사모 신용 거품, 2006년 서브프라임 재앙을 반영
더블라인 캐피탈(DoubleLine Capital) CEO 제프리 건들락은 사모 신용 시장에 대해 가장 강력한 경고를 보내며, 이를 2006년 서브프라임 모기지 위기와 구조적으로 유사한 "완전한 재앙"이라고 불렀습니다. 그는 현재 시장 규모인 2조~3조 달러가 2008년 글로벌 금융 위기 이전의 서브프라임 시장과 "놀랍도록 유사하다"고 언급했습니다. 건들락은 해당 부문의 낮은 변동성 주장을 비판하며, 그 평가가 불투명하고 인위적인 구성물임을 밝혔습니다. 그는 한 사모 신용 포지션이 한 관리자에 의해 달러당 95센트로 평가되고, 다른 관리자에 의해 겨우 8센트로 평가된 내부 사례를 인용했습니다.
건들락에 따르면, 구조적 결함은 비유동성 자산과 투자자의 유동성 수요 사이의 근본적인 불일치에 있습니다. 3월의 환매 요청은 이미 일부 펀드의 분기별 5% 한도를 초과하여, 요청된 자본의 일부만 반환하도록 강제했습니다. 건들락은 이것이 공황을 촉발할 것이라고 예측하며, 투자자들이 출구를 찾기 위해 몰려들면서 "2026년 6월에는 상당히 미친 환매 요청이 발생할 것"이라고 전망했습니다.
유가 95달러 도달 시 연준 '절대' 금리 인상
광범위한 금리 인하 기대를 일축하며, 건들락은 연방준비제도(Fed)의 다음 정책 움직임이 금리 인상이 될 가능성이 높다고 주장했습니다. 그는 연준이 금리를 주도하는 것이 아니라 2년 만기 국채 수익률을 따른다고 주장하며, 이는 연준의 목표 금리보다 높게 거래되어 왔습니다. 그는 "이러한 조건에서는 연방기금 금리 하락이 있을 수 없다"고 단언했습니다. 그는 심지어 연준을 폐지하고 2년 만기 국채 수익률로 직접 대체해야 한다고 제안하기까지 했습니다.
이러한 매파적 전망은 원자재 시장의 인플레이션 압력에 의해 강화됩니다. 건들락은 자신의 예측에 대한 명확한 촉매를 제시했습니다. 즉, 서부 텍사스산 원유(WTI) 가격이 배럴당 95달러 수준을 유지한다면 "연준은 절대적으로 금리를 인상할 것"이라는 것입니다. 이 견해는 임박한 통화 완화에 대한 시장의 지배적인 내러티브에 정면으로 도전하며, 중앙은행을 시장 힘에 반응하는 주체로, 시장을 통제하는 주체가 아닌 것으로 재포지셔닝합니다.
40조 달러 부채 임박에 건들락 모든 미국 주식 매도
이러한 거시경제적 위험에 대응하여 건들락은 더블라인 캐피탈을 강력한 방어적 자세로 전환했으며, 회사의 위험 노출을 17년 역사상 최저 수준으로 줄였습니다. 이 "자본 보존" 전략은 현재 40조 달러에 육박하는 미국 국가 부채가 지속 불가능한 경로에 있다는 견해에 의해 추진됩니다. 부채에 대한 연간 이자 지불액이 1조 4천억 달러로 급증함에 따라, 건들락은 미국 정부가 이 부담을 관리하기 위해 "연성 디폴트" 또는 국채 재조정에 강제될 수 있는 미래를 예견합니다.
그가 미국 투자자들에게 권고하는 자산 배분은 통상적인 것과 급진적으로 다릅니다. 그는 미국 주식에 대한 노출을 0%로 하는 포트폴리오를 권고하며, 미국 주식이 글로벌 동종 기업에 비해 극도로 고평가되어 있다고 봅니다. 대신, 그는 비미국 주식, 특히 브라질과 칠레와 같은 신흥 시장에 40%를 할당할 것을 제안합니다. 포트폴리오의 나머지는 단기 고품질 채권에 25%, 상품(실물 금 5% 포함)에 15%, 그리고 더 저렴한 자산 가격을 기다리기 위한 현금으로 20%를 구성할 것입니다.
Edgen Stock·Mar 28 2026, 05:31