Frax Finance tire parti de la conformité à la loi GENIUS et d'un écosystème verticalement intégré pour contester la domination de Circle sur le marché des stablecoins avec son stablecoin frxUSD.

Résumé analytique

Frax Finance se positionne stratégiquement comme un leader sur le marché des stablecoins conformes à la loi GENIUS, défiant directement la domination de Circle. En construisant un écosystème verticalement intégré centré sur frxUSD, FraxNet et Fraxtal, Frax vise à fournir une solution stablecoin complète. Le fondateur de l'entreprise, Sam Kazemian, a joué un rôle dans la rédaction de la loi GENIUS, donnant à Frax une perspective unique sur la conformité réglementaire.

L'événement en détail

Frax Finance est en train de construire un "OS de stablecoin" comprenant trois éléments essentiels : frxUSD, un stablecoin conforme à la loi GENIUS ; FraxNet, une plateforme front-end pour la frappe/le rachat de frxUSD et l'obtention de rendements ; et Fraxtal, une blockchain EVM L1 pour frxUSD qui utilise le jeton de gouvernance FRAX comme gaz. Frax Finance a transféré toutes les responsabilités d'émission de frxUSD, de gestion des réserves et de conformité réglementaire à FRAX Inc. Cette initiative vise à s'aligner sur les exigences strictes de la loi GENIUS pour les émetteurs de stablecoins.

Pour se conformer à la loi GENIUS, les émetteurs de stablecoins doivent être autorisés aux États-Unis, y compris les entités telles que les filiales bancaires ou les coopératives de crédit, les institutions approuvées par l'OCC ou les entités approuvées par les régulateurs bancaires des États. La loi GENIUS exige un soutien intégral 1:1 des stablecoins avec des actifs tels que la monnaie américaine, les titres du Trésor dont la maturité restante est de 93 jours ou moins, et les pensions livrées au jour le jour garanties par les bons du Trésor américain.

Implications pour le marché

La stratégie de Frax Finance lui permet d'utiliser les intérêts des réserves pour construire un volant d'inertie de l'écosystème, contrairement à Circle, qui conserve tous les revenus d'intérêts des réserves. Les intérêts de réserve de frxUSD sont utilisés pour les détenteurs de FraxNet, les opérations d'équipe et les stakers de FRAX, créant potentiellement un écosystème plus robuste. La dépendance de Circle aux rendements du Trésor la rend potentiellement fragile sur les marchés en mutation. Les concurrents entrent sur le marché avec des stablecoins porteurs de rendement, ce qui pose un défi car Circle ne peut légalement pas offrir un rendement direct en vertu des réglementations américaines.

Commentaire d'expert

Four Pillars Research note que Frax Finance se prépare méticuleusement à l'avenir façonné par la loi GENIUS, depuis l'engagement du fondateur Sam Kazemian dans la rédaction de la loi jusqu'à l'orientation d'intégration verticale via un OS de stablecoin. Ils suggèrent que Frax Finance ne suit pas simplement la feuille de route de Circle, mais innove avec FraxNet et Fraxtal.

Contexte plus large

L'introduction en bourse réussie de Circle et l'adoption de la loi GENIUS ont créé un environnement favorable aux stablecoins. L'introduction en bourse de Circle le 5 juin 2025, a été fixée à 31 dollars par action et a grimpé à environ 270 dollars en quelques jours, poussant brièvement sa capitalisation boursière à près de 60 milliards de dollars. La loi GENIUS vise à apporter une clarté juridique, une stabilité financière et une protection des consommateurs à l'industrie des stablecoins.

L'approche de Frax Finance contraste avec celle de Circle en ce qu'elle cherche à créer un écosystème verticalement intégré où les intérêts de réserve sont distribués aux participants, favorisant un engagement utilisateur et une croissance accrus au sein de l'écosystème Frax.

Frax Finance subit une mise à niveau "North Star", rebaptisant les jetons de protocole Frax existants FRAX et FXS en frxUSD et FRAX respectivement, et changeant le jeton de gaz de Fraxtal de frxETH à FRAX. Un plan d'émission en queue introduit 8% d'émissions annuelles de FRAX, diminuant de 1% par an pour atteindre un plancher de 3% en 5 ans. Cette mise à niveau vise à s'aligner sur la loi GENIUS et à solidifier davantage la position de Frax Finance.

Circle se dirige directement vers Hyperliquid pour défendre sa position en lançant l'USDC natif au sein de l'écosystème HYPE. Cela transforme la compétition en un affrontement direct au sein de la même plateforme : USDH attire avec son rendement, les incitations pour les utilisateurs et la nouvelle gouvernance. USDC attire avec son échelle, sa liquidité, sa confiance réglementaire et son interopérabilité.