La scission de Honeywell International Inc. en trois entreprises distinctes promet croissance financière et innovation écologique.

Honeywell International lance une restructuration stratégique pour accroître la valeur actionnariale

Honeywell International Inc. (HON) a entrepris une restructuration d'entreprise significative, annonçant des plans de séparation en trois sociétés distinctes et cotées en bourse. Cette initiative stratégique vise à libérer la valeur actionnariale et à favoriser une croissance ciblée dans ses segments d'activité clés, en réponse aux tendances du marché favorisant les entités spécialisées par rapport aux conglomérats diversifiés.

L'événement en détail

Le 6 février 2025, Honeywell a officiellement dévoilé son plan de scission de son segment Matériaux Avancés d'ici fin 2025 ou début 2026. Cette opération sera suivie par la séparation de Honeywell Automation et de Honeywell Aerospace au cours du second semestre 2026. Cette approche progressive reflète des transformations similaires observées chez d'autres géants industriels, notamment General Electric et 3M, signalant un virage plus large dans la stratégie d'entreprise.

Les entités nouvellement formées comprendront :

  • Honeywell Automation : Se concentrant sur les technologies d'automatisation avancées et les solutions Industrie 4.0/5.0, stimulant la productivité et la durabilité avec des solutions basées sur l'IA. Ce segment a généré environ 18 milliards de dollars de revenus en 2024, représentant 49 % du revenu total de Honeywell.
  • Honeywell Aerospace : Destiné à devenir un fournisseur aérospatial public majeur, axé sur la propulsion des avions, les systèmes de cockpit et les technologies aéronautiques avancées. Il a généré 15 milliards de dollars de revenus en 2024, soit 41 % du revenu de l'entreprise.
  • Honeywell Matériaux Avancés : Spécialisé dans les produits chimiques et matériaux de spécialité axés sur la durabilité, y compris les produits respectueux de l'environnement, et a contribué entre 3,7 milliards et 3,9 milliards de dollars de revenus en 2024, soit 10 % du total.

Ce pivot stratégique intervient après la pression de l'investisseur activiste Elliott Investment Management, qui a acquis une participation substantielle dans Honeywell et a plaidé en faveur d'une refonte de l'entreprise pour améliorer les rendements actionnariaux.

Analyse de la réaction du marché

La raison d'être de la scission de Honeywell repose sur la conviction que les sociétés indépendantes et spécialisées affichent souvent des valorisations plus élevées que les conglomérats diversifiés. En permettant à chaque unité commerciale de poursuivre des stratégies de croissance adaptées, l'entreprise vise à améliorer la concentration stratégique, à renforcer la flexibilité financière et, au final, à libérer une plus grande valeur pour les actionnaires. Cette approche s'aligne sur une tendance de marché dominante où la spécialisation est de plus en plus considérée comme un chemin vers le succès à long terme et la maximisation des retours sur investissement.

Du point de vue financier, Honeywell est considéré comme attractivement valorisé, se négociant actuellement à un léger rabais. La société projette un Taux de Croissance Annuel Composé (TCAC) à long terme de 10,5 %, avec un rendement à long terme estimé de 10,48 % sur une période de trois à cinq ans, en tenant compte d'un rendement de dividende anticipé de 2,1 % et d'une croissance des bénéfices projetée.

Dans sa publication des résultats du premier trimestre 2025, Honeywell a fait état d'une solide performance, avec un chiffre d'affaires atteignant 9,8 milliards de dollars, soit une augmentation déclarée de 8 % d'une année sur l'autre. Le bénéfice par action (BPA) ajusté a augmenté de 7 % d'une année sur l'autre pour atteindre 2,51 dollars, dépassant les prévisions. Le flux de trésorerie disponible (FCF) a connu une augmentation notable de 61 % d'une année sur l'autre pour atteindre 346 millions de dollars, et la société a maintenu ses prévisions de FCF pour l'ensemble de l'année entre 5,4 milliards et 5,8 milliards de dollars, tout en augmentant ses prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année à 10,20 $ à 10,50 $. Ces chiffres soulignent la solide santé financière sous-jacente de l'entreprise alors qu'elle s'engage dans ce parcours de transformation.

Contexte et implications plus larges

La restructuration de Honeywell est un exemple frappant d'une tendance industrielle plus large où de grands conglomérats industriels diversifiés optent pour des séparations stratégiques afin de créer des entités plus agiles et ciblées. Des entreprises comme United Technologies et General Electric ont subi des transformations similaires, soulignant un virage vers la spécialisation pour mieux s'adapter aux demandes du marché et stimuler l'innovation.

L'entreprise a également été proactive dans sa stratégie d'allocation de capital, déployant environ 9 milliards de dollars en acquisitions génératrices de valeur depuis 2023, y compris l'acquisition significative de 4,95 milliards de dollars du segment des solutions d'accès de Carrier Global. Parallèlement, Honeywell prévoit de céder son activité d'équipement de protection individuelle (EPI) d'ici mi-2025 pour 1,325 milliard de dollars, une opération qui a généré une dépréciation de 15 millions de dollars au T1 2025 mais qui libère des capitaux pour des opportunités à plus haut rendement. Ces actions reflètent un effort délibéré pour se défaire des actifs non essentiels et réinvestir dans des secteurs à forte marge et à forte demande alignés sur les mégatendances mondiales.

Un aspect important de la scission des Matériaux Avancés est son accent sur la durabilité, un critère de plus en plus central pour la stratégie d'entreprise et les marchés financiers. Alors que les actifs liés à la durabilité devraient atteindre 50 000 milliards de dollars américains d'ici 2025 à l'échelle mondiale, les investisseurs accordent de plus en plus la priorité aux entreprises qui démontrent des politiques claires en matière de réduction des émissions de carbone et de maintien de pratiques de gouvernance transparentes. Ce positionnement stratégique pourrait attirer les investisseurs alignés sur les principes environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG).

Commentaire d'experts

Les analystes et les gestionnaires de portefeuille ont offert des perspectives variées sur la valorisation potentielle de Honeywell après la scission. Elliott Management, l'investisseur activiste qui a influencé la décision, a indiqué qu'il estimait la valeur de Honeywell entre 330 et 383 dollars par action.

"Les analystes de Barclays ont estimé une valorisation par somme des parties (SOTP) d'environ 270 dollars par action."

Parallèlement, Tony Bancroft, gestionnaire de portefeuille chez Gabelli Funds, a suggéré que les activités aérospatiales et d'automatisation à elles seules pourraient être évaluées à 104 milliards de dollars et 94 milliards de dollars, respectivement. Ces projections soulignent l'anticipation d'une augmentation des valorisations pour les entités indépendantes.

Perspectives

La réalisation complète de la séparation stratégique de Honeywell devrait prendre près de deux ans, avec la scission des Matériaux Avancés prévue pour fin 2025 ou début 2026, et les séparations d'Automation et d'Aérospatiale prévues pour le second semestre 2026. Bien que la scission doive libérer une valeur significative, le calendrier prolongé signifie que les investisseurs devront surveiller attentivement les progrès de ces transitions. Les facteurs clés à surveiller comprendront l'exécution réussie des scissions, la performance financière indépendante de chaque nouvelle entité et leur capacité à capter des parts de marché dans leurs secteurs spécialisés respectifs, malgré les risques macroéconomiques potentiels tels que les tensions géopolitiques et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement. Le marché observera attentivement comment les nouvelles entreprises ciblées tireront parti de leur flexibilité stratégique accrue pour stimuler l'innovation et la croissance.