Edgen Stock·Feb 26 2026, 12:19주요 상장 사모자산 운용사들의 주가가 급격한 조정을 겪으며, 관련 소프트웨어 및 사모 신용 지수보다 더 가파르게 하락했습니다. 이러한 하락세는 높은 금리와 더욱 어려운 거래 환경이 업계의 오랜 성장 모델에 도전하면서 투자자 기대치의 상당한 재설정을 반영합니다.
2025년 초부터 대형 사모자산 운용사들의 주가는 급격한 조정을 겪었으며, 아폴로 글로벌 매니지먼트, 아레스 매니지먼트, 블랙스톤, KKR, TPG 등 주요 기업들은 각각 최소 30% 하락했습니다. 이러한 하락세는 관련 섹터보다 더 두드러졌습니다. 비교를 위해, 같은 기간 S&P 소프트웨어 및 서비스 정선 산업 지수는 약 25% 하락했고, 사모 대출 펀드를 추적하는 VanEck BDC 인컴 ETF는 약 21% 하락했습니다. 운용사 주식의 더 가파른 하락은 일반적인 시장 혼란을 넘어 사모펀드 비즈니스 모델 자체에 대한 투자자들의 특별한 우려를 나타냅니다.
시장은 이들 기업을 크게 재평가했습니다. 2024년 말, 이들 운용사 그룹은 후행 수수료 관련 수익의 평균 35배 이상의 가치로 거래되었습니다. 그 배수는 이제 약 20배로 줄어들어 2022년 말에 마지막으로 목격된 수준으로 돌아왔습니다. 수수료 수입은 일반적으로 자산 성과보다 안정적이지만, 그 성장은 이제 의문시됩니다. 특히 개인 투자자들로부터의 자금 조달 둔화와 유리한 가격으로 현재 투자를 청산하기 어려운 점은 미래 자금 조달 및 수수료 성장을 유지하는 능력을 저해하여 낮은 가치를 정당화합니다.
현재의 고금리 환경과 시장 회의론은 신규 투자의 기준을 높였습니다. 베인앤드컴퍼니의 최근 전망에 따르면, 오늘날 사모펀드 거래를 정당화하기 위해서는 목표 기업의 핵심 수익이 연간 10%에서 12% 성장해야 할 수 있습니다. 이는 10년 전보다 상당히 증가한 수치로, 당시에는 더 높은 레버리지와 상승하는 가치 배수에 힘입어 5%의 수익 성장만으로도 거래가 성공할 수 있었습니다. 이 보고서는 기업이 투자자 기대치를 충족시키기 위해 점점 더 어려움을 겪고 있음을 강조합니다.
수용 가능한 수익과 강력한 분배를 모두 창출하는 것은 더욱 어려워질 것입니다.
— 베인앤드컴퍼니
이러한 어려운 전망은 과거 투자의 성과 수수료를 포함한 다른 수익원에도 확장되며, 이는 공모 또는 매각을 통해 실현됩니다. 인프라 또는 2차 시장에 노출된 다각화된 운용사들은 강점을 찾을 수 있지만, 핵심적인 바이아웃 모델은 상당한 역풍에 직면해 있습니다.