Edgen Stock·Feb 26 2026, 03:42도이치뱅크 보고서는 미국 주식 시장으로의 기록적인 자본 유입이 15년 만에 최악의 상대적 성과와 충돌하고 있다고 경고한다. 이러한 불일치는 투자자들이 더 저렴하고 성과가 좋은 글로벌 자산을 선호하기 시작하면서 미국 달러에 상당한 하방 위험을 초래한다.
기록적인 자본이 미국 주식 시장으로 쏟아져 들어오면서 투자자들에게 위험한 역설을 만들고 있다. 2월 25일 도이치뱅크 보고서는 2025년 순유입액이 미국 GDP의 **2%**라는 엄청난 수준에 도달했으며, 이는 국가 경상수지 적자의 3분의 2를 충당하기에 충분하다고 강조한다. 이러한 전례 없는 수요는 외국인 구매자와 국내 투자자들의 강한 "홈 바이어스"에 의해 주도되었으며, 이들은 외국 주식에 거의 관심을 보이지 않았다.
그러나 이러한 자본 유입은 우수한 수익을 창출하지 못했다. 보고서의 저자인 거시 전략가 팀 베이커에 따르면, 미국 주식은 현재 비미국 자산에 비해 지난 15년간 최악의 상대적 성과를 경험하고 있다. 미국 주식의 "저가 매수"라는 오랜 전략은 더 이상 효과가 없으며, 더 저렴하고 경기 민감도가 높은 글로벌 시장이 현재 주도하고 있다.
기업 수익의 근본적인 변화가 미국 주식에서 벗어나게 하는 원동력이 되고 있다. 지난 15년 만에 처음으로 비미국 시장은 강력한 이익 성장을 보이고 있으며, 지난 6개월 동안 수익이 14% 증가했다. 이는 미국 기업 이익이 거의 세 배로 증가했던 15년 간의 정체 이후에 발생한 것이다.
이러한 수익 회복은 지속적인 가치 평가 격차가 지속 불가능해 보이게 만든다. 미국 주식의 글로벌 동종업체 대비 주가수익비율(P/E) 프리미엄은 최고 **70%**에서 하락했지만 여전히 **40%**로 높은 수준을 유지하고 있다. 더 높은 미국 ROE(자기자본이익률)와 같은 구조적 요인이 일부 프리미엄을 정당화하지만, 도이치뱅크는 글로벌 수익이 따라잡으면서 프리미엄이 20-30% 수준으로 회귀할 가능성이 있다고 제안한다. 이러한 수렴은 국제적으로 자본을 재분배할 강력한 이유를 제시한다.
이러한 추세에서 비롯되는 가장 중요한 거시적 위험은 미국 달러의 잠재적 약화이다. 막대한 주식 유입은 달러의 주요 지지대였다. 미국 시장의 저조한 성과로 인해 이러한 흐름이 둔화되거나 역전된다면 달러는 심각한 하방 압력에 직면할 수 있다.
역사는 명확한 선례를 제공한다. 2000년대 초반 닷컴 버블 붕괴 이후, 미국 주식은 전 세계 대비 급격한 저조한 성과를 보이기 시작했다. 이는 순자산 유입에서 유출로의 전환을 촉발했으며, 이는 달러의 다년간 평가절하와 일치했다. 오늘날 그 규모는 다를 수 있지만, 보고서는 방향성 위험이 명확하다고 경고한다: 외국 자본이 다른 곳에서 더 나은 수익을 추구함에 따라 미국 달러의 입지는 점점 더 불안정해진다.