Edgen Stock·Sep 19 2025, 01:08Native Markets 在竞争性治理投票后，被选为 Hyperliquid 原生稳定币 USDH 的发行方。此战略举措旨在将平台大量稳定币存款产生的收益内部化，挑战 Circle 等外部提供商的主导地位。
Native Markets 已被选为 Hyperliquid 原生稳定币 USDH 的发行方，此前完成了一次竞争性治理投票。该决定标志着这个去中心化交易平台的一个重要战略转变，旨在更深入地将其稳定币运营整合到其生态系统内，并获取此前归属于外部提供商的收益。
USDH 的授权是在社区驱动的验证者投票后授予 Native Markets 的，这位相对较新的参与者击败了老牌竞争者。值得注意的是，知名的稳定币发行商 Paxos 提交了一份修订提案，其中包括与 PayPal 和 Venmo 的深度整合，以及零成本的进出通道和一个旨在促进采纳的 2000 万美元激励计划。尽管有这些让步，Paxos 未能获得必要的验证者支持。
另一位最初的领跑者 Ethena 退出了竞争，理由是社区对其在 Hyperliquid 生态系统内非原生基础设施的担忧。Native Markets 将分阶段推出 USDH，首先是测试阶段，其中将包括铸造和赎回的 800 美元交易限额。在此之后，将引入 USDH/USDC 现货订单簿，为无限制交易铺平道路。
USDH 稳定币将由现金和 美国国债等价物 作抵押。链下储备将由全球资产管理巨头 贝莱德（BlackRock） 管理，而链上资产将由 Superstate 处理，并通过 Stripe 的 Bridge 平台促成。这种混合方法强调了传统金融机制与去中心化资产管理的融合。
Native Markets 获选发行 USDH 对 Hyperliquid 而言是一个关键时刻，该平台占据了去中心化永续期货市场约 70% 的份额。Hyperliquid 目前持有约 59.7 亿美元 的 USDC 余额，按当前联邦基金利率计算，每年为 Circle 及其合作伙伴 Coinbase 产生约 2.5 亿美元 的利息收入。USDH 的主要目标是将这笔巨额收益重新导回 Hyperliquid 生态系统，从而加强其对外部稳定币提供商的经济独立性。
市场的即时反应体现在 Hyperliquid 的治理代币 HYPE 的表现上。投票后 HYPE 飙升 80%，延续了更广泛的涨势，其价值在不到一年的时间内增长了 1,500% 以上，使其市值达到 160 亿美元。这一飙升凸显了治理结果对代币估值和去中心化金融领域投资者情绪的直接影响。
贝莱德（BlackRock） 等机构参与者管理储备，以及 Stripe 的 Bridge 提供基础设施，这标志着传统金融与数字资产的日益融合。虽然此类合作伙伴关系引入了监管一致性因素，但它们也引发了 DeFi 社区内部关于去中心化理想与机构整合之间平衡的争论。
这一发展发生在稳定币监管日益受到关注的背景下。美国最近通过的 GENIUS 法案 有望为美元挂钩的稳定币提供统一的监管框架。财政部长 Scott Bessent 表示，到 2028 年，美国稳定币市场有可能超过 2 万亿美元，比其目前约 2469 亿美元 的市值大幅增加。
USDH 授权的竞争凸显了稳定币发行动态的变化，发行方越来越需要提供激进的收入分成模型并展示战略性基础设施联系。Native Markets 尤其承诺将其 100% 的净收入 提供给 Hyperliquid，这一承诺超越了许多竞争对手，并可能在其胜利中发挥了关键作用。
这一结果对 Hyperliquid 上 Circle 的 USDC 的主导地位构成了直接挑战，USDC 目前占据了该平台稳定币存款的很大一部分。通过内部化收益并减少对外部许可稳定币的依赖，Hyperliquid 旨在培养一个更自给自足和稳健的生态系统。
招标过程本身引起了行业观察员的争论。风险投资公司 Dragonfly 的管理合伙人 Haseeb Qureshi 对选择的透明度提出了质疑，他表示：
"RFP [提案请求] 有点像一场闹剧。"
他暗示，一些竞标者认为验证者没有认真考虑 Native Markets 的替代方案，这暗示了可能预先确定的结果。尽管如此，分析师的普遍看法是，这一事件凸显了稳定币格局的演变。
USDH 的成功推出和采纳将是评估其长期可行性及其捕获 Hyperliquid 稳定币经济学重要份额的关键因素。投资者将密切关注分阶段推出，特别是从有上限测试到全面可用性的过渡以及吸引到 USDH/USDC 现货市场的流动性。
进一步的影响包括在 GENIUS 法案 等立法推动和传统金融机构日益参与的双重作用下，稳定币在更广泛的加密货币领域加速采用。随着稳定币市场继续发展和成熟，去中心化治理与监管合规之间的持续紧张关系仍将是值得关注的关键领域。
