S&P 500 Dağılımı Artan Piyasa Gerginliği ve Volatilite Riskini İşaret Ediyor

Piyasa Genel Bakışı: Artan Dağılım Gerginlik Sinyalleri Veriyor

ABD hisse senedi piyasaları şu anda, tarihsel olarak yüksek S&P 500 dağılımı ile belirginleşen önemli ve potansiyel olarak tehlikeli bir durumu sergilemektedir. S&P 500 dağılım endeksi, 3 Ekim Cuma günü sonunda 34.39'a ulaşmıştır ki bu, yalnızca 2020 ve 2022'deki önemli piyasa daralmaları dönemlerinde bu kadar yüksek seviyelere çıkmış bir metriktir. Bu artan dağılım, endeks içindeki bireysel hisse senetlerinin performansı arasındaki farkın genişlediğini göstermekte, genel piyasa endeksleri dirençli görünse bile altında yatan gerilimi işaret etmektedir.

Eş zamanlı olarak, S&P 500 bileşenlerinin zımni volatilitesi keskin bir şekilde artmakta olup, bu durum Cboe Volatilite Endeksi (VIX) gibi endekslerle ölçülen genel piyasa volatilitesinin nispeten düşük seviyeleriyle çelişmektedir. Bu ayrışma, bireysel hisse senedi hareketleri giderek daha ilişkisiz ve öngörülemez hale geldikçe, potansiyel bir piyasa geri dönüşü veya düzeltmesi için uygun bir ortam yaratmaktadır. 1 aylık zımni korelasyon endeksi, Temmuz 2024, Temmuz 2023 ve 2017 sonu gibi belirli dönemler dışında nadiren görülen çok düşük bir seviye olan 9'dadır.

Temel Sürücüler: Likidite Daralması ve Korunma

Gözlemlenen piyasa gerilimi, büyük ölçüde piyasa likiditesinin önemli ölçüde kurumasına bağlanmaktadır. Bu daralma, öncelikle Federal Rezerv'in Nicel Sıkılaştırma (QT) programının ve ters repo anlaşması (RRP) tesisinin yaygın kullanımının bir sonucudur. Federal Rezerv'in konsolide varlıkları zirveden yaklaşık 1.7 trilyon dolar daralırken, ters repo tesisinde günlük ortalama hacimler Nisan 2025'e kadar sıklıkla 100 milyar doları aşmış, zirveler ise 171.8 milyar dolar'a kadar çıkmıştır. JPMorgan, bu tesisin bilanço daralmasının neredeyse tamamını absorbe ettiğini tahmin etmektedir, ancak 300 milyar dolardan daha az alan kaldığından, daha fazla likidite azalması beklenmektedir.

Bu koşullara yanıt olarak, yatırımcılar aşağı yönlü riski azaltmak için giderek daha fazla korunma faaliyetlerine girişmektedir; bu eğilim, S&P 500 yükseliş kaydetmeye devam etse bile artan bir VIX ile kanıtlanmıştır. Fed'in Nisan 2025 tarihli Finansal İstikrar Raporu, hem Hazine hem de hisse senedi piyasalarındaki likiditenin, büyük işlem kesintileri olmamasına rağmen, daha da kötüleşerek tarihi düşük seviyelere yaklaştığını belirtmiştir.

Tarihsel Örnekler ve Piyasa Etkileri

Mevcut yüksek S&P 500 dağılımı, 2020 ve 2022'deki önemli piyasa düşüşlerinden önce görülen koşullarla uyumlu olup, dikkat gerektiren tarihsel bir paralellik sunmaktadır. Tarihsel analizler, tüm ayı piyasalarının zorlu olsa da, dağılım ve korelasyon arasındaki etkileşimin özelliklerini önemli ölçüde değiştirebileceğini ortaya koymaktadır. Örneğin, 2000-2002'deki teknoloji balonu patlaması, yüksek dağılım ve düşük korelasyonlarla karakterize edilmişti, bu da mevcut ortama benzer şekilde güçlü ve zayıf performans gösterenler arasında geniş bir farklılaşmayı işaret ediyordu. Buna karşılık, 2008 finansal krizi hem yüksek dağılımı hem de çok yüksek korelasyonları görmüştü, bu da yaygın birlikte hareketi ve sistemik riski gösteriyordu.

Analistler, piyasanın temel strese rağmen “sağır edici bir sessizlikle parti yapmayı başardığını”, şimdi “her zamankinden daha gergin” olduğunu ve “büyük bir fırtınanın yaklaştığını” öne sürmektedir. Bu, temel dinamikler kötüleşirken uzun süreli görünen istikrar döneminin ışığında potansiyel aşağı yönlü riskin ciddiyetinin artabileceğini düşündürmektedir.

Görünüm: Gelecekteki Piyasa Dinamiklerini Yönetmek

Hemen görünüm, bu faktörlerin birleşimi tarafından yönlendirilen önemli bir piyasa geri dönüşü veya düzeltmesi potansiyelini düşündürmektedir. Yüksek dağılım, artan bileşen volatilitesi ve daralan likidite koşulları devam ederse, daha sürdürülebilir bir piyasa istikrarsızlığı dönemi ortaya çıkabilir. Bu durum, yatırımcı güvenini etkileyebilir ve varlık tahsisi stratejilerinin yeniden değerlendirilmesini gerektirebilir; likidite sorunları daha da kötüleşirse daha geniş ekonomik endişeleri tetikleyebilir.

Piyasa katılımcıları, Federal Rezerv'in para politikasını, özellikle Nicel Sıkılaştırma'nın hızını ve süresini ve ters repo tesisinin kullanımını yakından izleyecektir. Enflasyon eğilimlerine bağlı olarak 2025'in ikinci yarısında QT'de bir yavaşlama veya duraklama, bilançoyu dengeleyebilir ve bazı piyasa gerilimlerini hafifletebilir. Ancak, böyle bir değişim gerçekleşene kadar, mevcut piyasa yapısı artan volatilite ve çeşitli varlık sınıflarında potansiyel yeniden fiyatlandırma için bir ortamı işaret etmektedir.