Michael Hartnett, stratège chez Bank of America, suggère que la récente débâcle du marché obligataire américain est probablement terminée, les rendements du Trésor se dirigeant plutôt vers 4 % que vers 6 %. Cette perspective devrait soutenir les secteurs d'actions à duration longue, y compris les petites capitalisations, les fonds de placement immobilier (REITs) et la biotechnologie, signalant un déplacement potentiel des flux d'investissement et apaisant les préoccupations générales du marché.

Aperçu du marché

Les actions américaines sont prêtes pour des changements potentiels dans les flux d'investissement alors qu'un stratège éminent de Bank of America (BofA), Michael Hartnett, suggère un point tournant significatif sur le marché obligataire américain. Hartnett postule que la récente débâcle des bons du Trésor américain est probablement terminée, avec des rendements en passe de se stabiliser autour de 4 % plutôt que d'atteindre 6 %. Cette perspective révisée, sous réserve de l'absence d'une résurgence de l'inflation ou d'un refroidissement sévère du marché du travail, devrait fournir un vent arrière pour les secteurs d'actions sensibles aux taux d'intérêt.

L'événement en détail

Les marchés mondiaux de la dette ont récemment connu une volatilité considérable, le rendement du Trésor américain à 30 ans ayant brièvement touché la barre des 5 %, un niveau non observé de manière constante depuis plus de deux décennies. Cette vaste liquidation s'est étendue aux marchés internationaux, le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans atteignant un record d'environ 3,28 % et les rendements des gilts britanniques à 30 ans grimpant à près de 5,75 %, leur plus haut niveau depuis 1998. Les rendements de la dette française et allemande ont également oscillé près de leurs sommets pluriannuels, reflétant les pressions budgétaires croissantes dans les économies avancées. Hartnett a noté que le prochain mouvement significatif des rendements obligataires sera probablement à la baisse, influencé par les interventions politiques en cours, la crédibilité de la Réserve fédérale (Fed) concernant les baisses de taux, et l'affaiblissement des données économiques américaines, y compris la baisse des dépenses de construction et des prix de l'immobilier.

Contribuant à ce sentiment, les traders de swaps intègrent désormais pleinement une réduction du taux d'intérêt de la Réserve fédérale lors de la réunion de septembre 2025. Cette attente est largement motivée par des données sur l'emploi plus faibles que prévu, en particulier le rapport sur les emplois non agricoles d'août 2025, qui a montré que l'économie n'avait ajouté que 22 000 postes, manquant considérablement l'attente de Wall Street d'environ 75 000. Cela a marqué le quatrième mois consécutif de décélération de la croissance de l'emploi, avec un taux de chômage grimpant à 4,3 %, son plus haut niveau en quatre ans.

Analyse de la réaction du marché

La baisse anticipée des rendements obligataires devrait particulièrement bénéficier aux secteurs d'actions à duration longue "mal aimés" tels que les petites capitalisations, les Fonds de Placement Immobilier (FPI) et la biotechnologie. Ces secteurs prospèrent généralement dans des environnements de taux d'intérêt bas, car les coûts d'emprunt diminuent, améliorant les estimations de bénéfices futurs et rendant leurs valorisations plus attractives. Le S&P 500, actuellement négocié autour de 575,18 $, a fait preuve de résilience malgré les incertitudes récentes du marché, bien que son rendement annuel à ce jour s'élève à -2,28 % avec un bêta de 1,01, reflétant la volatilité actuelle du marché. L'attente d'une politique monétaire accommodante a déjà stimulé une rotation des actions technologiques à forte croissance vers les secteurs susceptibles de bénéficier de coûts d'emprunt plus faibles, avec une flambée des petites capitalisations et des actions de valeur en août 2025.

Contexte plus large et implications

L'analyse de Hartnett s'étend au-delà des frontières américaines, suggérant que les investisseurs devraient envisager de vendre les obligations du Royaume-Uni et de l'UE, citant la flambée des rendements des obligations allemandes et britanniques atteignant respectivement des sommets de 15 et 27 ans. Il a également recommandé de vendre les obligations japonaises, notant que peu de gens avaient anticipé que les rendements des obligations japonaises dépasseraient ceux des obligations chinoises, le rendement des obligations d'État japonaises (JGB) à 30 ans étant à son plus haut niveau depuis 17 ans. Hartnett prévoit que le Nikkei sous-performerait jusqu'à ce que la Banque du Japon resserre agressivement sa politique pour regagner en crédibilité.

Sur le plan intérieur, Hartnett a indiqué le début d'une "récession du gouvernement américain" après cinq ans d'expansion budgétaire, comme en témoignent la faible croissance des salaires dans les secteurs gouvernementaux et quasi-gouvernementaux et un taux d'épargne plus élevé parmi les ménages américains. Il a averti que les États-Unis sont "à un mauvais chiffre de la masse salariale près de la récession" et a suggéré que les rendements du Trésor pourraient tomber en dessous de 4 %, un scénario pour lequel il estime que peu d'investisseurs sont préparés.

Malgré ces préoccupations, les données de Bank of America indiquent un afflux généralisé dans les principales catégories d'actifs au cours de la semaine précédant le 3 septembre. Les liquidités ont mené avec 51,8 milliards de dollars d'afflux, suivies par les obligations à 22,2 milliards de dollars et les actions à 17,6 milliards de dollars. L'or a attiré 6,5 milliards de dollars, marquant son plus grand afflux hebdomadaire depuis avril, tandis que les cryptomonnaies ont enregistré 500 millions de dollars. Les tendances notables incluent 200 milliards de dollars affluant vers les liquidités sur cinq semaines et des afflux ininterrompus vers les obligations depuis avril, totalisant 358 milliards de dollars.

Commentaire d'expert

Michael Hartnett de Bank of America a articulé un scénario "Boucles d'or" pour les actifs à risque :

"Le résultat le plus haussier pour les actifs à risque = forte masse salariale d'août >150k et chute des rendements du Trésor (le scénario Boucles d'or complet)." Inversement, il a identifié le cas le plus "baissier" comme des masses salariales négatives combinées à des rendements croissants en raison des préoccupations de défaut de dette. Cette perspective souligne l'équilibre délicat que le marché navigue actuellement entre la force du marché du travail et les trajectoires des taux d'intérêt.

Perspectives

L'attention du marché reste vivement concentrée sur la Réserve fédérale et les indicateurs économiques à venir. La forte probabilité d'une réduction de taux en septembre 2025 devrait inaugurer une période de changements dynamiques, les actions, en particulier les valeurs de croissance, les entreprises technologiques et les petites capitalisations, étant prêtes pour un potentiel "rallye de soulagement" car des coûts d'emprunt plus faibles devraient stimuler les bénéfices futurs. Le secteur immobilier, y compris les constructeurs de maisons comme PulteGroup (NYSE: PHM) et D.R. Horton (NYSE: DHI), devrait également bénéficier de manière significative de la réduction des taux hypothécaires et de l'augmentation de la demande des acheteurs. Les investisseurs suivront de près les rapports supplémentaires sur le marché du travail et toute déclaration de la direction de la Réserve fédérale pour des signaux concernant le rythme et l'ampleur des futurs ajustements de politique monétaire, qui façonneront le paysage économique dans les mois à venir.