유가가 연준의 통제권을 장악하며 21배 P/E 비율 주식 시장 위협

유가가 정책을 좌우, 금리 인하 기대감 소멸

에너지 가격 상승은 연방준비제도(Fed)를 효과적으로 무력화시키고, 유가를 통화 정책의 새로운 결정자로 등극시키며 금리 인하에 대한 시장의 기대를 꺾어버렸습니다. 블리클리 파이낸셜 그룹(Bleakley Financial Group)의 최고투자책임자(CIO) 피터 부크바르(Peter Boockvar)에 따르면, 원유 가격 상승으로 인해 중앙은행의 정책 여지가 심각하게 줄어들었습니다.

유가가 100달러라면, 연준 의장이 어떻게 금리를 인하할 수 있을지 모르겠습니다.

— 피터 부크바르, 블리클리 파이낸셜 그룹 CIO.

최근 에너지 급등 이전에 이미 인플레이션 압력은 가중되고 있었습니다. 가장 최근 생산자물가지수(PPI)는 월간 0.7% 상승을 기록했는데, 이는 경제학자들의 예측치보다 두 배 이상 높은 수치입니다. 부크바르는 이러한 도매 가격 압력이 인플레이션이 사라진 것이 아니라 단순히 "공급망에 갇혀 있다"는 것을 보여주며, 이는 에너지 비용 상승으로 인해 더욱 악화될 문제라고 주장합니다.

S&P 500의 21배 P/E는 AI 거래 퇴조에 무방비

주식 시장은 이러한 충격을 흡수할 안전 여유 없이 움직이고 있으며, S&P 500 지수는 21배라는 높은 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있습니다. 부크바르는 15배의 P/E는 충격을 견딜 수 있지만, 현재의 밸류에이션은 시장을 취약하게 만든다고 지적합니다. 시장 폭의 악화는 이러한 취약성을 더욱 증폭시키며, 그는 "S&P 500 구성 요소의 거의 절반이 상승에 참여하지 않고 있다"고 강조했습니다.

올해 초 시장을 지탱했던 생성형 AI 거래 또한 동력을 잃고 있습니다. 엔비디아와 같은 거대 기술 기업들은 강력한 실적에도 불구하고 추가적인 상승에 어려움을 겪고 있으며, 오라클과 아마존과 같은 클라우드 거대 기업들은 막대한 자본 지출 부담으로 인해 잉여 현금 흐름이 악화되고 있습니다. 이는 투자자들의 관심이 성장 서사에서 도전적인 밸류에이션과 근본적인 현금 창출로 이동하고 있음을 시사합니다.

2조 달러 사모 신용 시장 압박 속 스태그플레이션 위험 증가

성장 둔화와 지속적인 인플레이션의 결합은 경제를 스태그플레이션 환경으로 이끌고 있습니다. 부크바르는 지정학적 갈등과 팬데믹에서 얻은 공급망 교훈이 석유, 천연가스, 비료, 산업용 금속 등 모든 자원에 대한 전 세계적인 "대규모 비축"을 촉발하면서 포괄적인 원자재 강세장이 시작될 것이라고 예측합니다. 이러한 추세는 소비자와 기업에게 지속적인 비용 압력을 가할 것임을 시사합니다.

수면 아래에서는 2조 달러 규모의 사모 신용 시장이 또 다른 중대한 위험을 안고 있습니다. 평균 신용 등급이 단일 B이고 상당 부분이 CCC 등급인 이 부문은 경기 침체에 크게 노출되어 있습니다. 이 대출들은 (대부분 고레버리지 사모 펀드 인수 자금을 조달한) 투명성이 부족하며, 부도율이 상승할 경우 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다. 자본 비용이 증가함에 따라 부크바르는 "너무 많은 돈이 너무 적은 좋은 대출을 쫓고 있던" 시장에 시험대가 다가오고 있다고 경고합니다.