名已受美國制裁的摩爾多瓦寡頭有關。西方交易所大多避免上市A7A5，其交易主要限於亞洲場外市場。

市場影響

受制裁政權實體越來越多地使用A7A5等穩定幣進行金融交易，這加劇了監管審查。美國GENIUS法案和歐盟MiCA等框架正在制定中，以解決這些活動。外國資產控制辦公室（OFAC）已將吉爾吉斯斯坦的實體作為目標，將穩定幣從單純的支付工具重新歸類為非法金融的潛在載體。

俄羅斯日益增長的加密貨幣採用，特別是對非美元穩定幣的採用，預示著全球主權或非美元穩定幣開發和採用的潛在加速。這一趨勢可能會有助於全球金融體系的去中心化，並挑戰美元在加密貨幣貿易中的傳統主導地位。地緣政治碎片化要求投資者駕馭日益複雜且往往相互衝突的監管環境。

DeFi的機構化正在成為現實，Fireblocks報告稱，2025年迄今活動激增600億美元。對代幣化資產和許可流動性池的需求表明了「結構性轉變」，即DeFi正從投機資產轉變為機構投資組合的基礎組成部分。

專家評論

分析師指出，俄羅斯不斷擴大的DeFi領域和大量大額轉賬突顯了加密貨幣作為合法金融服務工具的日益普及。A7A5的出現表明了穩定幣如何在監管空白中運作，為受制裁經濟體提供流動性，並挑戰全球金融執法的極限。該項目團隊已將A7A5定位為可以推動「全球變革」的「國家數字貨幣」。

更廣泛的背景

俄羅斯對加密貨幣挖礦的態度經歷了重大轉變，從監管模糊到受控採用的戰略框架。2024年11月1日加密貨幣挖礦合法化，以及2025年3月引入的實驗性法律制度（ELR），允許「高素質」投資者參與加密貨幣交易，這反映了俄羅斯旨在對抗西方制裁並維護金融主權的精心計算的努力。這一轉變促成了俄羅斯加密基礎設施領域機構投資的有利環境。

這項政策轉變使能源公司能夠利用合法的跨境加密貨幣交易，從而繞過傳統的西方金融體系並實現貿易路線多樣化。俄羅斯加密貨幣挖礦市場預計到2026年將超過240億美元。俄羅斯直接投資基金（RDIF）與BitRiver合作擴大比特幣挖礦基礎設施等戰略舉措，突顯了俄羅斯利用數字資產促進經濟增長和全球計算能力的雄心。

穩定幣的興起給投資者帶來了悖論。雖然其設計旨在提供穩定性和實用性，但其在受制裁政權中的採用給加密相關投資組合帶來了前所未有的監管和合規風險。投資者面臨的挑戰是在穩定幣的變革潛力與其濫用帶來的日益加劇的地緣政治和合規成本之間取得平衡。