TGA 상한선 제안, 8,250억 달러 현금 흐름 필요성으로 인해 저항에 부딪혀
뱅크오브아메리카 증권 분석에 따르면, 재무부 일반계정(TGA)에 상한선을 두어 연방준비제도(Fed)의 대차대조표 축소를 용이하게 하려는 제안은 실현될 가능성이 '매우 낮다'고 합니다. 이 메커니즘은 재무부의 주요 계정에 상한선을 두면 초과 현금이 은행 시스템으로 유입되어 준비금이 증가할 것이라고 제안합니다. 이는 이론적으로 연준이 양적 긴축(QT), 즉 대차대조표에서 자산을 매각하여 새로 생성된 준비금을 통화 시장을 교란하지 않고 흡수할 여지를 제공할 것입니다.
이 아이디어는 정부 현금 흐름을 원활하게 하기 위해 고안된, 2008년 위기 이전의 재무부 세금 및 대출(TT&L) 프로그램으로 거슬러 올라갑니다. 그러나 이 계획은 재무부 자체의 강력한 반대에 직면해 있습니다. 재무부의 최소 현금 목표는 향후 5일간의 예상 지출을 기준으로 하며, 이는 올해 들어 현재까지 평균 약 8,250억 달러에 달했습니다. 특히 세금 환급 시즌이나 대규모 채무 상환 기간 동안 막대한 지출을 관리하기 위해서는 대규모 잔액 유지가 필수적입니다.
재무부, 용납할 수 없는 유동성 및 운영 위험 언급
재무부의 이러한 비협조적인 태도는 TGA 상한선 제안의 주요 장애물입니다. 더 작은 현금 완충액은 상당한 유동성 위험을 초래하여 정부의 적시 지불 능력을 방해할 수 있습니다. 뱅크오브아메리카는 재무부의 반대 외에도 두 가지 주요 장애물이 더 존재한다고 강조합니다.
첫째, 상업 은행들은 재무부로부터의 대규모, 예측 불가능한 예금을 받아들이기를 꺼릴 수 있습니다. 이러한 정부 자금은 소매 예금보다 불안정하여 은행의 유동성 관리를 더 복잡하게 만듭니다. 둘째, 이 계획은 부채 한도 협상 중에 극심한 변동성을 초래할 것입니다. 이러한 시나리오에서는 상한선이 있는 TGA 또는 부활된 TT&L 시스템을 통해 현금 흐름을 관리하는 것이 극도로 어려워져 새로운 금융 불안정의 원인이 될 것입니다.
국제 모델은 미국에 적용 불가능하다고 판단
다른 국가들도 유사한 시스템을 사용하지만, 그 모델들은 미국에 쉽게 이전될 수 없습니다. 캐나다 중앙은행은 매일 정부 예금을 상업 은행에 경매합니다. 영국에서는 중앙은행이 아닌 부채 관리 사무소(DMO)가 일일 현금 흐름을 적극적으로 관리합니다. 이 접근 방식은 유동성을 관리하기 위해 임시 채무 발행을 종종 필요로 하는데, 이는 미국 재무부의 오랜 정책인 '정기적이고 예측 가능한' 채권 발행 일정을 유지하는 것과 직접적으로 상충됩니다.
이 계획이 채택되더라도 초기 자금 조달 조건 완화는 단기적일 것입니다. TGA로부터의 현금 유입은 단기 금리를 일시적으로 낮추겠지만, 연준이 초과 유동성을 흡수하기 위해 QT를 시작하는 즉시 이러한 효과는 역전될 것입니다. 뱅크오브아메리카는 운영 복잡성과 정치적 저항이 이론적 이점보다 훨씬 크므로, 이 제안이 처음부터 실현 불가능하다고 결론 내립니다.
Edgen Stock·Mar 11 2026, 04:00