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橋水基金創始人瑞·達利歐警告稱，由於不斷增加的國家債務，美國經濟可能面臨潛在的「金融心臟病發作」，穆迪下調信用評級加劇了這一風險，他建議投資者將10-15%的投資組合配置到黃金。 美國國債擔憂加劇，瑞·達利歐警示經濟風險，建議配置黃金 引言：背景設定 瑞·達利歐，橋水基金創始人，就不斷膨脹的美國國債發出了警示性評估，將其比作經濟體內的嚴重生理狀況。他的言論正值主要信用評級機構對國家財政軌跡表示擔憂之際，其中穆迪今年早些時候特別下調了美國的長期信用評級。這些警告凸顯了投資者對美國經濟穩定性的潛在擔憂增加，可能影響資金流向避險資產。 達利歐的警告：「金融心臟病發作」 在阿布達比金融週啟動活動上發表講話時，達利歐闡述了他的擔憂，將不斷升級的債務償付成本比作可能導致美國經濟「金融心臟病發作」的「動脈阻塞」。他指出，這些不斷增加的成本正在「擠占其他支出」，並像循環系統中的斑塊一樣累積。美國國債現已超過37萬億美元，達利歐認為，儘管近期市場有所上漲，但這一數字掩蓋了潛在的財政脆弱性。為了應對這種感知到的不穩定，達利歐建議投資者將投資組合的「10%到15%之間」分配給黃金，作為抵禦市場波動的保護措施，這一觀點得到了黃金期貨近期達到接近3,600美元的歷史新高所強化。 > 「醫生會警告心臟病發作。」 評級下調與財政前景 達利歐的警告得到了穆迪行動的強化，穆迪在五月份將美國長期信用評級從Aaa下調至Aa1，理由是對財政可持續性的重大擔憂。此前，標準普爾在2011年和惠譽在2023年也進行了類似的降級，標誌著「三大」評級機構最終將美國從最高級別的AAA評級中移除。穆迪預計，債務與GDP之比將從2025年的近100%攀升至2035年的約130%，表明國家債務負擔持續上升的趨勢。該機構強調，不斷增加的赤字和不斷上升的利率顯著增加了政府債務的利息支付。如果沒有對稅收和支出進行重大調整，預算靈活性預計將保持有限。強制性支出，包括利息支出，預計將從2024年的約73%上升到2035年總支出的約78%。 市場動態與避險吸引力 儘管標普500指數和納斯達克綜合指數今年迄今分別錄得超過12.25%和14.33%的漲幅，並在美聯儲降息預期下創下歷史新高，但達利歐警告稱，高估值可能掩蓋更深層次的財政風險。他的分析表明，公共債務的無節制增長，加上每年約1萬億美元的利息支付，創造了一種危險的局面，可能導致「債務引發的經濟心臟病發作」。他認為，這種情況正在推動資本的大規模重新配置。黃金作為傳統的避險資產，正在經歷新的關注，達利歐指出其在危機時期其他資產下跌時往往升值的趨勢。 > 「黃金與其他資產不相關，其價值在危機期間往往會上漲，而其他資產則下跌。」 更廣泛的經濟影響和歷史背景 不斷增長的國家債務的影響超出了即時的市場反應。一系列信用評級下調表明對美國財政健康的信心普遍喪失，可能導致借貸成本增加和金融市場波動加劇。從歷史上看，高主權債務和大型全球金融節點時期已表明其能夠傳導和放大經濟衝擊。例如，兩次世界大戰之間的時期就說明了複雜的債務網絡如何加劇金融危機。如今，「財政主導」的擔憂隱約可見，財政部可能會迫使中央銀行承銷政府債務或降低利率以管理不斷膨脹的債務，這可能會損害貨幣政策的獨立性並帶來通脹壓力。 前進之路：應對財政挑戰 展望未來，焦點將是如何應對不斷升級的國家債務和相關的財政挑戰。強制性支出和利息支付的持續增加表明，聯邦債務負擔正朝著2035年達到GDP約134%的軌道發展。這一趨勢，加上預計聯邦赤字將從2024年的6.4%擴大到2035年的近9%，帶來了巨大的挑戰。投資者將繼續關注經濟報告、政策決定以及任何旨在實施財政改革以恢復長期可持續性的努力。呼籲多元化投資於黃金等資產，凸顯了在這些不斷變化的經濟逆風中，一種普遍的謹慎情緒和積極的投資組合保護方法。
