Edgen Stock·Sep 18 2025, 10:44美國銀行近期的一項調查揭示了當前市場情緒的一個悖論：儘管創紀錄數量的基金經理認為全球股票估值過高，但他們仍大幅增加了對全球股票的配置。這種細微的樂觀情緒得益於經濟增長預期的改善和近期貨幣政策的轉變。
全球股票市場情緒出現顯著分歧，近期美國銀行 (BofA) 月度基金經理調查顯示，儘管創紀錄數量的機構投資者認為股票估值過高，但他們仍增加了對這些資產的曝險。這種悖論表明，基金經理們在經濟增長預期改善和貨幣政策演變的環境中，採取了一種謹慎而機會主義的方法。
2025年9月的美國銀行全球基金經理調查對管理著約4900億美元資產的196位機構經理進行了調查，結果描繪了一幅鮮明的圖景：58%的受訪者現在認為全球股票估值過高，比8月份的57%略有增加。這一數字標誌著受訪群體對估值擔憂達到了創紀錄的水平。相比之下，只有10%的受訪者認為債券市場交易價格高於公允價值。
儘管存在這些高企的估值擔憂，基金經理仍大幅增加了其股票配置。自8月份以來，增持全球股票的基金經理淨份額已翻了一番，在9月份達到七個月來的最高點28%。這比2025年8月份記錄的14%的淨增持頭寸大幅增加了14個百分點。同時，現金水平連續第三個月保持在**3.9%**的低位且穩定，這表明資本配置的強烈意願。
對全球增長的樂觀情緒也顯著改善。調查顯示，經濟增長預期自2024年10月以來出現最大幅度的躍升，目前只有16%的經理預計全球經濟將在未來12個月內走弱，與8月份的41%相比大幅下降。美國銀行衡量情緒的綜合指標（結合了現金餘額、股票頭寸和增長預期）從8月份的4.5點攀升至5.4點，創下七個月來的最強讀數。
股票配置增加與創紀錄的估值過高擔憂之間看似矛盾的現象，可歸因於多種因素，包括對央行政策轉變的預期以及經濟前景的改善。美聯儲於2025年9月17日降息0.25個百分點，這是今年以來也是2024年12月以來的首次此類舉動，標誌著從激進的通脹控制轉向經濟穩定。從歷史上看，美聯儲降息週期往往與標普500指數的積極回報相吻合，在降息週期啟動後的12個月內，標普500指數平均回報率為14.1%。
這一政策轉變，加上改善的增長預期，助長了一種微妙的風險偏好情緒。基金經理增加了對特定行業的曝險，包括醫療保健、電信和非必需消費品。此次增加配置的很大一部分流向了科技股，目前淨20%的基金經理增持該板塊——這是自2024年7月以來的最高科技配置。這反映了“ Magnificent Seven 多頭”等“擁擠交易”的持續主導地位，該交易連續第二個月成為最擁擠的交易。
相反，基金經理削減了在當前環境下被認為不太有利的行業的曝險，包括公用事業、能源以及英國和歐盟股票。雖然像**Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP)和Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU)**這樣的防禦性行業年初至今出現了初步上漲，但近期降息環境（以勞動力市場放緩和持續高通脹為特徵）導致了策略性輪換，機構資本從銀行等週期性資產轉向醫療保健等防禦性行業。
更廣泛的市場反映了這種重新燃起但謹慎的樂觀情緒。標普500指數週一收盤創下歷史新高，這是今年以來的第25次，目前2025年已上漲12%。同樣，黃金 (GC00) 也創下歷史新高，今年飆升40%，表明資金流向被認為安全的資產或對沖通脹。
儘管看漲情緒盛行，但風險仍然是基金經理的首要考慮。26%的人將第二波通脹列為首要“尾部風險”，而24%的人擔心美聯儲可能失去獨立性，這可能引發美元走弱。這些擔憂凸顯了投資者在抓住增長機會和規避系統性風險之間試圖達到的微妙平衡。
未來幾個月對於確定當前市場樂觀情緒能否在普遍存在的估值擔憂中持續至關重要。投資者將密切關注即將發布的經濟報告和中央銀行的進一步行動。值得注意的是，47%的基金經理預計未來12個月內美聯儲將降息四次或更多次，這表明他們預期將繼續實施寬鬆的貨幣政策。企業盈利、通脹趨勢和地緣政治發展之間的相互作用將塑造市場方向，需要投資者在複雜的、往往相互矛盾的市場環境中保持持續警惕。當前環境表明，需要採取謹慎的配置策略，平衡增長潛力與對潛在風險的認識。
