Solstice Advanced Materials 在分拆前定價 10 億美元高級票據

Solstice Advanced Materials Inc.，一家計劃從 霍尼韋爾（納斯達克：HON）分拆出來的實體，已為 2033 年到期的總計 10 億美元高級票據的私募發行定價。此舉是這家特種材料公司為獨立做準備的關鍵融資里程碑，預計將於 2025 年第四季度實現獨立。

債務發行的詳細信息

高級票據將按面值發行，年利率為 5.625%，每年 3 月 31 日和 9 月 30 日半年度付息，首次付息日期為 2026 年 3 月 31 日。此次發行預計將於 2025 年 9 月 30 日左右完成，但須遵守慣例交割條件。這些票據將作為 Solstice 的高級無抵押債務，並由其同時擔保其新高級擔保信貸工具的國內子公司提供擔保。

除了高級票據，Solstice 還計劃建立一個全面的資本結構，包括一筆 2032 年到期的 10 億美元高級擔保優先留置權 B 期定期貸款工具、一筆 2030 年到期的 10 億美元高級擔保優先留置權循環信貸工具，以及其他未承諾的信用證工具。高級票據的部分收益，結合 B 期定期貸款工具的借款，將用於在分拆過程中向 霍尼韋爾 分配 15 億美元，支付相關的交易費用和開支，並將任何剩餘資金用於一般公司用途。

為了保護票據購買者，發行的收益將託管。如果分拆的先決條件在 2026 年 3 月 31 日之前未能滿足，票據將按其本金的 100% 加上應計利息贖回。

市場反應和戰略依據分析

Solstice 的債務發行是 霍尼韋爾 旨在提高資本效率和釋放股東價值 的更廣泛戰略中的一個經過深思熟慮的步驟。通過分拆 Solstice 這一擁有 38 億美元特種材料業務和 29% 調整後 EBITDA 利润率的部門，霍尼韋爾 旨在精簡其運營，使其能夠專注於航空航天和自動化等核心業務。這一戰略舉措旨在使兩家公司都擁有優化的資本結構和獨特的增長軌跡。

Solstice 的資本結構，包括新的 10 億美元票據和其他擔保信貸工具，確立了其作為獨立實體的槓桿狀況。分析師估計 Solstice 債務的加權平均成本為 6.4%，相當於每年約 1.3 億美元的利息支出。標準普爾全球評級已授予 Solstice “BB+”發行人信用評級，展望穩定，反映了對順利過渡和管理層將淨債務與 EBITDA 比率維持在 2.0 倍以下的承諾的預期。分拆後，Solstice 預計將保留 4.5 億美元現金，2024 年調整後 EBITDA 的預估槓桿率為 1.4 倍，這表明其債務負擔保守且財務靈活。

更廣泛的背景和影響

此次分拆符合大型工業企業集團精簡其投資組合以創建更專注、更靈活的實體這一更廣泛的行業趨勢。對於 霍尼韋爾 股東而言，該交易通過對專注於其工業優勢的母公司和新獨立的 Solstice 進行重新評級，提供了潛在的價值創造。

Solstice Advanced Materials 將作為一家純粹的特種材料公司運營，利用其在兩個主要領域的領先市場地位：製冷劑和應用解決方案 (RAS)，該部門在 2024 年實現了 27 億美元的淨銷售額；以及 電子和特種材料 (ESM)，該部門在 2024 年實現了 10 億美元的淨銷售額。該公司的增長前景受到重要的長期趨勢的推動，包括冷卻和建築解決方案中監管驅動的可持續性轉型，以及人工智能和高級計算普及帶來的日益增長的需求，尤其是在半導體材料領域。

專家評論

行業分析師普遍看好 霍尼韋爾 的戰略決策。許多人指出，Solstice 強勁的 EBITDA 利潤率以及其對製冷劑和半導體等高增長領域的敞口，使其處於有利地位。Solstice 的獨立上市（擬議股票代碼“SOLS”）目標是實現 12 倍 EBITDA 重新評級，旨在吸引對專業材料感興趣的利基投資者。

“霍尼韋爾的 Solstice 分拆是戰略資本管理的一堂大師課，”一位分析師評論道。“通過利用債務為分拆提供資金，並將 Solstice 定位為一個具有明確增長故事的獨立實體，該集團正在解決資本效率和市場重新評級潛力這兩個問題。”

展望未來

投資者將密切關注預計於 2025 年第四季度完成的分拆。Solstice Advanced Materials 定於 2025 年 10 月 8 日 在紐約市舉辦投資者日活動，屆時其領導團隊將提供有關其業務戰略、財務模型和未來增長前景的更多詳細信息。其新資本結構的成功整合以及其在關鍵市場利用長期增長趨勢的能力將是其作為獨立上市公司表現的關鍵因素。