S&P 500 랠리 위기, 유가 급등으로 20% 이익 성장 상쇄 우려

모건 스탠리는 에너지 가격 급등으로 인해 미국 주식 시장 랠리의 기초에 균열이 가고 있다고 경고합니다.

미국 주식 시장 랠리는 치솟는 유가가 기업 이익 성장을 저해하고 연준으로 하여금 금리 인하 계획을 지연시키거나 심지어 되돌리게 할 위험이 커짐에 따라 가장 중대한 위협에 직면해 있습니다. 불과 한 달 전만 해도 두 차례의 금리 인하가 예상되었던 상황에서 완전히 반전된 것입니다.

리사 샬렛 모건 스탠리 자산운용 최고 투자 책임자(CIO)는 월요일 메모에서 "실적 상향 조정의 대부분은 소수의 에너지, 소재, 기술주에서 나오고 있으며, 기술주의 비중은 작년보다 더 높을 것으로 예상된다"고 말했습니다.

S&P 500 지수는 올해 약 7% 하락했으며, 10년물 국채 금리가 4.48%에 도달한 지난 금요일에만 1.7% 하락했습니다. 분석가들은 여전히 향후 12개월 동안 S&P 500의 이익 성장이 20%에 달할 것으로 전망하고 있지만, 랠리의 폭이 좁다는 점이 핵심 우려 사항입니다. 이미 러셀 3000 지수 종목의 절반 이상이 20% 이상 하락하며 약세장에 진입했기 때문입니다.

핵심 위험은 브렌트유가 월간 55% 상승세를 보이는 가운데 지속적인 유가 상승이 인플레이션 기대치를 높게 유지시켜 연준이 매파적 입장을 고수하게 만들 수 있다는 점입니다. 트레이더들은 이제 연준이 연말까지 금리를 동결할 확률을 77%로 보고 있는데, 이는 한 달 전과는 극적으로 달라진 수치입니다.

유가 급등, 실적 낙관론에 도전장

시장 랠리가 확대될 것이라는 주장은 비기술 기업의 이익 성장이 '매그니피센트 7'을 따라잡는 데 달려 있었습니다. 그러나 그 전망은 이제 위태로워졌습니다. JP모건 체이스의 데이터에 따르면 유가가 연말까지 배럴당 110달러 수준에서 거래될 경우, S&P 500 기업의 수익 추정치는 최대 5%포인트 하락할 수 있습니다.

에드워드 존스의 투자 전략가 모나 마하잔은 금요일 보고서에서 "현재 시장은 유가 움직임과 거의 직접적으로 상관관계를 맺고 있다"며 "시장은 여전히 연말까지 유가가 70달러 중반대로 돌아올 것으로 가격에 반영하고 있다. 갈등이 억제된다면 파급 효과도 억제되겠지만, 양쪽 모두 꼬리 위험(tail risk)이 존재한다"고 썼습니다.

인플레이션 위협에 묶인 연준의 손

에너지 비용의 급격한 상승은 통화 정책에 대한 기대를 변화시켰습니다. 예측 시장인 폴리마켓(Polymarket)에서 트레이더들은 연준이 2026년에 금리를 인하하지 않을 확률을 34%로 보고 있으며, 이는 전쟁 시작 전 단 10%였던 것에서 크게 상승한 수치입니다.

최근 하버드 대학교 연설에서 제롬 파월 연준 의장은 에너지 충격이 역사적으로 일시적이었지만, 현재 상황은 수년간의 고물가 이후에 발생했기 때문에 인플레이션 기대치에 미치는 영향을 모니터링하는 것이 중요하다고 인정했습니다. 파월 의장은 "그 규모가 얼마나 될지는 아무도 모른다. 알기에는 너무 이르다"고 말했습니다.

이러한 신중론은 마이클 바 연준 부의장에 의해서도 반복되었습니다. 그는 또 다른 가격 충격이 장기 인플레이션 기대치를 높일 수 있으며, 이는 자기실현적 예언이 될 가능성이 있다고 지적했습니다.

표면 아래의 좁은 시장

헤드라인 지수는 버티고 있지만, 모건 스탠리의 수석 미국 주식 전략가 마이클 윌슨은 "표면 아래"에서 상당한 손상이 발생하고 있다고 지적했습니다. 러셀 3000 지수의 절반 이상의 종목이 20% 이상 하락했다는 사실은 시장이 소수의 거대 기술주에 얼마나 의존하고 있는지를 극명하게 보여줍니다.

이러한 괴리는 밸류에이션에서도 나타납니다. '매그니피센트 7' 주식은 선행 주가수익비율(P/E) 23배에 거래되고 있는데, 이는 방어적인 필수 소비재 섹터의 22배와 거의 비슷하지만 예상 이익 성장률은 3배가 넘습니다. 이러한 집중도는 소수의 리더들이 거시경제적 압박으로 흔들리기 시작할 경우 큰 위험이 됩니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.