Edgen Stock·Mar 03 2026, 12:23글로벌 시장이 유동성 우려에서 거시 경제 불안으로 전환되면서 투자자들이 인기 있는 '일본 매수' 거래를 청산하고 있습니다. 노무라의 새로운 분석은 일본이 유가 상승과 지정학적 긴장에 취약하며, 이로 인해 안전자산으로서의 지위가 훼손되고 있음을 강조합니다.
글로벌 시장 심리는 AI 평가와 중앙은행 정책에 대한 우려에서 거시 경제 리스크에 대한 심각한 불안으로 전환되었습니다. 노무라 증권의 최근 보고서에 따르면, 이러한 변화는 해외 투자자들이 한때 지배적이었던 '일본 매수' 거래를 빠르게 청산하게 만들고 있습니다. 주요 동인은 중동의 지정학적 긴장 고조, 사적 신용 리스크 증가, 그리고 이러한 충격에 대한 일본의 구조적 노출입니다.
일본의 수입 원유에 대한 높은 의존도와 글로벌 경기 주기에 대한 높은 민감성은 안전자산으로서의 지위를 훼손했습니다. 이전에 미국 시장의 과대평가에 대한 우려를 피해 자본을 끌어들였지만, 새로운 거시 경제 현실은 일본의 핵심 취약점을 노출하고 있습니다. 노무라는 일본 자산 포지션의 이러한 역전이 계속되어 주식 시장 약세와 엔화에 대한 지속적인 압박으로 이어질 수 있다고 경고합니다.
지난주 시장 움직임은 심리와 주식 성과 간의 극명한 차이를 보여주었습니다. 닛케이 지수는 3% 이상 상승했지만, 자본은 위험 자산에서 정부 부채로 적극적으로 흘러갔습니다. 안전자산 수요로 인해 미국 10년 만기 국채 수익률은 14베이시스 포인트 하락했고, 유럽 수익률은 9베이시스 포인트 하락했지만, 일본의 동등한 수익률은 변동이 없었습니다. 이러한 채권 매수는 미국 기술주가 흔들리면서 SOX와 MAG7 지수가 모두 약 2% 하락하는 동시에 발생했습니다.
일본 엔화는 대부분의 주요 통화에 대해 약세를 보이며 압력을 받았습니다. USD/JPY 환율은 156.0에서 156.5 범위 내에 머물렀는데, 이는 일본은행(BOJ) 총재 우에다 가즈오의 매파적 신호에도 불구하고 시장의 엔화 약세 전망을 반영합니다. 투자자들은 BOJ가 엔화 약세에 맞서기 위한 명시적인 정부 조치 없이는 최종 금리를 의미 있게 인상할 수 없을 것이라고 확신하지 않는 것으로 보입니다.
중앙은행 정책에 대한 기대는 새로운 위험 환경에 맞춰 조정되고 있습니다. 6월까지 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 시장 가격은 이전 추정치보다 높은 64% 확률로 증가했습니다. 2년 만기 선도 OIS 금리에 반영된 미국의 암묵적 최종 금리는 3.03%로 하락했습니다. 이와 대조적으로 4월 일본은행의 금리 인상에 대한 기대는 완화되어 확률이 69%로 떨어졌습니다. 일본의 최종 금리에 대한 시장의 견해는 1.59%로 변함이 없으며, 이는 BOJ가 정책을 효과적으로 긴축할 수 있는 능력에 대한 확신 부족을 강조합니다.