시트론 공매도 보고서에 SanDisk 주가 5% 이상 급락

시트론 공매도 발표 후 SanDisk 주가 5.7% 급락

유명 공매도 전문 기관 시트론 리서치가 메모리 칩 제조업체 SanDisk(SNDK)에 대한 공매도 포지션을 공개한 후, 2월 24일 화요일 SanDisk 주가는 급락했다. AI 열풍에 힘입어 최고 실적을 기록했던 이 주식은 거래 세션 동안 최대 5.7% 하락했다. 이번 움직임은 지난달 거의 40%, 2026년 초부터 약 175% 상승했던 SanDisk에 상당한 압력을 가하고 있다.

시트론의 보고서는 SanDisk에 대한 시장의 낙관적인 가치 평가가 메모리 칩 산업에 대한 잘못된 이해에 기반하고 있다고 주장한다. 이 기관은 현재의 공급 부족이 "환상"이며, 이 부문이 주기적 정점에 빠르게 접근하고 있다고 주장하며, 2008년, 2012년, 2018년의 이전 경기 침체와 유사점을 찾고 있다.

시트론, 내부자 매각과 삼성의 시장 공세 강조

시트론의 공매도 논지는 두 가지 핵심 기둥에 기반한다: 삼성으로부터의 중대한 경쟁 위협과 주요 주주의 의미심장한 매각. 보고서는 장기 투자자 웨스턴 디지털이 최근 부채 상환을 위해 현재 수준보다 약 25% 낮은 가격으로 대량의 SanDisk 주식을 매각했다고 강조한다. 시트론은 이를 예상되는 주기적 하락 전에 정보통인 투자자가 조용히 빠져나가는 것으로 해석한다.

더 나아가 시트론은 이익보다 시장 점유율을 우선시하는 삼성의 과거 전략을 지적한다. 보고서는 삼성이 이제 SanDisk의 수익성 높은 하이엔드 솔리드 스테이트 드라이브(SSD) 시장을 더 새롭고 비용 효율적인 기술로 직접 겨냥하고 있다고 언급한다. 시트론은 삼성이 단순한 대량 생산자가 아니라 이제 SanDisk의 프리미엄 고객을 적극적으로 빼앗고 있으며, 이는 주가를 지탱해 온 높은 매출 총이익을 위협하고 있다고 주장한다.

공급 '환상'이 임박한 생산 과잉을 가린다

시트론은 시장이 삼성의 일시적인 생산 병목 현상을 구조적인 공급 부족으로 잘못 해석하고 있다고 주장한다. 이 기관은 이 "환상"이 명확한 만료일을 가지고 있으며, 대규모 제조 능력 증강을 숨기고 있다고 경고한다. 보고서에 따르면, 2018년 최고점의 두 배에 해당하는 새로운 생산 능력이 가동될 준비가 되어 있으며, 이는 단 한 번의 실적 발표에서 수요-공급 균형을 뒤바꿀 수 있다.

이 공매도 전문가는 SanDisk를 엔비디아와 비교하며, 투자자들이 SanDisk가 지속 가능한 경쟁 해자를 가지고 있는 것처럼 잘못 가격을 매기고 있다고 주장한다. 시트론의 핵심 주장은 SanDisk가 엔비디아와 같은 기술 게이트키퍼가 아니라 고도로 주기적인 산업에서 상품 생산자라는 것이다. 주기가 바뀌면 이 기관은 주가가 크게 하락할 것으로 예상한다.