왜 일부 투자자에게는 90/10 포트폴리오가 60/40보다 나을 수 있는가

월스트리트 저널의 최근 사설은 재무 계획의 초석인 60/40 포트폴리오에 의문을 제기하며, 부유한 투자자들에게는 훨씬 더 공격적인 90% 주식 배분이 우월한 장기 전략이 될 수 있다고 제안합니다. 이 접근 방식은 과도한 채권 배분을 통해 성과와 자본 보존 사이의 균형을 강조하는 전통적인 모델보다 장기적인 부의 창출을 우선시합니다.

핀스버리 성장 및 수익 신탁(Finsbury Growth and Income Trust)의 매니저인 닉 트레인(Nick Train)은 "지난 2~3년 동안 신탁의 포트폴리오 전략이 시장 상황에 너무나 부적합하게 판명된 것에 대해 매우 죄송하게 생각한다"고 말하며 고주식 전략의 심리적 어려움을 강조했습니다. 펀드가 3년 동안 10.1% 하락한 반면 FTSE 올쉐어(FTSE All-Share) 지수가 45.9% 상승했음에도 불구하고, 트레인은 집중적인 주식 포지션의 장기적 가치에 베팅하며 입장을 고수하고 있습니다.

90/10 주장의 핵심은 장기적인 관점에서 주식이 역사적으로 다른 자산보다 우수한 성과를 거두었다는 점에 있습니다. 90% 주식 포트폴리오는 더 큰 변동성을 경험하겠지만, 지지자들은 강제 매도 없이 시장 침체를 견뎌낼 수 있는 충분한 자본을 가진 투자자들에게 복리 성장의 잠재력이 위험보다 훨씬 크다고 주장합니다. 예를 들어, 실버 비치 캐피털(Silver Beech Capital) 펀드는 2021년 이후 연평균 16.4%의 복리 수익률을 기록하며, 저평가된 기업에 집중함으로써 S&P 500의 12.4% 수익률을 앞질렀습니다.

이 논쟁은 자산가들에게 중요한 질문을 던집니다. 주요 목표가 자본 보존입니까, 아니면 공격적인 성장입니까? 90/10 프레임워크는 생활 방식이 포트폴리오에 의존하지 않는 사람들에게 더 큰 위험은 변동성이 아니라, 수십 년 동안 수익률이 낮은 채권을 너무 많이 보유함에 따른 기회비용이라고 시사합니다.

현대 포트폴리오에서 채권의 역할

주식 90% 배분 주장이 채권을 무용지물로 만드는 것이 아니라, 채권의 역할을 핵심 보유 자산에서 특정 시한이 정해진 목표를 위한 전술적 도구로 재설정하는 것입니다. LiveMint가 강조한 사례 연구는 이를 완벽하게 보여줍니다. 38세의 전문가 아와스티(Mr. Awasthi) 씨는 주택 구입을 위한 3년 계획을 위해 3,000,000 루피(포트폴리오의 30%)를 회사채에 할당했습니다.

이 전략을 통해 그는 단기 목표를 위한 자본을 주식 시장의 변동성으로부터 보호하는 동시에 연평균 11%의 상당한 수익을 창출할 수 있었습니다. 포트폴리오의 나머지 7,000,000 루피는 장기 성장을 위해 주식과 귀금속에 유지됩니다. 이러한 목표 기반 세분화는 채권이 전체 포트폴리오의 잠재적 수익을 영구적으로 저해하는 요소가 아니라 정의된 목적을 위해 안정성을 제공하는 정교한 접근 방식을 보여줍니다.

90% 주식 배분의 심리적 과제

성과가 저조한 기간 동안 고주식 포트폴리오를 유지하는 것은 투자자들에게 가장 큰 도전 중 하나입니다. 닉 트레인 펀드 매니저가 최근 주주들에게 사과한 것은 이러한 현실을 극명하게 보여줍니다. 런던 증권 거래소 그룹(LSEG) 및 렐엑스(Relx)와 같은 소비자 프랜차이즈 및 디지털 데이터 비즈니스에 크게 치우친 그의 핀스버리 성장 및 수익 신탁은 벤치마크를 크게 밑돌았습니다.

그러나 트레인은 지금 매도하는 것은 "손실을 확정 짓는 것"이며, 하락한 밸류에이션이 기업 활동을 끌어들이기 시작한 것은 내재 가치의 신호라고 주장합니다. 그는 독점적인 데이터 세트를 보유한 자신의 보유 종목들이 인공지능의 희생자가 아니라 수혜자가 될 준비가 되어 있다고 믿습니다. 이는 90/10 전략에 필요한 확신을 보여줍니다. 투자자들은 수년간의 저조한 성과를 견뎌내고 장기적인 가설을 믿어야 하며, 이는 심리적으로나 직업적으로 매우 힘든 일입니다.

상장 주식을 넘어: 사모 신용(Private Credit) 대안

90/10 포트폴리오에 대한 논의에서 종종 "주식"은 상장 주식만을 의미하는 것으로 단순화됩니다. 그러나 정교한 투자자들은 점차 사모 신용과 같은 대체 주식형 자산에 자본을 할당하고 있습니다. 실버 비치 캐피털의 최근 투자자 서한은 이러한 트렌드를 예시하는 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management, APO)에 대한 대규모 포지션을 상세히 설명합니다.

아폴로는 거대 생명 보험사인 아테네(Athene)를 대체 자산 운용사와 통합하는 모델을 개척했습니다. 아테네는 연금에서 4,400억 달러 이상의 영구적인 장기 자본을 제공하며, 아폴로의 자산 운용사는 이를 사모 신용 거래에 투입하여 역사적으로 공개 시장을 앞지르는 수익을 확보합니다. 창립 이래 아폴로의 사모펀드 부문은 24%의 순 내부 수익률(net IRR)을 기록했습니다. 이러한 구조를 통해 아폴로는 경쟁사들이 따라올 수 없는 규모로 자사 상품에 직접 투자하며 강력하고 자기 강화적인 성장 엔진을 구축할 수 있습니다. 90/10 포트폴리오 투자자들에게 "90"의 일부를 아폴로와 같은 회사나 그들의 펀드에 할당하는 것은 전통적인 주식 시장 밖에서 고성장, 주식형 수익을 얻을 수 있는 방법을 제공합니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.