Edgen Stock·Mar 19 2026, 01:56새로운 데이터에 따르면 부실 대출이 증가하고 있음에도 불구하고 명백한 채무 불이행은 여전히 낮은 수준을 유지하면서, 사모 신용 시장의 건전성에 대한 투자자들의 우려가 커지고 있습니다. 이처럼 증가하는 감시 대상 목록은 미래의 위험을 시사하며, 투자자들이 상장 신용 펀드의 주식을 크게 할인하여 거래하도록 만들었습니다.
사모 신용 대출 품질에 대한 새로운 분석은 현재의 채무 불이행 수준과 미래 지향적 위험 지표 사이에 커지는 불일치를 보여줍니다. 레이몬드 제임스의 12월 데이터 보고서에 따르면, "비정상 발생"으로 알려진 이자 지급을 하지 않는 대출은 평균 공모 펀드 포트폴리오의 2.4%를 차지했습니다. 이 수치는 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있지만, "감시 대상"으로 지정된 대출에서 우려스러운 추세가 나타났습니다. 이 대출들은 여전히 정기적으로 상환되고 있지만, 재정적 스트레스의 징후를 보이고 있습니다. 2024년 말부터 이러한 대출의 수가 증가하고 있으며, 이는 미래의 채무 불이행이 표면 아래에서 축적되고 있을 수 있음을 나타냅니다.
투자자들은 채무 불이행이 현실화될 때까지 기다리지 않고 있으며, 증가하는 위험을 적극적으로 가격에 반영하고 있습니다. 현재 상장된 사모 신용 펀드는 평균적으로 명시된 장부 가치의 80% 미만으로 거래되고 있습니다. 품질의 격차는 극명합니다. 블랙스톤 담보 대출 펀드(BXSL) 및 아레스 캐피탈(ARCC)과 같은 최고 등급 펀드는 각각 0.6% 및 2% 미만의 낮은 비정상 발생률을 보고했습니다. 이와 대조적으로, 블랙록 TCP 캐피탈(TCPC) 및 FS KKR 캐피탈(FSK)과 같이 포트폴리오 문제가 알려진 펀드는 비정상 발생률이 역사적 평균의 상한선에 도달함에 따라 주가가 대출 포트폴리오 보고 가치의 50% 수준으로 하락했습니다.
사모 대출 회계의 불투명한 특성으로 인해 시장의 회의론은 더욱 커지고 있습니다. 공모 시장과 달리 사모 대출 기관은 차용인을 채무 불이행으로 분류하는 것을 피하기 위해 대출 조건을 변경할 수 있습니다. 이러한 변경에는 대출 만기 연장 또는 원금 잔액에 단순히 추가되는 비현금 이자 지급 허용 등이 포함될 수 있습니다. 기업들은 이러한 유연성이 강점이라고 주장하지만, 이는 기초 자산의 진정한 품질에 대한 투자자들의 의심을 부채질합니다. 레이몬드 제임스의 애널리스트 로버트 도드는 이러한 재조정된 자산에서 비롯되는 지속적인 위험을 강조합니다.
아직 청산되지 않은, 이전에 문제가 있었으나 어느 정도 회복된 많은 자산이 여전히 존재하며, 이는 미래의 채무 불이행/자본 손실 위험을 나타낼 수 있습니다.
— 로버트 도드, 레이몬드 제임스.