웹스케일 부문 수익, AI 자본 지출 급증 속 7,220억 달러로 증가
웹스케일 부문은 2025년 2분기에 7,220억 달러의 사상 최고 수익을 달성했으며, 이는 AI 관련 자본 지출이 전년 대비 77% 급증하여 1,220억 달러에 달했기 때문입니다. 이 전례 없는 투자는 주요 기술 기업의 성장을 촉진하는 동시에 자유 현금 흐름 마진을 거의 사상 최저 수준으로 압축하여, 분석가들은 입증되지 않은 AI 비즈니스 모델과 과도한 시장 과열로 인해 잠재적인 "거품 영역"을 경고하게 했습니다.
2025년 2분기 웹스케일 부문은 전년 대비 14.1% 증가한 사상 최고 7,220억 달러의 수익을 달성했습니다. 이 상당한 성장과 함께 자본 지출(capex)이 전년 대비 77.0% 급증하여 1,220억 달러에 달했으며, 주로 인공지능(AI) 인프라 구축에 투입되었습니다. 이러한 투자는 선도적인 기술 기업을 추진하는 동시에 자유 현금 흐름 마진을 침식하여 시장 과대평가 및 현재 AI 비즈니스 모델의 지속 가능성에 대한 우려를 다시 불러일으키고 있습니다.
상세 내용
웹스케일 부문은 2025년 2분기 수익이 7,217억 달러에 달하면서 연간 매출 2조 8,200억 달러를 기록했습니다. 이 기간 동안 자본 지출은 전년 대비 77.0% 증가하여 총 1,220억 달러에 달했으며, 연간 자본 지출의 61%가 데이터 센터 컴퓨팅 및 네트워킹, 전력, 냉각 및 광섬유와 같은 기술 인프라에 할당되었습니다. 연구 개발(R&D) 지출은 17.8% 증가하여 930억 달러에 이르렀습니다. 이러한 공격적인 지출에도 불구하고 현금 보유액은 전년 대비 6,290억 달러로 거의 변동이 없었으며, 부채는 8.9% 증가하여 5,670억 달러가 되었습니다. 순유형자산(PP&E)은 전년 대비 38.9% 급증하여 1조 1,110억 달러에 달했으며, 인력은 1.2% 증가하여 428만 명에 이르렀습니다.
수익 성장은 주요 기업들에 집중되었습니다. 아마존 (AMZN)은 수익이 13.3% 증가하여 1,677억 달러를 기록했고, 알파벳 (GOOG)은 13.8% 증가하여 964억 달러를, 마이크로소프트 (MSFT)는 18.1% 증가하여 764억 달러를 기록했습니다. JD.Com (JD)은 22.5% 증가하여 493억 달러를 기록했으며, 메타 (META)의 수익은 21.6% 증가하여 475억 달러를 기록했습니다. 반대로 후지쯔는 2.6% 감소했고, 바이두는 수익이 3.5% 감소했으며, 알리바바 (BABA)는 최근의 분사로 인해 1.9%만 성장했습니다. 주요 자본 지출은 아마존, 알파벳, 마이크로소프트, 메타가 주도했으며, 이들이 전 세계 총액의 73%를 차지했습니다.
시장 반응 분석
이 기록적인 인프라 구축의 원동력은 인공지능을 둘러싼 압도적인 투자자들의 열정입니다. 이러한 열정은 미국 정부 보조금, 광범위한 소비자 관심, 그리고 기술 구매자와 판매자 간의 자기 강화 순환에 의해 더욱 강화되었습니다. 그러나 이러한 급증은 일부 분석가들이 "여러 분기 동안 거품 영역"이라고 묘사하는 상황으로 시장을 몰아넣었으며, 많은 AI 비즈니스 모델의 미증명 특성으로 인해 "붕괴에 대한 상당한 하방 위험"을 안고 있습니다.
자유 현금 흐름(FCF) 마진은 이러한 막대한 자본 유출로 인해 현저하게 영향을 받았습니다. 연간 FCF 마진은 13.3%로 하락하여 2011년 이후 두 번째로 낮은 수준을 기록했으며, 2022년 4분기 기록된 13.1%보다 약간 높았습니다. 단일 분기 FCF 마진 11.0%는 2022년 1분기와 함께 사용 가능한 데이터베이스에서 가장 낮은 수준을 기록했습니다. 2025년 2분기 연간 기간 동안 순마진은 비교적 강력한 20.8%로 평균을 기록했지만(2011년 이후 사상 최고치), FCF는 일회성 항목이나 회계 조정에 의해 순이익이 영향을 받을 수 있으므로 시장 건강의 더 견고한 지표로 간주됩니다. 이 부문의 현금 보유액 6,293억 달러는 여전히 총 부채 5,867억 달러를 초과하지만, 순현금 격차는 수년 동안 꾸준히 줄어들고 있습니다.
