Les teneurs de marché automatisés (AMM) propriétaires représentent une force significative et croissante sur Solana, traitant des volumes de transactions substantiels et introduisant un nouveau paradigme en matière de liquidité on-chain, stimulant l'efficacité mais soulevant des questions sur la décentralisation.

Résumé Exécutif

Les Teneurs de Marché Automatisés (AMM) propriétaires, gérés par des équipes professionnelles utilisant leurs propres capitaux, émergent rapidement sur Solana, remodelant significativement la dynamique du trading on-chain. Ces AMM, qui n'offrent pas d'accès public à la liquidité, constituent désormais une part substantielle du volume des échanges décentralisés (DEX) de Solana en priorisant l'efficacité d'exécution et une réduction du slippage. Bien qu'ils améliorent la performance du marché, leur modèle opérationnel soulève des considérations concernant la transparence et la décentralisation au sein de l'écosystème Web3.

L'Événement en Détail

Les AMM propriétaires diffèrent des pools de liquidité traditionnels et passifs en fonctionnant comme des programmes de liquidité actifs qui mettent continuellement à jour les cotations à l'aide d'oracles on-chain. Contrairement aux AMM conventionnels, ils opèrent généralement sans interfaces publiques ni provision directe de liquidité de détail, s'appuyant plutôt sur une liquidité basée sur des coffres-forts détenus par l'opérateur. Les transactions des utilisateurs sont principalement acheminées vers ces AMM via des agrégateurs DEX, tels que Jupiter ou Titan, qui interrogent les échanges pour obtenir les meilleures cotations. En août, ces AMM ont représenté environ 47 milliards de dollars de trading au comptant sur Solana, soit 31 % du volume total des DEX. Leur part a dépassé 60 % pour les paires SOL-stablecoin depuis mai. Au cours des trois derniers mois, les swaps SOL/USDC ont enregistré un volume quotidien moyen de 1,5 milliard de dollars, les AMM propriétaires capturant constamment plus de 60 % de ce marché, avec un pic à 86 % le 5 juillet. Les acteurs clés de ce segment en évolution incluent SolFi par Ellipsis Labs, Obric, HumidFi, GoonFi et ZeroFi.

Le débit élevé de Solana, ses faibles frais de transaction et ses mécanismes efficaces d'ordonnancement des transactions créent un environnement idéal pour la prolifération de ces AMM. Les mises à jour d'oracles légères et à faible coût, illustrées par l'optimisation d'HumidFi à 143 unités de calcul (CU) — plus de 1 000 fois moins qu'un swap agrégateur Jupiter typique — permettent des actualisations fréquentes et économiques des cotations. Cette capacité est cruciale pour minimiser la sélection adverse et améliorer la qualité d'exécution des transactions.

Implications pour le Marché

Pour les utilisateurs, les AMM propriétaires offrent des spreads plus serrés, un slippage plus faible et une meilleure protection contre les attaques de Valeur Maximale Extractible (MEV) par rapport aux conceptions de pools de liquidité publics. En centralisant la fourniture de liquidité, ces AMM peuvent protéger l'exécution du flux d'ordres des traders à haute fréquence. Pour les participants au marché et les développeurs, ce modèle offre une efficacité accrue du capital grâce à une tarification ancrée sur oracle. La dominance des agrégateurs sur Solana, avec Jupiter capturant 86,4 % de l'activité des agrégateurs en juillet 2025, souligne une structure de marché qui priorise la qualité d'exécution.

L'émergence des AMM propriétaires suggère un développement de « marché à deux vitesses » au sein de la Finance Décentralisée (DeFi). Carlos Gonzalez Campo de Blockworks Research prédit que les AMM traditionnels comme Raydium continueront probablement à dominer les actifs à longue traîne et les nouveaux memecoins, tandis que les AMM propriétaires tels que HumidFi et SolFi sont prêts à contrôler les marchés liquides, y compris les paires SOL-USD et stable-à-stable.

Contexte Plus Large

Ce changement de paradigme dans la fourniture de liquidité, où les stratégies de trading sont directement intégrées dans le runtime de la blockchain, élimine la latence de l'exécution hors chaîne et offre des prix compétitifs comparables à ceux des meilleures bourses centralisées. Le modèle, qui n'a pas d'analogue direct dans la finance traditionnelle, signifie une professionnalisation de la tenue de marché on-chain. Cependant, l'opacité de ces AMM propriétaires, souvent fonctionnant sans interfaces publiques ni documentation détaillée, soulève des préoccupations concernant les principes fondamentaux de la DeFi que sont la transparence et la décentralisation. Bien que les transactions restent on-chain, la nature centralisée de la fourniture de liquidité par quelques équipes professionnelles soulève des questions quant à l'auditabilité globale et l'accessibilité du paysage de trading sur Solana.