영업 이익, 90% 정확도로 가격을 핵심 지표로 대체
UBS 글로벌 리서치의 3월 16일 보고서는 메모리 칩 사이클을 추적하는 투자자들이 새로운 전략이 필요하다고 주장합니다. 저장 계약 가격(ASP)의 변화율과 같은 전통적인 지표는 시장 정점 시점을 예측하는 데 신뢰할 수 없게 되었습니다. 20년간의 역사적 분석에 따르면 ASP 가속화는 사이클의 50%에서만 정점을 정확하게 알렸습니다. 2009년 금융 위기 이후 회복기 및 2013년과 2017년 사이클 정점과 같은 기간에는 가격 모멘텀이 주가보다 최대 5분기 먼저 정점에 도달하여 비효율적인 신호가 되었습니다.
대신 UBS는 영업 이익(OP)을 훨씬 우수한 선행 지표로 식별합니다. 이는 가격 변화를 비트 성장 및 비용 절감과 종합하여 섹터의 건전성을 더 정확하게 반영하기 때문입니다. 데이터에 따르면 지난 20년 동안 주가는 90%의 경우에서 영업 이익과 동시에 또는 직전에 정점에 도달했습니다. 2012년 이후 주가는 일반적으로 OP 정점을 1~2분기 앞서 예측하여 투자자들이 모니터링할 수 있는 더 신뢰할 수 있는 관계를 구축했습니다.
AI 공급 충격, 2030년까지 평균 ROE 36% 예측
이 사이클의 독특한 특성을 이끄는 원동력은 AI 컴퓨팅에 대한 폭발적인 수요입니다. 이는 고대역폭 메모리(HBM) 수요에 의해 주도되는 메모리 시장의 구조적 변화를 야기했습니다. 삼성, SK하이닉스, 마이크론과 같은 제조업체들이 더 큰 HBM 다이 사이즈를 생산하기 위해 DRAM 웨이퍼 용량을 더 많이 할당함에 따라, 기존 메모리에 대한 "심각한 DRAM 부족"이 나타나고 있으며, 이는 산업의 공급-수요 균형을 재편하고 있습니다.
이러한 새로운 역학 관계는 지속적인 높은 수익성 기간을 만들 것으로 예상됩니다. UBS는 이 섹터의 자기자본이익률(ROE)이 "구조적으로 재설정"되었다고 주장합니다. 은행은 2026년부터 2030년까지 세 주요 메모리 제조업체가 평균 36%의 ROE를 달성할 것으로 예측하며, 이는 지난 10년간 평균 15%에서 크게 증가한 수치입니다. 산업의 이익 잠재력에 대한 이러한 근본적인 재평가는 평소보다 더 긴 상승 사이클에 대한 근거를 뒷받침합니다.
UBS, 2027년까지 랠리 예측, 가치 평가 우려 증대
분석을 기반으로 UBS는 저장 산업의 영업 이익이 2027년 3분기에 정점에 달할 것으로 예상합니다. 이는 현재 메모리 주식의 랠리가 2027년 2분기까지 지속될 수 있다는 결론으로 이어집니다. 은행은 SK하이닉스, 삼성, 마이크론, 난야 테크놀로지에 대한 "매수" 등급을 유지하며 긍정적인 입장을 재확인했습니다.
그러나 이러한 낙관적인 전망이 만장일치는 아닙니다. 다른 시장 분석가들은 주가가 급격히 상승한 후 과도한 가치 평가를 지적하며 신중을 기하고 있습니다. 2023년 1월 이후 상위 3개 저장 제조업체는 주가가 평균 699% 상승했습니다. 일부 분석은 이러한 높은 가치 평가가 위험을 내포하고 있으며, 특히 높은 메모리 가격이 대형 클라우드 공급업체로 하여금 자본 지출을 삭감하게 만들 경우 조기 하향 사이클을 유발할 수 있다고 제안합니다.
Edgen Stock·Mar 17 2026, 04:11
