Edgen Stock·Feb 20 2026, 12:40인공지능(AI) 지출의 대규모 증가는 전 세계 최대 기술 기업들이 주주 환원을 선호하는 자산 경량화 모델에서 자본 지출에 집중하는 자산 중량화 모델로 전환하도록 강요하고 있습니다. 이러한 전략적 변화는 잉여현금흐름을 심각하게 압박하고 있으며, 자사주 매입을 주식 가치 평가의 주요 지지대에서 제거하고 있습니다.
미국 최대 기술 기업들은 인공지능 역량을 구축하기 위해 전례 없는 규모의 설비 투자(Capex) 주기에 착수하고 있습니다. "빅 4" 하이퍼스케일러인 마이크로소프트, 알파벳, 메타 플랫폼스, 아마존닷컴과 오라클은 2026년에만 AI 인프라에 총 6,500억 달러를 지출할 것으로 예상되며, 이는 2025년 대비 거의 60% 증가한 수치입니다. 이 역사적인 지출 경쟁은 근본적으로 이들의 재무 모델을 변화시키고 있습니다.
이러한 변화는 투자자들이 면밀히 주시하는 지표인 잉여현금흐름(FCF)에 심각한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 골드만삭스에 따르면, 빅 4의 총 설비 투자는 그룹 FCF의 92%를 소진할 것으로 전망됩니다. 개별 기업에 대한 예측은 더욱 극명하여, 바클레이즈와 피벗탈 리서치의 분석가들은 메타 플랫폼스와 알파벳의 올해 FCF가 약 90% 감소할 수 있다고 예측합니다. 이는 과거 자산 경량화 사업 모델에서 주주 환원보다 설비 투자에 현금을 우선적으로 투입하는 자산 중량화 모델로의 전환을 의미합니다.
AI 지출 붐의 주요 희생양은 지난 10년간 주식 시장 성과의 핵심 축이었던 기업 자사주 매입 프로그램입니다. 시타델 증권(Citadel Securities) 데이터에 따르면, 이번 분기 자사주 매입은 5년 이상 만에 최저 수준인 약 1,200억 달러에 머물고 있습니다. 더욱이, 새로운 자사주 매입 계획을 발표하는 기업 수는 2025년 1분기 대비 40% 감소하여, 이러한 형태의 주주 환원에서 전반적인 후퇴를 시사합니다.
각 회사별 계획은 이러한 새로운 현실을 반영합니다. 알파벳의 1,850억 달러에 달하는 공격적인 설비 투자 계획으로 인해 지난해 630억 달러 규모의 자사주 매입을 반복할 가능성은 매우 낮습니다. 마찬가지로, 마이크로소프트 이사회는 2024년에 600억 달러 규모의 자사주 매입 계획을 승인했지만, 지난해에는 200억 달러만 매입했으며, 메타는 250억 달러를 매입했습니다. 자사주 매입 감소는 해당 주식에 대한 상당한 수요원을 제거하며, 대규모 AI 투자에 대한 명확한 수익을 입증하는 데 더욱 의존하게 되면서 변동성을 증가시킬 수 있습니다.
동종 업계와는 대조적으로 애플은 주주 환원에 계속 집중하고 있습니다. 이 회사는 지난해 1,100억 달러 규모의 자사주 매입을 승인했으며, 2026년에도 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 이는 애플이 AI 설비 투자에 훨씬 적게 지출하기 때문에 가능한 일이며, 모든 인프라를 자체적으로 구축하기보다는 핵심 개발에 외부 기술을 활용하는 것을 선호하기 때문입니다.
이러한 전략적 차이는 주주들에게 현금 환원을 계속 우선시하는 기업에 새로운 프리미엄을 창출할 수 있습니다. 기술 부문 전반에서 FCF와 자사주 매입이 점차 희소해짐에 따라, 투자자들은 애플과 같이 예측 가능한 자본 환원 프로그램을 제공하는 기업을 점점 더 선호할 수 있습니다. 골드만삭스 분석가들은 "잉여현금흐름과 자사주 매입의 희소성 증가는 주주들에게 현금 흐름을 환원하는 데 집중하는 기업에 대한 프리미엄을 강화할 것으로 예상합니다"라고 언급했습니다.