執行摘要

Liquity 已在以太坊上正式推出其V2協議，引入了多流動質押代幣抵押、使用者設定的利率以及顯著降低的抵押率，旨在提高資本效率並重塑去中心化借貸。

事件詳情

Liquity V2 於5月19日在以太坊主網啟動，對其去中心化穩定幣借貸協議進行了重大升級。其中關鍵一項是將抵押品選項擴展到包括多種流動質押代幣（LSTs），例如 封裝以太坊 (WETH)、封裝質押以太坊 (wstETH) 和 Rocket Pool 以太坊 (rETH)。每個 LST 現在都在其獨立的借貸市場中運行，具有獨特的風險參數和穩定性池，可容納多種抵押品類型和 ETH。

該協議實施了一種新穎的由使用者驅動的動態利率機制。借款人被授權設定自己的利率，範圍從 0.5% 到 1000%。該機制旨在促進市場競爭，並透過這些利息支付產生的可持續收益直接補償穩定池存款人。例如，每個借貸市場75%的利息收入被輸送到其各自的穩定性池存款人。

透過將以太坊的最低抵押率降至 110%，資本效率得到了顯著提高，這對應於 90.91% 的貸款價值比（LTV）。這使得投資槓桿最高可達11倍。同時，Liquity V2 取消了 V1 中存在的“恢復模式”功能。此項取消自2025年7月23日起生效，確保借款人始終享有較高的 LTV，而與系統整體狀態無關。V2 架構透過實際收益支付和自適應贖回邏輯為穩定性池提供可持續收益，從而解決了以前對恢復模式的需求，旨在維持足夠大的穩定性池。

此外，Liquity V2 引入了協議激勵流動性（PIL）。該機制將 V2 的一部分收入用於鼓勵充足的 BOLD 穩定幣流動性，目標是在 LQTY 質押者的指導下刺激生態系統增長。75% 的利息收入固定分配給穩定性池獎勵，25% 分配給協議流動性激勵，為 PIL 提供持續的預算。

市場影響

Liquity V2 的推出使該協議在去中心化金融（DeFi）借貸領域更具競爭力。透過支援更廣泛的 LST，Liquity V2 直接與 Aave 和 Compound 等已將 wstETH 和 rETH 列為抵押品選項的成熟平台競爭。雖然 Aave v3 的“e-Mode”和 Compound 的 Comet 架構提供了類似的 LST 抵押功能，但 Liquity V2 的 110% 最低抵押率明顯低於許多其他 DeFi 借貸協議，這標誌著資本效率的顯著提高。

使用者設定的利率模型代表了與 DeFi 中常見的傳統演算法管理利率的背離。這種市場驅動的方法旨在在借款人和 BOLD 持有人之間建立平衡，可能導致更穩定和可預測的收益機制，這與依賴通膨代幣激勵來產生收益的協議形成對比。除了 DEX 流動性激勵之外，核心機制缺乏協議級治理，這符合 Immutable、市場驅動的金融系統的趨勢，這可能會吸引尋求更高去中心化和降低升級風險的使用者。

“恢復模式”的取消以及對永久高 LTV 比率的強調為借款人提供了更大的確定性和靈活性，這可能吸引更多尋求最大化資本利用率的使用者。這一設計選擇凸顯了 DeFi 協議開發的成熟，朝着能夠維持高槓桿而無需依賴響應式風險參數的健壯系統發展。

更廣泛的背景

Liquity V2 的設計選擇有助於 DeFi 中可持續收益生成和風險管理的持續演進。該協議依賴使用者設定的利率和借貸費用產生的實際收益，而不是通膨代幣發行，解決了 DeFi 中的一個關鍵挑戰：向更可預測和可持續的收益模型過渡。許多 DeFi 平台在歷史上一直難以實現收益的可持續性，通常依賴短期流動性激勵導致波動性。

最小化的治理結構，核心功能採用不可升級的智能合約，體現了對不變性和去中心化的承諾。儘管 DeFi 中有些人主張可升級性以修復錯誤或適應法規，但 Liquity V2 優先採用“一勞永逸”的架構，旨在透過固定的操作框架增強長期信任和安全性。這種方法為頻繁透過治理提案調整風險參數的協議提供了另一種敘事，為協議的壽命提供了不同的模型。

擴展到多 LST 抵押也強調了流動質押衍生品在 DeFi 生態系統中日益增長的重要性。這些代幣允許使用者在將其資產部署到其他金融活動中時保持質押獎勵，從而不會放棄收益地解鎖流動性。Liquity V2 利用了這一趨勢，為 LST 持有人提供了高效的借貸途徑，並進一步將質押的以太坊整合到更廣泛的 DeFi 借貸基礎設施中。