Les stratèges de JPMorgan prévoient une augmentation substantielle des rachats d'actions aux États-Unis, projetant 600 milliards de dollars supplémentaires, tandis que les analystes de Goldman Sachs expriment des réserves, citant la hausse des taux d'intérêt et l'augmentation des dépenses en capital pour l'infrastructure d'IA. Cette divergence souligne l'incertitude autour d'un moteur clé du marché.

Prévisions divergentes sur l'activité de rachat d'actions

Le paysage des marchés boursiers américains est actuellement marqué par un débat significatif concernant la trajectoire future des rachats d'actions par les entreprises. Alors que les stratèges de JPMorgan Chase & Co. anticipent une expansion robuste, pouvant potentiellement ajouter 600 milliards de dollars supplémentaires au rythme record actuel, les analystes de Goldman Sachs Group Inc. présentent une perspective plus prudente, soulignant les vents contraires macroéconomiques et les priorités d'entreprise changeantes.

L'événement en détail : Un conte de deux perspectives

L'analyse de JPMorgan, menée par Nikolaos Panigirtzoglou, suggère que les rachats d'actions aux États-Unis sont prêts pour une croissance substantielle. L'entreprise projette une augmentation par rapport au rythme annuel actuel de 1 500 milliards de dollars, prévoyant 600 milliards de dollars supplémentaires en rachats dans les années à venir. Cet optimisme découle de comparaisons historiques, notant que les volumes de rachats actuels, à 2,6 % de la capitalisation boursière, restent inférieurs à la fourchette pré-pandémique de 3-4 %. À l'échelle mondiale, les rachats d'actions des entreprises ont déjà égalé le total de l'année dernière de 1 370 milliards de dollars au cours des huit premiers mois de 2025, ce qui laisse présager un nouveau record de 1 900 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année.

Inversement, les stratèges de Goldman Sachs, dont Ben Snider, expriment leur scepticisme quant à une expansion aussi agressive. Leurs recherches indiquent que la hausse des taux d'intérêt et une augmentation significative des dépenses en capital (CapEx), en particulier dans le domaine en plein essor des infrastructures d'IA, pourraient freiner l'activité de rachat future. La firme note que les géants de la technologie du « Magnificent Seven », notamment Nvidia Corp. (NVDA), Microsoft Corp., Apple Inc. (AAPL), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. et Tesla Inc. (TSLA), ont détourné des fonds importants vers la construction de centres de données IA. Ce changement se reflète dans les entreprises du S&P 500, qui ont signalé une croissance de 24 % des dépenses en capital d'une année sur l'autre au deuxième trimestre 2025, contrastant avec une baisse de 1 % des rachats bruts au cours de la même période. Goldman Sachs prévoit que les rachats d'actions du S&P 500 augmenteront de 12 % pour atteindre 1 200 milliards de dollars l'année prochaine, mais souligne que cette croissance pourrait être limitée si les dépenses en capital liées à l'IA restent élevées.

Analyse de la réaction du marché : Implications pour les valorisations boursières

La divergence de ces prévisions a des implications significatives pour la performance du marché boursier. Historiquement, les rachats d'actions ont servi de puissant catalyseur pour l'appréciation des actions en réduisant le nombre d'actions en circulation, gonflant ainsi le bénéfice par action (BPA) et améliorant les ratios de valorisation comme le ratio cours/bénéfice (C/B). Une augmentation soutenue des rachats, comme le prédit JPMorgan, pourrait agir comme un vent arrière puissant, en particulier pour les actions à grande capitalisation, en créant une demande constante pour les actions et en stimulant les rendements des investisseurs. Ce mécanisme a contribué au fait que le ratio C/B glissant du S&P 500 a bénéficié d'une réduction de 13,7 % du nombre d'actions sur 13,7 % de ses constituants au T1 2025.

