융다, 매출채권 연체율 74%로 두 번째 IPO 심사 실패 위기

장쑤 융다 화학기계(Jiangsu Yongda Chemical Machinery Co.)는 4월 10일 두 번째 IPO 심사를 앞두고 재무 건전성에 대한 정밀 조사를 받고 있습니다. 2025년 매출이 10% 감소한 데다 매출채권의 거의 74%가 연체 상태이기 때문입니다. 4억 5,800만 위안을 조달하려는 이 회사는 첫 번째 상장 시도를 무산시켰던 규제 우려를 해소하기 위해 빠르게 성장하던 태양광(PV) 사업을 포기해야 했습니다.

2025년까지 매출의 25% 이상을 차지할 정도로 성장했던 태양광 부문 철수 결정은 베이징 증권거래소의 이전 조사에 대한 직접적인 대응이었습니다. 2025년 11월 첫 심사에서 규제 당국은 내부 통제의 적절성과 변동성이 큰 태양광 산업과 관련된 채권의 회수 가능성에 의문을 제기했습니다. 당시 태양광 대기업들조차 막대한 손실을 기록하고 있었기 때문입니다.

융다의 재무제표는 대금 회수에 어려움을 겪고 있는 회사의 모습을 여실히 보여줍니다. 2023년부터 2025년까지 연체 매출채권 비율은 지속적으로 70%를 상회했으며, 2025년 말에는 73.6%에 도달했습니다. 이로 인해 융다는 주요 고객사들과 장기적인 법적 분쟁을 벌여야 했으며, 현금을 확보하기 위해 미결제 청구서에 대해 할인을 제공하는 등 화학 및 에너지 분야의 대형 하류 고객사들에 비해 약한 협상력을 보이고 있습니다.

이러한 수금의 어려움은 새로운 중화학 장비 생산 기지를 위해 계획 중인 4억 5,800만 위안의 자금 조달을 앞둔 회사의 운영 현실을 암울하게 만듭니다. 융다 측은 비태양광 사업의 성장이 태양광 철수를 보완할 것이라고 전망하지만, 매출을 현금으로 전환하지 못하는 지속적인 무능력은 설령 IPO에 성공하더라도 수익의 질과 장기적인 재무 안정성에 심각한 의문을 제기합니다.

강요된 후퇴

융다의 핵심 사업은 화학 산업용 압력 용기 제조로, 여전히 매출의 약 절반을 차지합니다. 그러나 이 주력 부문의 2025년 매출은 3억 4,900만 위안으로 25% 이상 급감했습니다. 반면, 태양광 사업은 2023년 매출 비중 3.6%에서 2025년 25.25%로 확대되며 강력한 성장 동력이었습니다.

회사는 문제가 많은 태양광 부문에서의 성장이 의도적인 피벗이 아니라 업계 선도 기업들을 타겟팅한 전략의 결과라고 설명했습니다. 그러나 태양광 거물들조차 재정적 어려움을 겪으면서 이러한 성장의 지속 가능성은 규제 당국의 의심을 샀습니다. 두 번째 IPO의 길을 열기 위해 융다는 2026년까지 태양광 사업에서 완전히 철수하기로 약속했으며, 관련 매출은 단 700만 위안으로 떨어질 것으로 예상됩니다.

대금 회수를 위한 투쟁

회사의 높은 연체 수준은 화학 및 태양광 산업의 대형 고객사들이 가진 영향력의 직접적인 결과입니다. 이러한 고객들은 종종 자신들의 프로젝트 일정과 긴 내부 승인 프로세스에 따라 결제를 지연시키며, 융다는 표준적인 독촉 절차 외에는 별다른 수단이 없습니다.

공식적인 독촉장과 내용증명이 실패할 경우 회사는 자주 소송을 제기했습니다. 예를 들어, 내몽고 웨신 실리콘 소재(Inner Mongolia Yuexin Silicon Materials)가 3,500만 위안 이상의 대금 정산을 불이행하자, 융다는 2025년 1월 강제 집행을 신청해야 했습니다. 허난 롱위 석탄 화학(Henan Longyu Coal Chemical) 및 안휘 웨이바오 화학(Anhui Weibao Chemical)과도 유사한 수금 갈등이 있었습니다. 또 다른 사례로, 신장 호샤인 실리콘(Xinjiang Hoshine Silicon Industry)으로부터 대금 결제를 가속화하기 위해 융다는 2026년 3월 미수금에 대한 직접 할인을 제안했으며, 이는 사실상 유동성을 위해 이익을 희생한 것입니다. 이러한 고통스러운 수금 노력은 회사의 대차대조표에 내재된 심각한 신용 위험을 강조합니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.