Yapay Zeka Değerleme Kaygıları Ortasında Teknoloji Sektörü Yeniden Değerlendirme ile Karşı Karşıya

Piyasa Rekor Yükseklerin Ardından Yeniden Kalibre Edildi

ABD hisse senedi piyasaları, 9 Ekim 2025 civarında Nasdaq Bileşik Endeksi'nin son rekor seviyelerinden geri çekilmesiyle dikkat çekici bir yeniden kalibrasyon yaşadı ve yatırımcı duyarlılığında bir değişime işaret etti. 8 Ekim 2025 tarihinde tüm zamanların en yüksek kapanış seviyesi olan 23.043,38'e ve 9 Ekim 2025 tarihinde gün içi zirvesi olan 23.062,62'ye ulaştıktan sonra, endeks yaklaşık %0,3 düştü. Benzer şekilde, S&P 500 de aynı gün %0,3'lük bir düşüş yaşadı. Bu düşüş, Yapay Zeka (AI) odaklı değerlemelerin sürdürülebilirliği ve Federal Rezerv'in agresif faiz indirimlerine ilişkin beklentilerin soğumasıyla ilgili artan endişeler arasında geldi ve teknoloji sektöründe daha geniş bir yeniden değerlendirmeyi tetikledi.

Olayın Detayı: AI Anlatısı Mercek Altında

Son piyasa hareketleri, son üç yılda hisse senedi kazançlarını büyük ölçüde körükleyen aşırı iyimser yatırımcı duyarlılığından gelişen bir değişimin altını çiziyor. Merkez bankaları ve önde gelen finans kurumları, piyasa performansının önemli bir kısmının arkasındaki ana itici güç olan AI anlatısını giderek daha yakından inceliyor. İngiltere Merkez Bankası (BoE), Ekim 2025'teki Finansal Politika Komitesi (FPC) aracılığıyla, "keskin bir piyasa düzeltmesi" riskinin arttığına dair açık uyarılar yayınladı. FPC, "özellikle yapay zekaya odaklanan teknoloji şirketleri için hisse senedi piyasası değerlemelerinin aşırı gerilmiş göründüğünü" ve "AI'nın etkisi hakkındaki beklentilerin daha az iyimser hale gelmesi durumunda" piyasaların savunmasız kalacağını belirtti.

Bu endişelere, AI ekosistemi içindeki "döngüsel anlaşmalar" hakkındaki raporlar da ekleniyor. OpenAI, Nvidia Corporation (NVDA), Advanced Micro Devices (AMD) ve Oracle Corporation (ORCL)'ı içeren ve potansiyel olarak 1 trilyon ABD doları tutarındaki işlemler, önemli değerleme sorularını gündeme getirdi. Örneğin, OpenAI, Nvidia ve AMD çiplerine önemli harcamalar yapmayı taahhüt ederken, aynı zamanda çapraz yatırımlar da yapıyor. Nvidia ayrıca çiplerinin alıcısı olan Nebius (NBIS) ve CoreWeave (CRWV) gibi bulut sağlayıcılarına yatırım yaptı ve 2032 yılına kadar kullanılmayan bilgi işlem kapasitesini satın almak için CoreWeave ile bir anlaşma imzaladı. Eleştirmenler, bu düzenlemelerin algılanan AI talebini şişirebileceğini ve yapıyı sübvanse edebileceğini, bunu Dotcom balonu dönemine benzeterek ifade ediyorlar. Ayrıca, Massachusetts Teknoloji Enstitüsü (MIT)'nden yapılan araştırmalar, kuruluşların %95'inin üretken AI yatırımlarından sıfır getiri elde ettiğini göstererek, teknolojinin acil ekonomik vaadi hakkında şüpheleri artırıyor.

Piyasa Tepkisinin Analizi: Yakınsayan Baskılar

Piyasanın son tökezlemesi, sadece AI değerleme endişelerinin ötesinde bir dizi faktörün birleşmesini yansıtıyor. Federal Rezerv'in agresif faiz indirimlerine ilişkin beklentilerin soğuması, 2025 yılı sonuna kadar birkaç indirim beklentisinin ardından, daha az uzlaşmacı bir para politikası görünümüne katkıda bulundu. Ek olarak, devam eden ABD hükümet kapanması, önemli ekonomik verilerin yayınlanmasını geciktirerek piyasalara daha fazla belirsizlik enjekte etti. BoE ayrıca, siyasi müdahalenin Federal Rezerv'in bağımsızlığını etkilemesi durumunda daha geniş bir finansal istikrarsızlık potansiyelini vurgulayarak, böyle bir senaryonun "ABD doları varlıklarında, ABD egemen borç piyasaları da dahil olmak üzere keskin bir yeniden fiyatlandırmaya yol açabileceği ve artan oynaklık, risk primi ve küresel yayılma potansiyeli taşıdığı" konusunda uyardı. Bu ortam, yatırımcıları "ne pahasına olursa olsun büyüme" yerine kârlılık ve güçlü nakit akışına odaklanmaya yönlendiriyor.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar: Tarihsel Aşırı Değerlemenin Yankıları

