Edgen Stock·Mar 16 2026, 12:54BOCOM 인터내셔널은 스포츠웨어 소매업체 푸성 인터내셔널의 2025년 수익성이 심각하게 하락한 후 전망을 크게 낮췄습니다. 이번 하향 조정은 회사의 오프라인 소매 채널에 내재된 깊은 문제와 축소되는 마진을 반영하며, 회복에 있어 험난한 길을 예고합니다.
BOCOM 인터내셔널은 3월 16일 푸성 인터내셔널(03813)의 등급을 '중립'으로 하향 조정하고, 목표가를 HK$0.74에서 HK$0.49로 33.8% 인하했습니다. 이번 수정은 소매업체의 2025년 실적 부진에 대한 직접적인 대응으로, 애널리스트 기대치를 하회했습니다. 해당 연도에 푸성의 매출은 7.2% 감소한 171억 3천만 위안을 기록했으며, 순이익은 57.1% 급락한 2억 1천만 위안을 기록했습니다.
지속적인 불확실성을 반영하여 BOCOM은 푸성의 2026-2027년 매출 및 순이익 예측을 각각 6-8%와 24% 하향 조정했습니다. 애널리스트 보고서는 회사의 회복에 어려움이 있다고 지적했으며, 매장 실적과 동일 매장 매출 증가에 대한 가정을 업데이트했습니다.
수익성 급락은 상당한 운영상 역풍에서 비롯됩니다. 푸성의 실적은 오프라인 소매 채널의 부진으로 인해 회사에 더 깊은 할인을 제공하도록 강요했습니다. 이러한 전략은 회사의 총 마진을 침식했으며, 전년 대비 0.7% 포인트 감소하여 33.5%로 축소되었습니다. 마진에 대한 압박은 운영 디레버리징으로 더욱 심화되었습니다.
결과적으로 회사의 영업 이익률은 1.7% 포인트 하락한 2.1%를 기록했으며, 순이익률은 1.5% 포인트 축소되어 겨우 1.2%를 기록했습니다. 애널리스트들은 푸성의 온라인 채널이 성장하고 있지만, 물리적 매장 네트워크의 뚜렷한 약점을 상쇄할 만큼 아직 충분히 크지 않다고 지적했습니다. 어려운 전망에도 불구하고, 회사의 높은 배당 수익률은 투자자들에게 어느 정도 하방 보호를 제공하는 것으로 간주됩니다.
