미국 경기침체 위험 고조, 60bp 금리 인하 기대 역전 경고

경기침체 모델 40% 임계치에 근접, 데이터 약화 지속

시장의 회복력 있는 심리에도 불구하고 미국 경제에 대한 근본적인 압력이 커지고 있습니다. 블룸버그 매크로 전략가 사이먼 화이트의 3월 26일 분석에 따르면, 핵심적인 실물 경제 데이터가 이미 악화되기 시작했습니다. 올해 초부터 주택, 자동차 판매 및 전반적인 동기화된 경제 활동 지표 모두에서 약세가 나타났습니다. 이러한 약화로 인해 14개 하위 모델을 종합하는 화이트의 독자적인 경기침체 예측 모델은 20%대 초반에서 30%로 상승했습니다. 이 모델은 공식적인 경기침체 경고를 발행하기 위해 40%의 수치만 필요하며, 두 개 이상의 하위 모델이 추가로 촉발되면 이 임계치가 넘어설 수 있습니다.

그러나 시장은 대체로 무관심해 보입니다. 최근 지정학적 갈등이 시작된 이후 S&P 500 지수는 약 4%만 하락했으며, 주식 및 신용 시장은 경기침체 가능성을 약 20%로 평가하고 있습니다. 약화되는 펀더멘털과 안정적인 심리 사이의 이러한 괴리는 갑작스러운 변화가 준비되지 않은 투자자들을 불시에 덮칠 수 있는 취약한 환경을 조성합니다.

에너지 충격, 취약한 심리에 대한 주요 위협

에너지 가격 충격은 현재 시장의 평온을 깨고 경기침체 나선을 촉발할 가능성이 가장 높은 촉매제로 두드러집니다. 화이트는 이 상황을 1990년 경기침체와 직접적으로 비교합니다. 당시 이라크의 쿠웨이트 침공으로 인한 유가 급등은 신용 경색으로 이미 진행 중이던 경제 침체를 연장하고 심화시켰습니다. 오늘날, 신용 스프레드 확대와 사적 신용 스트레스에서 이미 신용 악화의 초기 징후가 나타나고 있으며, 이는 1990년대 상황을 불길하게 상기시킵니다.

이러한 견해는 다른 시장 분석가들에 의해 뒷받침됩니다. 무디스 애널리틱스 수석 이코노미스트 마크 잔디는 팬데믹을 제외하고 제2차 세계 대전 이후 모든 미국 경기침체는 유가 급등에 선행되었다고 지적했습니다. 미국 경제가 지금은 에너지 효율성이 더 높지만, 높은 유가가 소비자 지출에 미치는 부정적인 영향은 특히 소비자들이 이미 불안정한 징후를 보일 때 강력한 위협으로 남아 있습니다.

경기침체 신호 시 금리 시장의 급격한 재평가 직면

경기침체가 현실화된다면, 미국 단기 금리 시장에서 가장 극적인 재평가가 예상됩니다. 최근 몇 달 동안 경제 데이터가 견조하게 유지됨에 따라 트레이더들은 올해 예상되는 연방준비제도(Fed)의 약 60베이시스포인트 금리 인하 기대를 가격에 반영하지 않았습니다. 화이트는 경기침체 신호가 명확해지면 이러한 금리 인하 기대가 되돌아올 뿐만 아니라, Fed가 경기 침체에 대응하기 위해 움직이면서 이전 수준을 초과할 수도 있다고 경고합니다.

다른 자산군도 상당한 조정을 겪을 것입니다. 역사적으로 1960년 이후 미국 경기침체 기간 동안 주식 시장의 평균 하락폭은 12%였지만, 1973-1974년 석유 위기 때는 45%만큼 심각했습니다. 채권은 안전자산 선호 심리로 인해 이점을 얻을 수 있지만, 에너지 충격으로 인한 인플레이션 압력이 경기침체와 동반될 경우 상승폭이 제한될 수 있습니다. 이 거래의 시기는 아직 성숙하지 않았지만, 심리가 무너진다면 재평가가 예외적으로 신속하게 이루어질 수 있습니다.