Cependant, une stagnation ou un déclin de l'activité de rachat, comme le suggère Goldman Sachs, pourrait supprimer un soutien clé aux valorisations boursières. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les entreprises sont confrontées à des coûts d'emprunt plus importants, ce qui pourrait rendre les rachats financés par la dette moins attrayants. Couplé à des investissements stratégiques accrus dans des domaines comme l'IA, les entreprises pourraient privilégier la croissance à long terme plutôt que les rendements immédiats pour les actionnaires via les rachats.

Contexte plus large et implications

L'activité de rachat d'actions par les entreprises américaines a atteint des niveaux sans précédent ces dernières années. Les entreprises ont dépensé plus de 942,5 milliards de dollars en rachats d'actions en 2024, soit une augmentation de 18,5 % par rapport à 2023, marquant un record depuis le pic de 1 005 milliards de dollars en 2022. Le premier trimestre 2025 a vu à lui seul les entreprises du S&P 500 exécuter 293,5 milliards de dollars de rachats, les 20 premières entreprises représentant 48,4 % de ce total.

La technologie et la finance sont apparues comme les secteurs dominants de cette tendance. Les principales contributions individuelles incluent le programme de rachat de 100 milliards de dollars d'Apple, qui a réduit son nombre d'actions de plus de 4 %, l'annonce de 70 milliards de dollars d'Alphabet, et les rachats accélérés de NVIDIA, passant de 25 milliards de dollars en 2023 à 60 milliards de dollars. Les géants financiers comme JPMorgan Chase (avec une autorisation de 50 milliards de dollars) et Goldman Sachs (qui a racheté 18,1 % de sa capitalisation boursière avec 40 milliards de dollars de rachats) figurent également en bonne place.

Bien que les rachats renforcent le BPA à court terme, un débat crucial tourne autour de leur impact sur l'investissement à long terme. Des inquiétudes ont été soulevées quant au fait que des rachats massifs pourraient évincer les investissements en recherche et développement (R&D) et autres dépenses en capital, entravant potentiellement l'innovation et la croissance future. Ce compromis devient de plus en plus pertinent à mesure que les entreprises allouent des ressources importantes à des technologies transformatrices comme l'IA.

Commentaire d'expert

Le stratège de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, a souligné le potentiel de croissance, déclarant :

« Les comparaisons historiques suggèrent que les volumes de rachats d'actions aux États-Unis ont encore une marge de progression au cours des prochaines années, vers la fourchette de 3 à 4 % de la capitalisation boursière observée avant la pandémie. »

En revanche, Ben Snider de Goldman Sachs a souligné les exigences concurrentielles sur le capital des entreprises :

« La saison des résultats du deuxième trimestre a réaffirmé l'accent continu des entreprises sur les dépenses d'investissement en IA, ce qui semble évincer les rachats… Les entreprises du S&P 500 ont signalé une croissance des dépenses en capital de 24 % d'une année sur l'autre au cours du trimestre, mais ont signalé une croissance de -1 % des rachats bruts. »

Perspectives d'avenir

La trajectoire des rachats d'actions par les entreprises restera un facteur critique influençant la performance du marché boursier au cours des prochains trimestres. Les éléments clés à surveiller comprennent la durabilité des dépenses en capital liées à l'IA et leur potentiel à continuer de freiner la croissance des rachats. En outre, l'environnement de taux d'intérêt actuel dictera l'attractivité et la faisabilité des rachats financés par la dette.

Les développements réglementaires, tels que la taxe d'accise de 1 % existante sur les rachats nets (qui a réduit les bénéfices du S&P 500 de 0,5 % au T1 2025) et toute augmentation potentielle de cette taxe, pourraient également contraindre les entreprises à réévaluer leurs stratégies d'allocation de capital, déplaçant potentiellement l'attention des rachats vers les dividendes ou les projets de croissance. Les investisseurs suivront de près la manière dont les entreprises équilibrent les rendements immédiats pour les actionnaires avec les investissements stratégiques à long terme dans un paysage économique et technologique en évolution.