Mevcut piyasa koşulları, özellikle AI coşkusuyla canlanan sektörlerde belirgin aşırı değerleme işaretleri gösteriyor. Toplam ABD hisse senedi piyasası değerini GSYİH'ye kıyaslayan "Buffett Göstergesi", Ekim 2025 itibarıyla alarm verici bir şekilde %220 seviyesinde bulunuyordu. Bu seviye, Warren Buffett tarafından "tarihi bir aşırı" olarak adlandırılmış ve "önemli ölçüde aşırı değerli" koşullar anlamına geldiği belirtilmiştir. Benzer şekilde, Shiller F/K (CAPE Oranı) ve geleneksel F/K oranları tarihi yüksek seviyelerde bulunuyor; ABD hisse senetlerindeki ileriye dönük fiyat-kazanç oranı, Dotcom balonu zirvesi olan 26 katına yaklaşıyor. S&P 500, ABD GSYİH'sinin rekor %188'inde işlem görerek önceki zirveleri aştı, Nasdaq 100 (NDX) ve FTSE 100 (UKX) da rekor yüksek seviyelerde. Piyasa servetinin yoğunlaşması da dikkat çekici bir faktör; Nvidia Corporation (NVDA), Microsoft Corporation (MSFT) ve Amazon.com, Inc. (AMZN) gibi "Muhteşem 7" hisse senetleri, şu anda S&P 500'ün toplam değerinin yaklaşık %30'unu oluşturuyor; bu, yarım yüzyıldan fazla bir süredir görülen en yüksek seviye. Goldman Sachs, güçlü temel teknoloji kârlılığı nedeniyle anlık bir "balon" senaryosunu büyük ölçüde reddederken, nakit rezervleri azaldıkça büyük teknoloji şirketlerinin borçlanma senetleri ihraç etmesindeki artış ve AI çılgınlığından yararlanan halka arz (IPO)'lardaki artış (ortalama %30 başlangıç günü primi ile) gibi yeni ortaya çıkan eğilimleri belirliyor; bu da balon benzeri koşullara doğru bir değişime işaret edebilir.

Uzman Yorumu: Finansal Otoritelerden Uyarılar

Finansal otoriteler risklere ilişkin net uyarılar yayınladılar. İngiltere Merkez Bankası FPC açıkça şunları belirtti:

"Keskin bir piyasa düzeltmesi riski arttı." "Bir dizi ölçüme göre, hisse senedi piyasası değerlemeleri, özellikle yapay zekaya odaklanan teknoloji şirketleri için aşırı gerilmiş görünüyor. Bu… AI'nın etkisi hakkındaki beklentilerin daha az iyimser hale gelmesi durumunda hisse senedi piyasalarını özellikle savunmasız bırakıyor."

Bank of America ve Goldman Sachs'tan bazı analistler, mevcut AI yatırımlarının büyük ölçüde güçlü bilançolara sahip kârlı teknoloji işletmeleri tarafından finanse edildiğini savunsa da, merkez bankaları arasındaki fikir birliği artan kırılganlığa işaret ediyor. İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey de siyasi müdahalenin Federal Rezerv'in bağımsızlığı üzerindeki potansiyel etkisi hakkında endişe duyduğunu ifade ederek, "Federal Rezerv'in güvenilirliğine ilişkin algılarda ani veya önemli bir değişiklik, ABD egemen borç piyasaları da dahil olmak üzere ABD doları varlıklarında keskin bir yeniden fiyatlandırmaya yol açabilir ve artan oynaklık, risk primi ve küresel yayılmalar potansiyeli taşıyabilir" dedi.

İleriye Bakış: Belirsizlikte Yön Bulma

Önümüzdeki haftalar ve aylar, piyasanın gidişatını ve AI anlatısını değerlendirmek açısından kritik olacaktır. İzlenmesi gereken temel faktörler arasında Federal Rezerv'in faiz oranlarına ilişkin gelecekteki duyuruları, ABD hükümet kapanmasının çözülmesi ve büyük teknoloji şirketlerinden gelecek kazanç raporları yer almaktadır. Yatırımcılar, AI yatırımlarından sürdürülebilir getirilerin işaretlerini ve OpenAI gibi şirketler tarafından üstlenilen büyük ölçekli sermaye harcamalarının finansal uygulanabilirliğini yakından izleyecektir. Anthropic'in Claude'u ve Google'ın Gemini'si gibi platformların ChatGPT'nin hakimiyetine meydan okumasıyla AI sektöründeki rekabetin evrimi de kritik olacaktır. Aşırı değerlemeler ve artan belirsizlikle karakterize edilen mevcut piyasa koşulları göz önüne alındığında, yatırımcıların son derece dikkatli olmaları ve spekülatif eğilimler yerine temel analizi önceliklendirmeleri, AI odaklı piyasanın yüksek konsantrasyonlu segmentlerindeki potansiyel olumsuz risklere karşı korunmaları tavsiye edilir.