미니소 자회사 탑토이(TOP TOY), 시장의 의구심 속에 홍콩 IPO 재신청

미니소 그룹 홀딩스(MINISO Group Holding)의 아트 토이 자회사인 탑토이(TOP TOY)가 지난 3월 31일 홍콩 기업공개(IPO)를 위한 신청서를 다시 제출했습니다. 이는 수집형 장난감 시장 전반이 냉각 조짐을 보이는 가운데 메인 보드 상장을 목표로 한 행보입니다.

JP모건과 UBS 그룹이 공동 주관한 이번 제출 서류에는 공모 규모나 희망 가격 범위는 공개되지 않았습니다. 상장에 성공할 경우, 빠르게 성장 중인 이 부문은 뉴욕과 홍콩에 상장된 생활용품 소매업체인 모기업 미니소로부터 인적 분할될 예정입니다.

탑토이의 이러한 움직임은 주요 경쟁사인 팝마트 인터내셔널 그룹(Pop Mart International Group)의 최근 실적과 대조를 이룹니다. DZT 리서치의 분석 책임자 케 얀(Ke Yan)에 따르면, 팝마트의 주가는 2025년 실적에서 4분기 해외 성장세가 '현저히 둔화'되었음을 시사한 후 22% 이상 폭락했습니다. 팝마트의 연간 매출은 184.7% 성장한 371억 위안(약 54억 달러)을 기록했으나, 2026년 성장 전망치는 시장 컨센서스인 33%에 못 미치는 20%에 그쳤습니다.

이번 IPO 신청은 탑토이의 독자적인 브랜드에 대한 미니소의 자신감을 보여주지만, 한편으로는 거품이 빠지고 있는 시장에 대한 투자자들의 식욕을 시험하게 될 것입니다. 분석가들은 팝마트의 인기 시리즈인 라부부(Labubu)와 몰리(Molly)조차 초기 열풍이 식고 수집가들이 더욱 까다로워지면서 매출 성장세가 둔화되고 있다고 지적합니다.

경쟁 환경

탑토이 상장의 배경에는 아트 토이 붐의 지속성에 의문을 제기하는 시장 분위기가 자리 잡고 있습니다. 업계 리더인 팝마트는 현재 테마파크 투자와 라부부 캐릭터를 활용한 실사 영화 제작 등 지식재산권(IP)의 수명을 연장하는 데 전략적 초점을 맞추고 있습니다. 모닝스타(Morningstar)의 주식 분석가 제프 장(Jeff Zhang)은 최근 보고서에서 "신제품 출시 부재로 인해 주요 해외 시장에서의 열기가 식었다고 판단한다"고 분석했습니다.

탑토이의 과제는 둔화되는 시장 환경 속에서도 자사의 성장 궤적이 시장을 앞지를 수 있다는 점을 투자자들에게 설득하는 것입니다. IPO를 통해 조달된 자금은 매장 확장, IP 개발 및 공급망 개선에 사용될 예정입니다. 현재까지 전략적 투자자나 구체적인 상장 일정은 공개되지 않았습니다.

탑토이의 IPO는 모기업 미니소와 별개로 아트 토이 섹터의 건전성을 측정하는 중요한 척도가 될 것입니다. 성공적인 데뷔는 미니소 주주들에게 상당한 가치를 안겨주겠지만, 부진한 반응은 수집형 장난감의 폭발적인 성장기가 끝났다는 우려를 확인시켜 줄 것입니다. 상장 첫날 거래는 이 자산군에 대한 기관 수요를 파악하는 최종 시험대가 될 전망입니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.