Le rapport 13F du T2 2025 d'Icahn Capital Management détaille un portefeuille rationalisé
Le rapport 13F de Carl Icahn pour le T2 2025 révèle un portefeuille d'investissement considérablement réduit et hautement concentré, soulignant son orientation stratégique vers un groupe restreint de titres à forte conviction au milieu des ajustements plus larges du marché.
Icahn Capital Management Révèle un Portefeuille Très Concentré dans son Dépôt 13F du T2 2025
Le véhicule d'investissement de Carl Icahn, Icahn Capital Management, a dévoilé son rapport 13F du T2 2025, déposé le 14 août 2025, pour la période se terminant le 30 juin 2025. Le dépôt indique un changement stratégique décisif, le portefeuille ayant été considérablement réduit à seulement 12 participations contre 14 au trimestre précédent. Cette démarche souligne une approche à forte conviction, la valeur agrégée de ces participations s'élevant à environ 7,89 milliards de dollars.
Ajustements du Portefeuille et Principales Participations
Le rapport du T2 2025 met en évidence une concentration remarquable au sein du portefeuille d'Icahn, les cinq premières positions constituant désormais une part substantielle de la valeur totale. Ces participations principales sont :
Icahn Enterprises (IEP) : Cela reste le composant le plus important, représentant 50,47% du portefeuille total. Icahn a augmenté sa participation à environ 495 millions d'actions dans IEP, principalement en acceptant les distributions de dividendes sous forme d'actions supplémentaires plutôt qu'en espèces. Au moment du dépôt, l'action IEP se négociait à 8,43 dollars, comparé à une valeur nette d'inventaire (VNI) estimée à environ 6,05 dollars par action.
CVR Energy (CVI) : Représentant 23,97% du portefeuille, CVI a connu une augmentation significative de la participation d'environ 160% au cours du T2 2025, avec des achats effectués à des prix variant entre 14,46 dollars et 23,37 dollars.
Southwest Gas Holdings (SWX) : Cette participation représente 7,11% du portefeuille, la position d'Icahn étant largement maintenue au cours du trimestre.
CVR Partners (UAN) : En tant que producteur d'engrais azotés, UAN représente 4,69% du portefeuille et a également connu une augmentation majeure de la participation.
International Flavors & Fragrances (IFF) : Cette position, représentant 3,50% du portefeuille, a été largement maintenue.
Au-delà de ces cinq premières, d'autres augmentations significatives de participation ont été observées dans Centuri Holdings (CTRI), qui a été établie comme une nouvelle position. Inversement, les sorties notables du portefeuille au cours du trimestre comprenaient Dana Incorporated et Illumina (ILMN). De plus, Bausch Health (BHC) a été vendue en privé à Paulson & Company.
Analyse des Implications du Marché et de la Performance du Fonds
La stratégie d'investissement de Carl Icahn se caractérise par une philosophie activiste, où il construit des participations significatives dans des entreprises dans le but de générer des changements pour améliorer la valeur actionnariale. Son approche cible souvent les "actifs en difficulté" pour les revitaliser. La concentration notable dans les actifs liés à l'énergie et aux matières premières tels que CVR Energy et CVR Partners suggère une perspective stratégique sur un potentiel de hausse cyclique et des contraintes d'approvisionnement au sein de ces secteurs, ce qui peut diverger des tendances dominantes du marché axées sur les investissements environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG).
Cependant, la performance du fonds spéculatif privé d'Icahn, un segment d'Icahn Enterprises, révèle une période difficile. Le fonds a enregistré une perte de 0,5% au T2 2025, contribuant à une baisse de 8,8% depuis le début de l'année. Cela marque la septième année consécutive de pertes pour le portefeuille d'investissement. Alors que les positions longues, principalement dans les biens de consommation cycliques, ont contribué à des gains de 5,6 points de pourcentage, ceux-ci ont été considérablement compensés par des positions courtes, qui ont déduit 7,1 points de pourcentage, y compris des pertes substantielles dues à des couvertures de marché larges et des positions courtes sur l'énergie. Les actifs sous gestion (ASG) du fonds ont également connu une contraction, s'élevant à 3,5 milliards de dollars à la fin du trimestre, une diminution par rapport à 4,9 milliards de dollars deux ans auparavant.
La performance financière d'Icahn Enterprises (IEP) elle-même mérite également attention. Pour le T2 2025, IEP a déclaré des revenus de 2,14 milliards de dollars, en deçà des 2,40 milliards de dollars attendus, et a enregistré une perte nette de 165 millions de dollars, manquant les estimations des analystes. Malgré ces manques, la valeur nette d'actif de la société a augmenté de 252 millions de dollars au T2 2025. Il est à noter que les actions d'Icahn Enterprises ont chuté de plus de 80% depuis avril 2023, suite à un rapport de vendeur à découvert et des réductions de dividendes ultérieures.
Contexte Plus Large et Perspectives
La forte concentration du portefeuille dans Icahn Enterprises signifie que sa performance exerce une influence significative sur les rendements globaux d'Icahn Capital Management. La sous-performance financière récente d'IEP, malgré une augmentation de la valeur nette d'actif, met en évidence la volatilité inhérente et les défis associés aux structures de sociétés de portefeuille diversifiées, pouvant potentiellement influencer le sentiment plus large des investisseurs envers les fonds dirigés par des activistes.
Les pertes constantes d'Icahn dans son fonds privé, associées à des contributions négatives significatives des positions courtes, suggèrent une perspective prudente sur le marché global, malgré ses positions longues dans des sociétés spécifiques. Cette double stratégie indique une tentative de couverture contre les baisses de marché plus larges tout en maintenant une exposition à la valeur à long terme perçue dans ses participations principales. Le fait que l'action IEP se négocie à une prime par rapport à sa valeur nette d'actif (8,43 dollars contre environ 6,05 dollars), malgré les défis de performance du fonds et les récentes réductions de dividendes, pourrait inciter à un examen plus approfondi de sa valorisation et de la durabilité de son modèle commercial.
À l'avenir, les participants du marché surveilleront de près la performance des participations concentrées d'Icahn, en particulier dans le secteur de l'énergie, pour tout signe de création de valeur intentionnelle grâce à son approche activiste. La trajectoire financière continue d'Icahn Enterprises et les implications plus larges pour le sentiment des investisseurs envers les stratégies activistes, compte tenu des pertes pluriannuelles subies par le fonds privé d'Icahn**, resteront également des facteurs clés à surveiller au cours des prochains trimestres.
