Edgen Stock·Mar 22 2026, 03:36모건스탠리 분석에 따르면, 시장 기대가 크게 변화하여 트레이더들은 연방준비제도(Fed)의 금리 인상이 아닌 미국 정부의 대규모 재정 부양책에 베팅하고 있습니다. 이는 이례적인 금리 책정과 중동 분쟁 시작 이후 외국 세력의 대규모 미국 국채 매각에서 드러납니다.
안전 자산 선호 기대와 달리, 미국 금리 시장은 연방준비제도(Fed)의 더욱 매파적인 정책을 반영해왔습니다. 지난 금요일, 12월 금리 인상 확률은 50%를 넘어섰는데, 이는 Fed의 3월 점도표 및 딜러 설문조사와는 극명한 대조를 이룹니다. 그러나 모건스탠리 금리 전략 팀의 분석에 따르면, 이는 Fed의 긴축에 대한 베팅이 아니라, 유가 급등으로 인한 경제적 부담을 상쇄하기 위해 미국 정부가 대규모 재정 부양책을 내놓을 것이라는 계산입니다.
모건스탠리의 모델은 시장에 내재된 연방기금 최종 금리 3.63%와 일치시키기 위해 '수요 증가' 시나리오의 확률을 10%에서 41%로 높여야 했으며, 경기 침체 가능성은 완전히 배제했습니다. 시장이 은행의 경제 예측인 3.24%보다 39bp 높은 금리를 책정하고 있다는 이러한 불일치는, 트레이더들이 전통적인 통화 정책을 통한 인플레이션 대응이 아닌 정부 주도의 강력한 수요 충격을 대비하고 있음을 시사합니다.
신규 부채 발행에 대한 시장의 기대는 기존 보유자들의 대규모 매도로 인해 더욱 복잡해지고 있습니다. 뉴욕 연방준비은행 데이터에 따르면, 중동 분쟁이 2월 25일 시작된 이후 외국 통화 당국은 약 580억 달러 상당의 미국 국채를 순매도했습니다. 이러한 매도 압력은 정부 부채 공급 증가에 대한 우려를 증폭시킵니다.
중요한 점은 이러한 매각 대금이 미국 금융 시스템의 전통적인 안전 자산에 머물지 않는다는 것입니다. 같은 기간 동안 외국 당국을 위한 Fed의 역레포 시설(FIMA RRP)에는 단 30억 달러만 유입되었는데, 이는 자본이 국채 시장에서 완전히 빠져나갔음을 시사합니다. 이러한 매도는 쿠웨이트, 사우디아라비아, UAE와 같은 주요 중동 보유국들의 지정학적 위험 증가와 맞물려 발생했으며, 이들은 2026년 1월 기준으로 총 3135억 달러의 미국 국채를 보유하고 있었습니다. 이는 이들이 국방 및 경제 지원 조치를 위해 자산을 청산하고 있다는 추측을 불러일으킵니다.
이러한 역학 관계는 투자자들이 위기 대응 방식을 바라보는 근본적인 변화를 보여줍니다. 팬데믹 이후의 전략은 중앙은행의 금리 인하에 의존하는 것에서 벗어나 정부의 직접적인 개입을 기대하는 방향으로 전환되었습니다. 이는 재정 부양책과 외국인 매도로 인한 공급 증가가 Fed의 조치와 무관하게 수익률을 높이면서, 미국 국채의 전통적인 안전 자산 매력을 약화시킵니다.
미국 금리 시장은 적극적인 중앙은행이 아닌, 적극적인 정부에 집중하고 있다.
— 모건스탠리 금리 전략 팀
이 새로운 패러다임은 다른 시장 신호에서도 나타납니다. 2월 27일 이후 30년 만기 미국 국채와 SOFR 스왑 간의 스프레드는 10bp 감소했는데, 이는 국채 공급 증가에 대한 시장의 우려를 나타내는 고전적인 지표입니다. 투자자들이 정부 주도의 대응을 가격에 반영함에 따라, 포트폴리오 헤지로서 국채의 역할이 축소되어 새로운 재정 지배 시대에 맞춰 거시 거래 전략을 재조정하게 됩니다.