광범위한 맥락과 함의
AI 인프라에 대한 이러한 공격적인 투자 주기는 과거의 투기적 광기, 특히 1990년대 후반의 닷컴 버블과 놀라울 정도로 유사합니다. 현재 환경에서 주요 기술 기업들은 AI에 수십억 달러를 쏟아붓고 있으며, 지난 한 해 동안 마이크로소프트, 구글, 아마존, 메타만 AI 인프라에 2,460억 달러 이상을 지출했으며, 2025년에는 이 수치가 3,200억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다. 이는 이러한 지출의 정당성과 수익 실현에 대한 중요한 질문을 제기합니다.
조심스러운 분위기에 더해, 오토노미 연구소(The Autonomy Institute)의 최근 분석에 따르면 S&P 500 기업의 75%가 최근 SEC filings에 공식 위험 공개 내용을 업데이트하여 AI에 대한 우려를 포함한 것으로 나타났습니다. 이들 중 57개 주요 기업은 불분명한 투자 수익률(ROI)과 급변하는 규제 준수 문제를 언급하며 상당한 AI 투자에 대한 수익을 결코 얻지 못할 수도 있다고 투자자들에게 명시적으로 경고했습니다. 강조된 주요 위험으로는 사이버 보안 취약성 증가, EU AI Act와 같은 이니셔티브로 인한 규제 불확실성, 그리고 타사 모델과 관련된 공급업체 의존도 증가 및 지적 재산권 위험이 포함됩니다.
지역적으로는 글로벌 성장에 걸림돌이 되었던 아시아 태평양 시장이 이제 반등하고 있습니다. 강력한 정부 지원을 통해 텐센트 (0700.HK) 및 알리바바와 같은 기업들은 2026년까지 모멘텀을 가속화할 준비가 되어 있습니다. 샤오미 또한 수출 시장을 확장하고 데이터 센터 및 AI에 투자하여 아시아 성장에 기여하고 있습니다.
전문가 논평
분석가들은 AI 시장 조정 가능성에 대한 우려를 점점 더 표명하고 있습니다. 닷컴 시대의 예언적 예측으로 유명한 전 월스트리트 분석가인 헨리 블러젯은 임박한 "대규모 AI 붕괴"를 경고했습니다. 그는 AI가 혁신적인 잠재력을 가지고 있지만, 현재의 과열 주기는 2000년 붕괴에 앞서 발생한 과대평가를 반영한다고 강조합니다. 블러젯은 대규모 데이터 센터 투자로 인해 주가가 급등한 Nvidia와 같은 AI 거대 기업의 치솟는 가치를 지적합니다.
> 월드 이코노믹 매거진이 강조한 보고서에 따르면, "AI는 공개적으로는 혁신으로 홍보되지만, 사적으로는 증가하는 위협으로 간주됩니다" 이는 대중의 낙관론과 기업 내부의 우려 사이의 이분법을 반영합니다.
상당한 자본 지출에도 불구하고, 일부 전문가들은 AI에 직접적으로 귀속될 수 있는 수익 성장이 지출 규모에 비해 제한적이라고 지적합니다. 이러한 격차는 내부 기업 경고와 결합되어, 소수의 대형 기술 기업이 공격적인 베팅을 하는 반면, 광범위한 기업들은 구현 과제, 기술 격차 및 거버넌스 문제에 씨름하는 시장 양극화를 시사합니다.
앞으로의 전망
웹스케일 부문의 궤적은 대규모 AI 투자가 지속 가능하고 수익성 있는 비즈니스 모델로 전환될지 여부에 크게 좌우될 것입니다. AI 인프라의 실제 투자 수익률, 주요 경제국의 규제 프레임워크 진화, 그리고 AI 역량에 대한 수요가 현재의 자본 지출 속도를 계속 정당화하는지 여부가 모니터링해야 할 주요 요소입니다.
분석가들은 비용 증가, 데이터 부족, 규제 장애물에 대한 우려가 채택을 억제할 수 있으므로 시장이 생성 AI에 대한 가트너 하이프 사이클 내에서 "환멸의 골짜기"에 진입하는 징후를 면밀히 주시할 것입니다. AI 성장과 지출이 소수의 주요 플레이어에 집중되어 있다는 점은 시장 다각화와 AI에서 예상되는 수익이 실현되지 않을 경우 더 광범위한 시장에 미칠 잠재적 영향에 대한 의문도 제기합니다. 앞으로의 분기들은 현재 AI 주도의 급증이 지속 가능한 기술 혁명을 나타내는지, 아니면 조정 직전의 또 다른 투기 거품인지를 결정하는 데 중요할 것입니다. 혁신과 투기 사이의 지속적인 균형이 시장의 미래 경로를 정의할 것입니다.
Edgen Stock·Sep 16 2025, 13:34