8月，美國上市ETF錄得月度最高資金流入1193億美元，受股票和固定收益基金的強勁興趣以及美聯儲降息預期的推動，有望連續第二年突破1萬億美元。 8月美國ETF資金流入在降息預期下達到年度峰值 受股票和固定收益基金的強勁興趣以及美國聯邦準備理事會降息預期的推動，美國上市的交易所交易基金（ETF）在8月錄得月度最高資金流入1193億美元。這項重要的資本配置使ETF有望連續第二年年度資金流入超過1萬億美元。 事件詳情 8月份的資金流入略高於7月份的1159億美元，使今年迄今的總額達到7926億美元。這項巨大的累積凸顯了投資者對各類資產的強勁信心。美國股票ETF領漲，吸引了465億美元的新資金，與當月美國股市創下歷史新高相吻合。Vanguard標普500ETF（VOO）表現突出，8月吸引了92億美元，使其今年迄今的漲幅擴大到11.4%。iShares核心標普500ETF（IVV）也獲得了顯著關注，資金流入達79億美元。 美國固定收益ETF緊隨其後，吸引了402億美元。國際股票和固定收益產品分別貢獻了170億美元和83億美元，凸顯了對ETF敞口的廣泛需求。在另類投資領域，SPDR黃金信託（GLD）獲得了26億美元，因為黃金價格逼近3500美元的歷史高點。與此同時，iShares以太坊信託ETF（ETHA）吸引了34億美元，受益於以太坊四年來首次創下歷史新高。 市場反應分析 對債券ETF的濃厚興趣主要是受寬鬆貨幣政策轉變預期的推動。在聯準會主席傑羅姆·鮑威爾暗示可能在9月降息之後，短期債券上漲，投資級利差收窄至27年來的最低水平。僅iShares iBoxx $投資級公司債券ETF（LQD）就吸引了近30億美元的資金流入，反映了投資者為利用利率下降可能帶來的債券價格上漲而進行的頭寸調整。其他表現突出的包括Vanguard短期公司債券ETF（VCSH）和iShares 0-3個月國債ETF（SGOV）。 對黃金ETF（如GLD）的需求受到傳統避險需求的提振。政治事態發展，包括聯準會理事麗莎·庫克被解僱的報導，加劇了這種情緒，因為投資者在感知到的不確定性中尋求避難。 更廣泛的背景和影響 8月創紀錄的資金流入凸顯了全球ETF格局的根本性轉變，總資產在2025年初飆升至14.5萬億英鎊以上。這種增長超越了被動投資工具，因為主動型ETF已經跨越了一個關鍵的採用門檻，目前佔全球所有ETF的27%，並擁有近1.2萬億英鎊的資產——自2019年以來市場滲透率翻了一番多。這一趨勢表明對研究驅動型投資策略的偏好日益增長。 固定收益ETF的大量資金流入突顯了投資者情緒的戰略轉變，明顯轉向防禦性頭寸，同時尋求收益機會。iShares以太坊信託ETF（ETHA）的表現表明，儘管第三季度末出現了一些波動和隨後的資金流出，但加密貨幣作為合法投資工具的主流接受度和機構興趣正在增加。 展望 展望未來，ETF資金流入的持續勢頭表明資產類別的市場實力和流動性將持續存在。聯準會未來關於利率的行動仍將是債券市場表現以及更廣泛的股票估值的關鍵決定因素。投資者將繼續密切關注經濟報告和央行溝通，以完善其戰略配置。替代資產（特別是在數字資產領域）的不斷演變也將引起密切關注，因為ETF流量日益成為風險偏好轉變和新興投資主題的晴雨表。
