'극단적 보수적' 밸류에이션 속 IPO 시장의 새로운 모멘텀
2025년 기업공개(IPO) 시장은 강력한 투자자들의 열정으로 특징지어지는 상당한 회복세를 겪고 있습니다. 이러한 새로운 관심에도 불구하고, 기업과 인수자들은 IPO 가격 책정에 '극단적 보수주의' 접근 방식을 채택하여 신규 상장 기업에 상당한 첫날 이익을 가져왔습니다. 이 전략은 시장 신뢰를 조성하고 성공적인 데뷔를 보장하며, 이전 시장 주기의 교훈을 얻는 것을 목표로 합니다.
2025년 상반기 동안 미국 증시는 기업공개(IPO) 시장에서 투자자들의 열기가 다시 뜨거워지면서 주목할 만한 추세를 보였습니다. 그러나 이러한 회복세는 신규 발행 가격 책정에서 '극단적 보수주의'로의 뚜렷한 전환과 함께 나타났으며, 이 전략은 최근 여러 상장 기업이 첫날 상당한 이익을 얻도록 이끌었습니다.
부활하는 IPO 시장과 신중한 밸류에이션
최근 몇 주 동안 여러 저명한 기업들이 공개 시장에 진출했습니다. 금융 서비스 블록체인 플랫폼인 Figure Technology Solutions (FIGR)는 지난주에 IPO 가격을 약 주당 25달러로 책정하고 7억 8,750만 달러를 조달하며 데뷔했습니다. 상장 첫날 주가는 31.11달러로 마감되어 IPO 가격 대비 24% 상승했으며, 이후 주당 37달러 안팎에서 거래되고 있습니다. 마찬가지로 Chime Financial (CHYM)은 27달러에 상장되어 43달러 이상으로 개장했으며, 데뷔 첫날 37.11달러로 37% 이상 상승 마감하여 123억 달러의 시가총액을 달성했습니다.
이러한 추세를 반영하는 다른 주목할 만한 IPO로는 Figma (FIG)와 Bullish가 있으며, 각각 첫날 약 250%와 84%의 급등을 기록했습니다. CoreWeave (CRWV) 또한 데뷔 후 주가가 140% 급등했습니다. Circle Internet Group (CRCL)은 31달러로 가격이 책정된 후 83달러로 개장하여 몇 주 만에 260달러까지 치솟았다가 이후 조정을 겪었습니다. 한편, 스웨덴의 '지금 구매하고 나중에 결제' 거대 기업인 Klarna (KLAR)는 140억 달러의 밸류에이션을 목표로 IPO를 계획하고 있는데, 이는 2021년 최고치였던 460억 달러에서 크게 조정된 것이며, 시가총액/매출 배수가 5배로 공개 핀테크 기업의 평균인 8.8배보다 현저히 낮습니다.
보수적 가격 책정의 원동력
Rainmaker Securities의 전무이사 Greg Martin이 관찰한 바와 같이, IPO 가격 책정에서 '극단적 보수주의' 현상은 기업과 인수자들이 시장이 궁극적으로 감당할 수 있는 수준보다 낮게 초기 공모 가격을 설정하려는 의도적인 전략임을 시사합니다. 이 금융 메커니즘은 성공적인 시장 데뷔를 보장하고 처음부터 긍정적인 모멘텀과 투자자 신뢰를 생성하는 것을 목표로 합니다. 인지된 할인으로 공개 시장에 진입함으로써 신규 상장 기업은 종종 상당한 첫날 가격 상승을 경험하는데, 이는 '실패한 IPO' 또는 공모 가격보다 낮게 거래되는 주식과 같은 위험을 감수하는 보다 공격적인 가격 책정 전략과는 극명한 대조를 이룹니다. 이 접근 방식은 과대평가된 IPO가 투자자들의 실망과 저조한 성과로 이어진 이전 시장 주기의 교훈을 반영합니다.
광범위한 시장 맥락 및 투자자 선택성
IPO 시장의 새로운 낙관론은 상당한 회복세를 나타내며, 2025년 미국 IPO 수는 이미 2024년 전체와 일치합니다. 5월 31일 현재, 전통적인 IPO는 총 110억 달러 이상을 모금했습니다. 올해 IPO는 시장 전체보다 훨씬 우수한 성과를 보였으며, 연초 대비 평균 약 11% 상승한 반면 S&P 500은 1% 상승했습니다. 그러나 투자자들의 선택성은 여전히 높으며, 강력한 재무 성과와 가치 창출 잠재력에 중점을 둡니다. 2025년 IPO 집단의 중간 밸류에이션은 최고 사설 시장 수치보다 약 25% 높았는데, 이는 2020년과 2021년에 보였던 100% 이상의 프리미엄과는 극명한 대조를 이룹니다. 이 환경을 성공적으로 헤쳐나가는 기업은 일반적으로 더 오래되었으며, 2015년의 12년에 비해 평균 16년이며, 입증된 수익성과 지속 가능한 수익을 위한 명확한 경로를 보여줍니다.
1980년부터 2023년까지 IPO의 평균 '첫날 급등'은 약 19%였지만, 평균 3년 수익률 또한 약 19%로, 종종 시장 전체를 밑돌았습니다. 이는 투자자들이 초기 이익을 넘어 근본적인 사업 강점에 집중해야 할 필요성을 강조합니다. Figure Technology Solutions에서 볼 수 있는 블록체인 기반 대출에 대한 진화하는 규제 감독과 높은 금리와 같은 광범위한 거시 경제적 역풍과 같은 잠재적 위험은 장기 성과에 계속 영향을 미칩니다.
앞으로의 전망: 견고한 파이프라인과 지속적인 규율
다가오는 공모 파이프라인은 여전히 견고하며, 여러 유명 기업들이 데뷔할 것으로 예상됩니다. StubHub는 2025년 9월 말 상장을 목표로 하고 있으며, 클라우드 보안 선두 기업인 Netskope는 2025년 가을 데뷔를 계획하고 있습니다. 이스라엘 핀테크 기업인 Lendbuzz는 15억 달러의 밸류에이션을 신청하고 있습니다. Databricks, Canva와 같은 기업 및 OpenAI와 Anthropic의 잠재적 거대 IPO는 총 2천억 달러 이상의 상당한 수익을 창출할 수 있으며, 전체 파이프라인이 실행된다면 2025-2026년은 닷컴 시대 이후 가장 중요한 기술 공모 기간 중 하나가 될 수 있음을 시사합니다.
공개 시장을 노리는 후기 스타트업에게는 준비가 중요합니다. 강력한 단위 경제, 명확한 수익성 일정, 투기적 성장이 아닌 매출 배수를 기반으로 한 보수적인 밸류에이션 기대치, 전문적인 거버넌스 구조, 그리고 위험을 완화하기 위한 다각화된 비즈니스 모델에 계속 초점을 맞출 것입니다. 벤처 캐피털 회사들도 오랫동안 기다려온 유동성 순간을 간절히 기대하고 있으며, 유리한 시기에 양질의 기업을 공개 시장으로 데려오기 위한 전략적 타이밍이 중요합니다. 시장은 지속적인 IPO 활동의 주요 지표로서 경제 보고서, 연방준비제도 정책 결정 및 지정학적 발전을 계속 모니터링할 것입니다.
