클리프워터, 환매 요청 14%에 달하자 환매 차단
총자산 420억 달러 규모의 미국 최대 사모 신용 인터벌 펀드 중 하나인 클리프워터 기업 대출 펀드가 투자자 인출을 제한하면서 사모 신용 시장의 안정성에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 펀드는 최근 환매 기간 동안 발행 주식의 14%에 달하는 환매 요청이 쇄도하여 통상적인 분기별 재매입 한도인 5%를 크게 초과했습니다. 이러한 압력에 대응하여 펀드는 주식의 7%만을 재매입하는 데 동의하여 많은 투자자들이 계속 묶여 있게 되었습니다.
투자자들의 대규모 이탈은 펀드가 보고한 주당 순자산가치(NAV)가 약 10.52달러로 인위적으로 높게 평가되었을 수 있다는 우려가 커지고 있기 때문입니다. 수년간 펀드의 놀랍도록 안정적인 NAV는 핵심적인 장점으로 홍보되었습니다. 이제 그 안정성은 잠재적인 평가 절하가 발생하기 전에 투자자들이 고평가되었다고 인식하는 가격에 매도하도록 유인하여 자기 강화적인 환매 요청의 순환을 만들어내고 있습니다.
불투명한 가치 평가가 투자자 불신을 부추겨
신뢰 위기는 펀드의 불투명한 자산 기반에서 직접적으로 비롯됩니다. 최신 공시에 따르면, 클리프워터 투자액의 71%, 즉 297억 달러는 '레벨 3' 자산으로 분류됩니다. 이들 도구는 관찰 가능한 시장 가격이 없으며 내부 모델과 주관적인 가정에 의해 평가되므로 외부인이 거의 확인할 수 없습니다. 포트폴리오의 추가 28%, 즉 116억 달러는 다른 사모 투자 펀드에 대한 지분으로 구성되어 있는데, 비평가들은 이를 '블랙박스 안의 블랙박스' 구조라고 설명하며 클리프워터가 다른 펀드 매니저가 제공하는 가치 평가에 의존한다고 지적합니다.
구체적인 보유 자산 하나가 우려의 원인을 잘 보여줍니다. 클리프워터는 2025년 6월 30일에 청산될 예정이었던 아레스 커머셜 파이낸스 펀드에 대한 투자를 보고했습니다. 그러나 해당 날짜가 지난 후에도 클리프워터는 해당 포지션을 계속 보유하고 가치를 높게 평가하여 최종적으로 1억 1,150만 달러의 공정 가치를 보고했습니다. 회사는 나중에 청산 날짜를 '사무 착오'라고 일축했지만, 이 답변은 회의적인 투자자들을 안심시키지 못했습니다.
라자드와 블루 아울이 출구를 제한하면서 업계 전반의 스트레스 확산
클리프워터의 문제는 고립된 사건이 아니라 사모 신용 산업 전반의 광범위한 구조적 문제의 징후입니다. 라자드와 블루 아울 캐피탈을 포함한 다른 주요 자산운용사들도 최근 자체 사모 신용 펀드에 유사한 환매 제한을 시행했습니다. 이러한 공동 조치는 유동성이 낮은 장기 대출에 자금을 조달하면서 자본이 정기적인 현금 접근을 기대하는 근본적인 불일치에 기업들이 고심하면서 업계 전반의 유동성 경색이 진행 중임을 확인시켜 줍니다.
이러한 역학은 유동성을 약속하면서도 쉽게 팔 수 없는 자산에 투자하는 펀드의 핵심 취약성을 드러냅니다. 인플레이션 위험과 경제 불확실성으로 인해 시장 심리가 악화되면서 투자자들은 '마지막 탈출자'가 될 위험을 감수하기를 점점 더 꺼리고 있습니다. 환매 요청을 충족하기 위한 강제 매도는 자산 매각으로 이어져 남은 투자자들의 수익을 해치고 사모 시장 전반에 걸쳐 더 광범위한 전염을 촉발할 수 있습니다.
Edgen Stock·Mar 16 2026, 13:17