對聯邦儲備銀行褐皮書的分析表明，美國經濟停滯性通貨膨脹的風險日益增加，其特點是通貨膨脹持續不退和經濟增長放緩。這一前景正在促使人們重新評估投資策略，傾向於彈性資產類別和防禦性行業，而非傳統的增長導向型方法。 聯邦儲備銀行預示停滯性通貨膨脹風險，投資格局轉變 美國金融市場正日益受到停滯性通貨膨脹幽靈的困擾，這是一種具有挑戰性的經濟情景，其特點是持續的通貨膨脹和停滯不前的增長。聯邦儲備銀行褐皮書的最新見解表明，美國經濟進入這種環境的可能性越來越大，促使市場參與者重新評估傳統的投資策略。 事件詳情 從聯邦儲備銀行最新褐皮書中得出的分析表明，美國經濟面臨著一個具有挑戰性的動態，與20世紀70年代的停滯性通貨膨脹時期有相似之處。關鍵經濟指標突顯了這些擔憂。通貨膨脹頑固地高於美聯儲2%的目標，消費者物價指數（CPI）記錄為2.7%，更廣泛的通貨膨脹徘徊在3%附近。人們越來越擔心通貨膨脹壓力可能進一步加劇，部分原因是現有的關稅以及美聯儲今年晚些時候降息的可能性。 勞動力市場正在顯示出減速的跡象。8月非農就業人數僅增加2.2萬人，遠低於預期的7.5萬人，失業率從4.2%上升至4.3%。更廣泛的就業創造已放緩至每月約3.5萬人。同時，製造業正在萎縮，這由ISM製造業指數7月份觸及48點所證明。這標誌著連續第五個月收縮，是2024年10月以來最嚴重的下降，共同指向在持續物價上漲中增長減弱的挑戰性經濟格局。 市場反應分析 潛在停滯性通貨膨脹環境的影響已開始塑造市場情緒，導致波動性增加和投資目標的重新排序。投資者正面臨聯邦儲備銀行在「政策鋼絲繩行動」中小心翼翼地前行，它既要通過加息對抗通貨膨脹（這有扼殺增長的風險），又要通過降息支持經濟擴張（這可能重新引發通貨膨脹）。市場目前預計美聯儲在2025年9月會議上降息0.25%的可能性為82-88%，這反映了市場對美聯儲應對經濟降溫跡象的預期。然而，美聯儲自己的預測顯示，通貨膨脹可能要到2027年才能達到其2%的目標，這使得激進寬鬆的途徑變得複雜。這種貨幣政策的不確定性，加上貿易政策對宏觀經濟前景的重大影響，培養了一種市場情緒，即優先考慮資本保值和通貨膨脹保護，而不是激進的增長策略。 更廣泛的背景和影響 目前的經濟格局正在被一些機構（包括經合組織）描述為美國經濟在2025年的「輕度停滯性通貨膨脹」情景。國內生產總值（GDP）增長預計將顯著減速，預測表明2025年將從2024年的2.8%降至1.6%。2025年上半年GDP增長錄得較為疲軟的1.2%。核心PCE通脹仍頑固地維持在2.9%的高位。經濟逆風因激進的貿易保護主義而加劇，美國關稅平均為18%，導致各行業投入成本上升。 在這種具有挑戰性的環境中，傳統資產類別面臨巨大壓力。標準普爾500指數已從峰值回落10%，反映了對通脹壓力下企業盈利和增長放緩的擔憂。自2025年1月中旬以來，美元兌一籃子貨幣已下跌9%，反映了對經濟領導力的更廣泛擔憂。 因此，投資策略正在發生根本性轉變。硬資產、大宗商品和防禦性價值股因其在停滯性通貨膨脹時期的歷史彈性而日益受到關注。醫療保健、日常消費品、公用事業和工業等提供基本商品和服務的行業往往能保持穩定的需求。相比之下，成長股，尤其是科技行業的成長股，以及長期債券，預計將表現不佳，因為它們對利率上升和經濟擴張受抑制敏感。資產配置建議越來越多地建議增加對通脹對沖資產（如大宗商品、財政部通脹保值證券（TIPS）和黃金）的敞口，建議將投資組合的15-20%分配給這些資產。還建議戰略性地轉向短期固定收益，因為長期債券容易受到利率上升的影響。 展望 隨著美國經濟駕馭這種危險的平衡行為，投資者應密切關注關鍵經濟指標，以獲取有關通貨膨脹和增長軌跡的進一步見解。即將發布的每月CPI和PCE通脹報告、就業報告（包括非農就業人數、失業率和工資增長）以及季度GDP數據將至關重要。此外，聯邦儲備銀行關於貨幣政策的聲明，特別是關於利率決定及其前瞻性指導，將繼續對市場方向產生重大影響。持續的通貨膨脹、經濟增長減速以及聯邦儲備銀行的政策響應之間的相互作用將定義未來幾個月的投資格局，要求投資者在其投資組合中優先考慮多元化、彈性和風險管理。