*2025年9月9日，**网易（NASDAQ:NTES）*在美国上市的股票评级上调至“买入”，原因是中国的监管环境显著转向有利于游戏行业，以及公司第三季度业绩的强劲预测。

事件详情

网易评级上调的根本原因在于中国游戏审批数量的显著增加，这表明政策制定者对游戏行业持更加支持的态度。2025年8月，中华人民共和国（PRC）为166款国产游戏和7款进口游戏发放了ISBN（国际标准书号）。这标志着自2020年第三季度末以来月度审批数量的最高纪录。这与2022年全年仅批准468款国产游戏形成了鲜明对比，表明政策大幅放松，有效消除了此前适用于网易估值的监管折价。

市场反应分析

监管政策的这一关键转变导致对网易估值的重新评估。在此之前，根据标普Capital IQ数据，该股的未来12个月市盈率（P/E）为17倍。这与2021年相比显著下降，当时在监管收紧之前，该股的远期市盈率在20倍至30倍之间。分析师现在认为，网易的股票应享有20倍左右的市盈率，目标市盈率为23.5倍。这一目标意味着约38%的潜在上涨空间，并以巨人网络和腾讯等本地同行的平均每股收益倍数为基准。

此次重新评级源于市场对先前担忧的缓解所作出的反应，此前国家媒体曾将游戏贴上“精神鸦片”的标签，影响了投资者情绪和估值倍数。

更广阔的背景与影响

网易的财务状况进一步支撑了积极的展望。公司已显示出递延收入加速增长的趋势，这是未来销售的关键指标。截至2025年第二季度末，其合同负债余额同比增长25%至170亿元人民币，较2025年第一季度末观察到的19%增幅有所加速。此外，网易2025年第二季度的游戏及相关增值服务收入达到32亿美元，同比增长13.7%，其中网络游戏贡献了该部分收入的97.1%。

公司的战略定位也得益于具体的政策变化，例如上海2025年的政策转变，该政策现在将外国开发的游戏视为国产产品。这使得网易能够绕过某些审查障碍，并促进与国际工作室共同开发3A级游戏。更广泛的市场影响表明，中国游戏行业将持续保持积极趋势，因为监管机构日益支持，为像网易这样的公司营造一个更稳定、更注重增长的环境。

专家评论

分析师强调了监管转变在重新校准网易市场认知方面的重要性。

一位分析师表示：“对网易而言，与监管相关的估值折价已不再合理。”他强调了市场在政策环境改善的情况下对公司前景的重新评估。

展望未来

网易预计将在2025年第三季度取得强劲业绩。该季度的收入增长预计将同比增长12%（高于第二季度的9%），而标准化每股收益增长预计将同比增长27%（高于第二季度的22%）。预计这一增长将由“永劫无间”等游戏的强劲表现和营销效率的提高（包括人工智能的战略应用）所驱动。公司还在2025年8月下旬获得了“天下MMORPG”的监管批准。中国持续支持的监管环境预计将为公司未来几个月的持续增长提供稳定的基础。