Düzenleyiciler Nasdaq Küçük Ölçekli Halka Arz Manipülasyonunu Hedefliyor
## Yönetici Özeti
ABD finansal düzenleyicileri, **Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC)** ve **Finans Endüstrisi Düzenleme Kurumu (FINRA)** dahil olmak üzere, küçük ölçekli Halka Arz (IPO) pazarındaki potansiyel piyasa manipülasyonlarına yönelik önemli bir soruşturma başlattı. Soruşturma, özellikle yabancı şirketler olmak üzere **Nasdaq** borsasında listelenen ve "pump-and-dump" şemalarını gösteren işlem modelleri sergileyen şirketlere odaklanmıştır. Bu modeller, listing sonrası meteorik fiyat artışları ve ardından gelen çökmelerle karakterize edilir ve perakende ve kurumsal yatırımcılar için önemli kayıplara yol açarak piyasa bütünlüğü ve listeleme standartları hakkında kritik sorular ortaya çıkarmıştır.
## Olay Detayı
Ortak düzenleyici eylem, belirli küçük ölçekli hisse senetlerinin piyasaya nasıl sürüldüğü ve işlem gördüğü mekanizmalarını hedeflemektedir. Bir pump-and-dump şeması, yanlış veya yanıltıcı olumlu beyanlarla bir hisse senedinin fiyatını yapay olarak şişirmeyi ve ardından faillerin kendi hisselerini yapay olarak yüksek fiyattan satmasını içerir. Bu uygulama, sınırlı işlem hacimleri ve sınırlı kamu bilgisi manipülasyon için verimli bir zemin oluşturduğu küçük ölçekli halka arzlar bağlamında özellikle etkilidir.
Son piyasa faaliyetleri bu riski vurgulamıştır. Örneğin, yurt dışı hisse senedi manipülasyon kampanyalarının **PomDoctor (NASDAQ: POM)** ve **Linkhome Holdings (NASDAQ: LHAI)** gibi şirketleri hedef aldığı bildirilmiştir. Daha kesin bir eylem olarak, SEC kısa süre önce BMF Reports'un şirketi "tasfiye dolandırıcılığı" ve "işlevsel olarak iflas etmiş" olarak adlandıran bir raporunun ardından Singapur merkezli bir yüklenici olan **Magnitude International (NASDAQ: MAGH)**'ın ticaretini durdurdu.
## Piyasa Etkileri
Artan düzenleyici inceleme, küçük ölçekli halka arz ekosistemine ayı bir duygu katmaktadır. Birincil sonuç, **Nasdaq**'ın küçük ölçekli ve yabancı ihraççılar için listeleme gereksinimlerinde kapsamlı bir revizyon olabilir. Bu tür manipülasyonlara izin veren koşulları önlemek için halka açık dolaşım, hissedar dağıtımı ve ilk sermaye gereksinimleri konusunda daha sıkı kurallar uygulanabilir. Yatırımcıları korumayı amaçlasa da, bu durum, ABD sermaye piyasalarına erişmek isteyen meşru küçük şirketler için daha yüksek giriş engelleri de oluşturabilir. Bu segmentteki yatırımcı güveni muhtemelen aşınacak ve daha fazla şeffaflık ve istikrar gösterilene kadar küçük ölçekli halka arzlara yönelik sermaye tahsisi azalacaktır.
## Uzman Yorumu
Düzenleyici soruşturma, kurumsal yönetişim üzerinde piyasa odaklı bir denetim haline gelen aktivist araştırma firmalarının artan incelemesiyle uyumlu. Son raporlar bu eğilimi örneklendiriyor:
> Pelican Way Research, **A2Z Cust2Mate Solutions (NASDAQ: AZ)** hakkında "hayali siparişler üzerine inşa edilmiş çökmekte olan bir akıllı sepet serabı" olarak adlandıran bir yayın yaptı. Rapor, 10.000 dolardan az varlığa sahip bir Taylandlı müşteriden gelen tek bir ~160 milyon dolarlık siparişi not etti.
Bu şüphecilik ortamı sadece mikro-kaplarla sınırlı değil. Yatırımcı liderliğindeki hukuki eylemler de artıyor. Örneğin, **Varonis Systems, Inc. (NASDAQ: VRNS)**, dönem lisans abonelik gelirlerinde yıllık %63,9'luk bir düşüş açıkladıktan ve yıllık beklentilerini düşürdükten sonra hisse senedi fiyatının %48,67 düştüğünü gördü. Benzer şekilde, **Synopsys, Inc. (NASDAQ: SNPS)** hissesi, Tasarım IP segmentinin düşük performans gösterdiğini ve iş modelindeki kötüleşme nedeniyle net gelirde yıllık %43'lük bir düşüş olduğunu açıkladıktan sonra neredeyse %36 düştü.
## Daha Geniş Bağlam
Spekülatif, yüksek riskli mikro-kap hisse senetlerine yönelik bu baskı, yatırım kalitesi hakkında daha geniş bir piyasa tartışmasının ortasında gerçekleşiyor. Spektrumun diğer ucunda, yatırımcılar ve fon yöneticileri en büyük teknoloji şirketlerinin bile uzun vadeli karlılığını sorguluyor. Wall Street Journal'ın yakın tarihli bir raporu, popüler kalite odaklı bir ETF olan **iShares MSCI USA Quality Factor (QUAL)**'ın **Nvidia (NASDAQ: NVDA)** gibi yükselişteki AI hisse senetlerini düşürdüğünü belirtti. Temel sorun, yapay zekaya yapılan büyük sermaye harcamalarının sürdürülebilir getiriler sağlayıp sağlamayacağı yoksa bir "para yutan kuyu" haline gelip gelmeyeceğidir. Bu ayrım, istikrarlı, yüksek kaliteli varlık arayışı ile spekülatif yatırımların kalıcı, yüksek riskli cazibesi arasında giderek daha fazla bölünmüş bir piyasayı vurgulamaktadır ve düzenleyiciler şimdi piyasa güvenini yeniden sağlamak için ikincisini agresif bir şekilde hedeflemektedir.
