MicroStrategy (MSTR) n'a pas été incluse dans l'indice S&P 500 lors du rééquilibrage de septembre 2025, bien qu'elle ait rempli les critères d'éligibilité quantitatifs. Cette décision, qui a vu Robinhood (HOOD) ajoutée, a suscité des discussions sur le pouvoir discrétionnaire du comité S&P Dow Jones Indices et son approche prudente envers les entreprises ayant une exposition significative aux cryptomonnaies, entraînant des réactions mitigées du marché.

Les actions américaines ont connu des changements dans des secteurs spécifiques suite au rééquilibrage de l'indice S&P 500 annoncé le 5 septembre 2025. Notamment, MicroStrategy (MSTR) n'a pas été incluse dans cet indice prestigieux, défiant certaines attentes d'analystes. Cette exclusion a entraîné une baisse de l'action de MicroStrategy, tandis que les nouveaux constituants ajoutés, tels que Robinhood (HOOD), ont connu des avancées significatives.

L'événement en détail

Le comité S&P Dow Jones Indices a annoncé ses dernières décisions de rééquilibrage, révélant l'omission de MicroStrategy du S&P 500. MicroStrategy semblait satisfaire aux critères quantitatifs établis pour l'inclusion, qui exigent une cotation aux États-Unis, une capitalisation boursière dépassant 8,2 milliards de dollars, une liquidité élevée, un flottant d'au moins 50 % et des bénéfices positifs pour le trimestre le plus récent et les quatre trimestres précédents. La société a déclaré une capitalisation boursière d'environ 95,95 milliards de dollars et de solides bénéfices au T2 2025, avec 10 milliards de dollars de revenu net et 14 milliards de dollars de revenu d'exploitation, largement attribués aux nouvelles normes comptables de juste valeur pour ses importantes participations en Bitcoin.

Malgré le respect de ces métriques, le comité a choisi d'inclure Robinhood Markets Inc., AppLovin Corp. et Emcor Group Inc. à la place. Suite à l'annonce, les actions de MicroStrategy ont chuté de 2,9 % en après-bourse, tombant en dessous du niveau de 330 dollars. Inversement, l'action de Robinhood a progressé de 7 % après la clôture du marché, suite à la nouvelle de son inclusion inattendue. MicroStrategy détient actuellement environ 638 460 Bitcoin, évalués à près de 70-72 milliards de dollars, positionnant son action comme un indicateur significatif de la performance de la cryptomonnaie.

Analyse de la réaction du marché

La principale raison de l'exclusion de MicroStrategy semble être l'incohérence perçue de ses bénéfices, fortement influencée par la nature volatile de sa trésorerie en Bitcoin. Le comité S&P Dow Jones Indices priorise la stabilité financière et les modèles commerciaux diversifiés. La dépendance substantielle de la société aux fluctuations du prix du Bitcoin a probablement soulevé des préoccupations concernant sa stabilité à long terme au sein de l'indice.

L'analyste Vincent Van Code a observé que les résultats financiers de MicroStrategy fluctuent fréquemment en raison des gains et pertes non réalisés sur ses avoirs en Bitcoin, ce qui en fait un candidat moins conventionnel pour le S&P 500. Cette exclusion signifie que MicroStrategy ne bénéficiera pas d'un afflux estimé à 10-16 milliards de dollars d'investissements passifs provenant des fonds indiciels et des fonds négociés en bourse (ETF) qui suivent le S&P 500.

Le stratège ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, a critiqué le comité d'indice du S&P, déclarant :

Vous devez réaliser que le SPX est essentiellement un fonds actif géré par un comité secret.

Ce sentiment souligne le pouvoir discrétionnaire du comité, qui peut outrepasser les critères d'inclusion basés sur des règles strictes, entraînant un débat sur le marché concernant la transparence et la méthodologie de la gouvernance des indices.

Contexte plus large et implications

L'omission de MicroStrategy représente un revers pour sa reconnaissance institutionnelle et pourrait avoir un impact sur sa capacité à obtenir des capitaux supplémentaires. La décision envoie également un signal plus large concernant l'approche prudente du S&P 500 envers les entreprises ayant une exposition significative aux cryptomonnaies. Malgré l'inclusion d'autres entités liées aux cryptomonnaies comme Coinbase et Block dans l'indice, le comité semble appliquer une "barre plus haute" pour les entreprises fortement pondérées en actifs numériques.

Le cofondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, a souligné les rendements substantiels de son entreprise, notant que MicroStrategy a généré un rendement annualisé de 92 % depuis l'adoption de sa stratégie de trésorerie en Bitcoin en 2020, surpassant les 55 % du Bitcoin et les 14 % du S&P 500 sur la même période. La société a poursuivi sa stratégie d'acquisition de Bitcoin, achetant 1 955 Bitcoin supplémentaires entre le 2 et le 7 septembre, portant ses avoirs totaux à 638 460 Bitcoin avec une valeur déclarée de 71,7 milliards de dollars.

Perspectives d'avenir

Pour MicroStrategy, l'éligibilité future au S&P 500 pourrait nécessiter une diversification de son modèle économique ou une démonstration soutenue de rentabilité au-delà des gains dérivés de ses avoirs en Bitcoin. Cela pourrait impliquer une expansion de ses activités logicielles de base ou un ajustement de sa stratégie d'acquisition de Bitcoin. La décision du comité ralentit potentiellement l'intégration plus large des entreprises liées à la cryptomonnaie dans les indices traditionnels et suggère que l'action de MicroStrategy restera probablement un jeu à bêta élevé, étroitement corrélé à la performance du marché des cryptomonnaies.